新能源、环保领域碳中和动态追踪（八十四）：全球需求共振，我国电力设备出口景气度上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月18日 行业研究 全球需求共振，我国电力设备出口景气度上行 ——新能源、环保领域碳中和动态追踪（八十四） 电力设备新能源 2023年前五个月，我国电力设备出口增速上行。 2023年1-5月，我国变压器出口金额125亿元，同比+29.3%；2022年，我国变压器出口金额282亿元，同比+27.2%。 从出口区域来看，2023年1-5月，我国变压器出口亚洲68亿元（同比+14.8%），出口非洲11亿元（同比+115.4%），出口欧洲20亿元（同比+53.6%），出口北美12亿元（同比+9.2%），出口南美13亿元（同比+67.8%），出口大洋洲2亿元（同比+43.9%）。 2023年1-5月，我国智能电表出口金额35亿元，同比+34.5%；2022年，我国智能电表出口金额76亿元，同比+11.5%。 2023年1-5月，我国隔离开关出口金额4亿元，同比+36.7%；2022年，我国隔离开关出口金额9亿元，同比+16.9%。 2023年1-5月，我国互感器出口金额6.7亿元，同比+31.4%；2022年，我国互感器出口金额14亿元，同比-3.4%。 2023年1-5月，我国避雷器出口金额3.2亿元，同比+31.8%；2022年，我国避雷器出口金额7亿元，同比+23.4%。 海外电力设备需求具备基本面支撑。 2023年6月，第五十七届非洲电力公用事业协会年会暨CEO治理和领导力论坛在马拉维首都利隆圭举行，会议提出到2050年，非洲清洁能源装机将达10亿千瓦，发电量占比达67%，电能占终端能源消费比重超过40%，电力普及率达到95%以上，人均年用电量较目前提高2.5倍。 此外，据中国能源报《区域电网摇摇欲坠，美国大面积断电风险5年难消》，美国输电网纵横交错，常见的电压等级从115千伏到765千伏分7个等级，其中70%的输电线路和电力变压器运行年限在25年以上，60%的断路器运行年限超过30年。如果要实现拜登政府到2035年实现无碳电力行业的目标，美国的输电网扩张速度必须翻倍或翻三倍。CAISO的20年输电预测指出，要实现该州2045年的清洁能源目标，需要305亿美元的新输电网投资。 美国大型变压器的交货时间从过去的38周延长到2022年的一年多。根据美国国会研究服务处，一些配电变压器的交货时间从2020年的数月延长到2022年的一年多，单价涨幅高达400%。且美国只有一家取向硅钢制造商，由于盈利差而接近倒闭。 投资建议：全球能源转型以及用电量提升带动了电网建设需求，以变压器和智能电表为代表的电力设备出口增速上行。建议关注具备海外供货能力的电力设备厂商：思源电气、海兴电力、华明装备、金盘科技，以及变压器硅钢片或非晶带材供货商：望变电气、扬电科技、云路股份。 风险提示：贸易政策风险、需求不及预期风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind -23%-15%-6%2%10%07/2209/2212/2204/23电力设备新能源沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 图1：国内变压器出口金额 图2：国内各品类变压器出口金额（万元） 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 图3：国内变压器出口区域（亿元） 图4：国内变压器各出口区域增速 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 图5：国内智能电表出口金额 图6：国内智能电表出口均价 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 -10%0%10%20%30%40%-50 100 150 200 250 300 金额（亿元）同比（右）-500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 未列名额定容量超过500千伏安的其他变压器未列名额定容量超过16千伏安，但不超过500千伏安的其他变压器1kVA＜额定容量≤16kVA的未列名变压器未列名额定容量≤1kVA的变压器液体介质变压器，额定容量≥500MVA液体介质变压器，400MVA≤额定容量＜500MVA液体介质变压器，330MVA≤额定容量＜400MVA液体介质变压器，220MVA≤额定容量＜330MVA液体介质变压器，10MVA＜额定容量＜220MVA液体介质变压器，650kVA＜额定容量≤10MVA液体介质变压器，额定容量≤650kVA-50 100 150 200 250 300 2020202120222023.1-5亚洲非洲欧洲北美洲南美洲大洋洲-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%202120222023.1-5亚洲非洲欧洲北美洲南美洲大洋洲-30%0%30%60%-20 40 60 80 100 金额（亿元）同比（右）-50 100 150 200 250 均价（元/只）中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 图7：国内高压开关出口金额 图8：国内隔离开关出口金额 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 图9：国内避雷器出口金额 图10：国内互感器出口金额 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 资料来源：中国海关、光大证券研究所整理 -90%-60%-30%0%30%60%90%120%-2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 201520162017201820192020202120222023 1-5金额（亿元）同比（右）-30%0%30%60%-2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 金额（亿元）同比-30%0%30%60%-1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 金额（亿元）同比（右）-30%0%30%60%-3.00 6.00 9.00 12.00 15.00 18.00 金额（亿元）同比 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究