黄金周报：通胀超预期回落，黄金行情抢跑

2023年7月16日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨4.86元/克，周度涨幅1.08%，上海Au（T+D）现货黄金涨4.51元/克，周度涨幅1%；COMEX黄金主连涨28.80美元/盎司，周度涨幅1.49%；伦敦金涨29.90美元/盎司，周度涨幅1.55%；SPDR持仓周度跌0.6吨。 创元宏观金融组研究员：张紫卿邮箱：zhangzq@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018376联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 展望后市：对于黄金，本周周三和周四分别公布美国CPI和PPI数据之后，由于CPI和PPI超预期回落，金价大幅上涨，主要原因市场预期后续可能持续两次加息，在通胀回落后，对加息预期减弱，美元指数回落，金价上涨。后市来看，7月加息仍然是大概率事件，基本上已经确定。对于美国是否会陷入衰退，财政部官员和美联储主流观点相悖，不过美联储内部部分官员观点趋同财政部观点：认为美国可能陷入或者不确定陷入衰退。7月27日议息会议，随着议息会议临近，加息预期可能使黄金上行承压，不过中长期金价随着外部衰退到来，上行驱动或将再现。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要市场数据回顾.........................................................31.2重要事件信息回顾.........................................................9 2.1市场主要观点...........................................................11 2.2本报告主要观点..........................................................11 一、周度宏观回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪金主连涨4.86元/克，周度涨幅1.08%，上海Au（T+D）现货黄金涨4.51元/克，周度涨幅1%；COMEX黄金主连涨28.80美元/盎司，周度涨幅1.49%；伦敦金涨29.90美元/盎司，周度涨幅1.55%；SPDR持仓周度跌0.6吨。道琼斯指数周度涨774.15，涨幅2.29%，纳斯达克周度涨452.98，涨幅3.32%，标准普尔周度涨106.47，涨幅2.42%；上证指数周度涨41.09，涨幅1.29%，深证成指周度涨191.77，涨幅1.76%；德国法兰克福DAX指数周度涨501.67，涨幅3.21%，法国CAC40指数周度涨262.66，涨幅3.69%，英国富时100周度涨177.63，涨幅2.45%，恒生指数周度涨1048.08，涨幅5.76%；日经225指数周度涨2.84，涨幅0.01%；10年期美债收益率周度跌0.23%至3.83%，1年期美债收益率周度跌0.07%至5.34%；欧元区1年期公债收益率跌0.0423%至3.4143%，10年期公债收益率涨0.0353%至2.5723%；WTI原油现货周度涨5.09美元/桶至76.89美元/桶，布伦特原油现货周度涨4.84美元/桶至81.36美元/桶；美元指数周度跌2.3165至99.9585。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 1.2重要事件信息回顾 7月10日：1、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《私募投资基金监督管理条例》，自2023年9月1日起施行。2、7月8日晚，财政部部长刘昆与美国财政部部长耶伦在钓鱼台国宾馆举行会谈，就中美两国及全球宏观经济形势、两国财政政策、应对全球性挑战等议题进行了交流。3、财政部原部长楼继伟指出，不应通过债务置换解决地方债风险，要守住中央“坚决不救”的底线。同时，他建议增加1.5-2万亿元财政赤字，主要用于对中小企业的费用进行阶段性补贴，全面取消房地产限购限贷政策，以帮助房地产市场需求恢复。4、美国财长耶伦表示，美国通胀仍然过高。现阶段排除美国经济衰退的可能性仍为时过早。5、美国银行表示，估计截至5月底，由于大流行时期的财政刺激和支出扭曲，美国消费者的过剩储蓄约为6750亿美元。这些储蓄正以每月700亿美元的速度减少。因此，按照目前的速度，多余的储蓄将在9-10个月内耗尽。 7月11日：1、房地产“金融16条”迎来优化，房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底。央行、国家金融监管总局有关负责人指出，金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策延期涉及两项内容：一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2、乘联会公布数据显示，6月乘用车市场零售达到189.4万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%。其中，新能源车市场零售66.5万辆，同比增长25.2%，环比增长14.7%。上半年乘用车市场零售持续逐月环比增长，为本世纪以来首次。3、美联储梅斯特：尚未决定是否需要在7月加息，需要更多数据；我的利率预测与经济预测的中位数相当或略高；过早地宣布战胜通货膨胀是要付出代价的；通货膨胀仍然是目前美国经济的主要问题。4、美联储博斯蒂克：认为利率不需要再进一步上升了；即使在下次会议上加息25个基点，仍需要耐心；可以预见通胀率在无需更多次加息的背景下就降至2%目标。 7月12日：1、据经济参考报，近日，全球平均气温接连刷新最高纪录，世界多地遭遇极端高温，令工农业生产、经济活动和公共健康受到严重冲击。专家表示，在全球变暖背景下，叠加中等以上强度厄尔尼诺事件，可能导致高温等极端天气频次更多、范围更广、强度更强，这将对全球各国经济产生持久而深远的影响。2、美国“最严”银行监管令来袭，将对更广泛范围的银行实施更严格资本金规定。美联储副主席迈克尔·巴尔公布针对资产规模在1000亿美元或以上机构监管改革，提出更严格资本标准，要求银行储备可用于消化任何损失的额外资本。3、美联储威廉姆斯预计，美国不会出现经济衰退；货币政策需要继续收紧，以实现劳动力供需平衡和通胀稳定，具体决策将基于各项数据整体表现。 7月13日：1、国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。2、国家副主席韩正会见出席第十四轮中美工商领袖和前高官对话的美方代表。韩正表示，中国将坚定不移推进改革开放，欢迎包括美国在内的各国企业深耕中国市场，为维护全球产业链供应链稳定畅通、推动世界经济发展作出贡献。3、经中美双方商定，美国总统气候问题特使约翰·克里将于7月16日至19日访华，双方将就合作应对气候变化深入交换意见。4、中国载人登月初步方案公布。我国计划在2030年前实现载人登陆月球开展科学探索，其后将探索建造月球科研试验站，开展系统、连续的月球探测和相关技术试验验证。5、美联储褐皮书显示，自5月下旬以来，整体经济活动略有增长。6、欧洲议会通过《芯片法案》。法案要求，到2030年欧盟芯片产量占全球份额应从目前10%提高至20%，满足自身和世界市场需求。 7月14日：1、原银监会副主席蔡鄂生受贿、利用影响力受贿、滥用职权案一审开庭，检察机关指控，蔡鄂生为相关单位和个人在业务承揽、股权转让、融资贷款、工作调整等事项上提供帮助，直接或者通过他人非法收受财物，共计折合人民币5.19亿余元。2、美国2023财政年度迄今赤字为1.393万亿美元，相比之下，2022财政年度赤字为5150亿美元。3、欧洲央行会议纪要显示，欧洲央行可能需要在7月以后继续加息，以使通胀回到目标水平。委员们普遍同意，工资压力日益成为通胀的重要来源。 周末：1、央行最新发声回应多个热点！央行有关负责人表示，当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象，应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。目前我国没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险，CPI年底有望向1%靠拢。当前人民币汇率有所贬值但没有偏离基本面，不会出现“单边市”，应对汇率波动既不会没有定力，也不会太佛系。房地产市场逐步进入常态化，上半年个人住房贷款累计发放3.5万亿元，同比多发放超过5100亿元，对住房销售支持力度明显加大。银行净息差已收窄至1.7%附近，银行下调存款利率表明存款利率市场化程度在进一步提高。2、美联储理事沃勒表示，美联储今年将需要再加息两次，每次25个基点，以将通货膨胀降至目标水平。此外，需要在一段时间内保持政策限制，以使通货膨胀稳定在2%的目标附近。3、中央网信办依法查处杜撰、歪解公共政策的造谣传谣账号，共处置违法违规账号373个。其中，“股市小作文”谣言在通报中排在首位。中央网信办表示，相关谣言，假借权威、胡乱臆测，影响十分恶劣。已依法对多个造谣传谣账号作关闭处置。 资料来源：wind、创元研究 二、行情研判 2.1市场主要观点 来源：CST、创元研究 国外方面，市场预期7月份美联储继续加息25BP的概率大增，美国居民存款可能6个月后耗尽，衰退可能在年底来临 国内方面，官方表示我国不可能陷入通缩，CPI目前主要受猪肉价格影响，PPI主要受能源价格下跌，年底CPI可能到1%左右；市场预计目前为国内经济筑底阶段。 2.2本报告主要观点 本周数据方面来看，国内两大指数周度收涨；美股三大指数周度收涨；欧洲主要股指周度收涨。短期美债收益率周度收跌，长期债券收益率收跌，长债收益率跌幅大于短债收益率跌幅；短期欧洲公债收益率周度收跌，长期欧债收益率收跌，长债收益率跌幅大于短债收益率跌幅。国际原油现货收涨；美元指数收跌；黄金收涨；南华商品指数周度收涨。 国内方面，本周公布6月份CPI和PPI数据均低于前值和预期；社融数据方面M2和M1剪刀差进一步扩大，6月社融规模当月值高于前值，但规模存量同比持续下行，新增人民币贷款持续两个月上涨；6月出口金额同比低于预期和前值，持续收缩，进口金额低于前值和预期，6月贸易额高于前值低于预期。CPI数据受猪肉价格大幅下跌影响，M2和M1剪刀差继续走阔，显示经济恢复仍显乏力，贸易数据持续收缩，显示出口走弱。整体来看，三驾马车中出口或将持续走弱，后续三四季度经济发力点可能会稳出口，促消费和基建投资。 美国方面，本周公布6月CPI和PPI数据大幅低于前值和预期，周度申请失业金人数和持续领取失业金人数低于预期，通胀超预期回落，就业数据依然较好。美国消费者的过剩储蓄约为6750亿美元，这些储蓄正以每月700亿美元的速度减少。因此，按照目前的速度，多余的储蓄将在9-10个月内耗尽，这意味着在9个月以后如果就业数据走弱，大概率会陷入衰退。 欧洲方面，本周公布6月德国CPI符合预期，高于前值，