电力设备新能源、环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪（二十）：硅料价格环比下降1%，下游盈利能力及需求将持续改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月7日 行业研究 硅料价格环比下降1%，下游盈利能力及需求将持续改善 ——新能源、环保领域碳中和动态追踪（二十） 电力设备新能源 事件：7月7日，硅业分会发布国内太阳能多晶硅价格数据，单晶复投料成交价均价214.2元/千克，相较上周环比下降1.38%；单晶致密料成交价均价为211.0元/千克，相较上周环比下降1.12%；单晶菜花料成交价均价208.2元/千克，相较上周环比下降1.00%。 硅片降价后硅料价格亦开始下降，但未来降幅空间应有限。 继6月29日中环股份降低硅片报价后，本周硅料价格环比有所下降；和硅片环节供需两方面因素推动硅片报价降低的因素不同，本次硅料价格下降的原因主要来自需求端： （1）供给端，虽然各家硅料龙头企业均有较大规模的在建/筹建硅料产能（通威股份、保利协鑫、新特能源、大全新能源、东方希望等），但是2021年实际可以贡献的硅料产能仍相对有限（只有通威股份有望在2021年底实现新增硅料产能），2021年硅料环节供需偏紧的核心矛盾仍存，且有望延续至2022年中。 （2）需求端，受上游（硅料、硅片）价格处于高位影响，上半年全球光伏组件装机乏力，电池、组件产能利用率不足且库存高企，需求降低。 6月9日光伏行业热点难点问题座谈会后，产业链装机量预期高增、叠加组件&电池环节盈利修复预期，已经推动光伏产业迎来一波行情。 和我们在6月底中环股份下调硅片报价时的预期一致，硅料价格在维持了两周的稳定后在本周迎来下跌；但装机需求预期修复后叠加硅片新、老产能交替的窗口期，硅料整体需求依然较为旺盛，硅料价格下跌的空间有限，硅料环节供需偏紧的核心矛盾点并未发生实质改变。总体来讲，硅料和硅片价格的下跌有利于终端需求改善，也有利于电池片、组件环节的盈利修复，提升其产能利用率。 投资建议：光伏产业迎来政策底，上游环节价格趋于稳定且有下跌预期（硅料、硅片均已有所反应），运营商收益率存在进一步下调可能，均有助于提升今年新增光伏装机量预期，从而对各环节造成影响。 （1）前期成本压力最大的组件&电池片环节有望迎来盈利能力（毛利率）和估值的双重修复，这也是当前时点弹性最大的环节，重点推荐天合光能、晶澳科技、隆基股份； （2）受益于“量”的预期修复，不参与晶硅产业链价格博弈的逆变器、辅材环节将优先受益，重点推荐阳光电源、福斯特，建议关注锦浪科技、固德威、德业股份、海优新材、福莱特、信义光能（H）； （3）硅料价格虽环比下跌但整体价格有支撑，龙头公司盈利保障性较强，重点推荐通威股份，建议关注特变电工、新特能源（H）。 （4）自下而上推荐：受益于经营提效、大尺寸硅片供不应求及半导体行业景气，盈利能力有显著改善的中环股份。 风险分析：产业链价格博弈致盈利能力下行速度超预期；开发商对价格提升接受程度较低致年度光伏装机量不及预期。 买入（维持） 环保： 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：马瑞山 执业证书编号：S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：陈无忌 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30%0%30%60%90%120%20/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/06300 资料来源：Wind 相关研报 中环股份7月硅片报价环比下降，硅料价格未来或小幅下跌——新能源、环保领域碳中和动态追踪（十八）（2021-06-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE 原点资产