电力设备新能源、环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪（三十六）：美国恢复双面组件关税豁免权并降低税率，中国组件出口规模将持续提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月17日 行业研究 美国恢复双面组件关税豁免权并降低税率，中国组件出口规模将持续提升 ——新能源、环保领域碳中和动态追踪（三十六） 电力设备新能源 事件：11月16日，美国国际贸易法院（CIT）宣布恢复双面太阳能组件关税豁免权，同时下调201关税税率，且此前征收的额外关税还将退换给相关企业。 拜登政府积极推动光伏发展，2022年美国光伏新增装机规模有望达26GW 拜登政府上台后积极推动新能源产业发展，我们认为美国的光伏产业有望迎来历史性的政策红利和发展机遇。 长期来看，根据美国太阳能产业协会（SEIA）预测，未来10年美国国内运营的光伏机组总数将达到现在存量的4倍；而根据Wood Mackenzie预测，2030年投运的光伏装机容量将从2020年的100GW增加到400GW以上。 短期来看，根据美国能源署（EIA）预测，继2020年美国新增光伏装机规模突破15GW后（其中公用事业规模10.5GW，单体项目小于1MW规模4.5GW），2021/2022年美国新增光伏装机规模将进一步提升至21.5GW/26GW，同比增长43%/21%；其中，光照条件较好的德克萨斯州光伏装机规模有望实现显著提升，同时小规模（单体项目小于1MW）的光伏装机规模将加速增长（2020年4.5GW，2021年5.8GW，2022年7.8GW）。 此外，根据SEIA的预测，美国的居民和企业对光伏+储能的结合需求将越来越高，预计未来五年增长显著。到2025年，近25%的分布式光伏系统将与储能相结合，而2020年这一比例不到6%。电站光伏市场也在逐渐认识到将光伏与存储结合发展的好处，据SEIA统计，截至2021年上半年已经有超过23 GW的已公布或签约项目与储能相结合，占所有签约项目的四分之一以上。 几经波折，光伏双面组件进口美国关税重回15% 从2011年的“双反”调查到后续的201调查 301调查，美国持续针对我国光伏产品设置贸易保护主义政策：（1）2018年2月特朗普政府通过201法案，决定对全球进口光伏电池片/组件产品征收为期四年的关税，税率分别为30%/25%/20%/15%,此外对于中国企业还要叠加“双反税率”；（2）2019年6月，特朗普政府宣布双面组件获得完全豁免（即无需支付25%的关税）；（3）2020年10月，特朗普政府宣布双面组件将在2020年11月起失去豁免资格，同时将第四年的整体关税税率将从原先的15%提升至18%；（4）2021年11月16日，CIT决定重新豁免双面组件，同时将第四年的关税税率下调回15%。 投资建议：中国光伏产业在全球有着绝对领先的市场规模和相对较高的性价比，我们认为美国若想大力发展国内光伏装机规模将无法避免地使用中国的光伏产品。在过去美国贸易保护主义政策对我国光伏产品的不合理限制和高额关税征收之后，此次调整在短期也意味着从我国出口的光伏组件及相关产品有望重新进入美国市场。标的方面，建议重点关注以下投资方向： 1）受益于上述政策有望提升对美国组件出口规模、同时受益于装机预期改善及盈利修复的组件企业：天合光能、晶澳科技、隆基股份； 2）不受晶硅产业链价格博弈影响的逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德威； 3）受益于美国储能市场加速放量的储能细分环节：宁德时代、德业股份。 风险分析：全球光伏装机建设规模不及预期，硅料价格高企影响下游企业盈利，美国相关政策变化。 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：陈无忌 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30%0%30%60%90%20/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/10电力设备新能源公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 南方电网发布“十四五”发展规划，新型电力系统建设加速（三十五）（2021-11-13） 煤电机组改造升级方案发布，重点进行灵活性与节能改造——新能源、环保领域碳中和动态追踪（三十四）（2021-11-4） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE