现在有迹象表明人们对金钱失去信心了吗？

2016年5月26日– 516号现在有迹象表明人们对金钱失去信心了吗？经合组织国家的中央银行资产负债表（中央银行创造的货币数量）已经很大。但是，中央银行资产负债表的扩张存在局限性：在经济主体对货币价值失去信心，由于所提供的货币数量过多而无法将货币储蓄存储在货币中的能力时。有迹象表明对金钱失去信心吗？如果是这种情况，经济代理人将试图通过购买资产来摆脱持有的金钱，以保护资产免受将来货币价值的损失。-在一个孤立的国家中，这些资产可能是其他国家的货币，在这种情况下，汇率将崩溃。 OECD国家目前不是这种情况。-这些资产也可能是用于对冲货币价值下跌的有形资产：房地产，贵金属。有风险的金融资产不能发挥这种作用（如果对货币失去信心，风险规避会增加）。如果中央银行通过购买这些资产创造了货币，则在担心货币的未来价值的情况下，无风险资产（“安全”政府债券）就不能作为避风港-在这种情况下，价格就会出现泡沫这些资产。是否有转向其他货币，房地产或贵金属的迹象？在以下情况下，答案是肯定的：-欧元区和日本的外币；-各地的商业和/或住宅房地产；-可能自2016年初以来的贵金属。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2016 – 516-第2页2资料来源：Datastream，美联储，英国央行，欧洲央行，日本央行，纳蒂西斯美国英国德国日本资料来源：Datastream，Natixis中央银行结余大幅增加床单经合组织国家的中央银行已决定大幅扩大其资产负债表的规模（图1A和B）为了保持长期利率很低（图2）通过购买越来越多的债券。图1A货币基础图1B货币基础（占名义GDP的百分比）美国（十亿美元，LH规模） 美国英国 欧元区（十亿欧元，LH规模） 欧元区 日本5 000英国（以RH计，十亿英镑） 日本（RH规模，万亿日元）50080804 0003 0002 0001 000400606030040402001002020资料来源：Datastream，美联储，英国央行，欧洲央行，日本央行，纳蒂西斯0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图2十年期政府债券的利率（百分比）6655443322110002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16中央银行资产负债表规模的增加和货币创造是否受到限制？限额与对金钱的信心有关。如果中央银行创造的货币数量太多，那么经济主体可能会失去对货币价值的信心并认为由于货币量太大，以后将不接受购买商品，服务和资产。然后，他们将尝试摆脱所持有的货币，并用保护其免受预期货币价值下跌的资产取代（以免将来不再接受付款的风险）。 闪Flash 2016 – 516-第3页3这些资产可能是：-房地产;-贵金属;-可能不是风险金融资产，因为经济主体知道，如果信心危机打击金钱，风险规避会增加，风险资产的价值会下降；-如果货币创造是由中央银行购买这些资产产生的，则可能不是无风险的金融资产（“安全”政府债券），因为经济主体知道，过多的货币创造与这些资产的价格泡沫齐头并进。如果对金钱的信任危机只针对一个国家，该国居民也可能摆脱本国货币而购买外币。在某些经合组织国家中是否有迹象表明人们对货币失去信心？1.汇率在某些国家，货币创造导致当地货币大量销售并导致汇率大幅贬值（图3A）和B，4A和B，5A和B，6A和B）？700600500400300200100图3A美国：居民的货币基础和外国资产的净购买额**货币基础（2002：1 = 100，LH等级）外国资产净购买额（占名义GDP，RH比例的百分比）（*）股票+债券（**）流出= <054资料来源：Datastream，Fed，FoF，纳蒂西斯3210-1-2-3-4-502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 167006005004003002001000图3B美国：货币基础和名义贸易加权汇率（2002年：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 167006005004003002001000 货币基础 名义贸易加权汇率*（*）上升=货币名义升值 资料来源：Datastream，Fed，Natixis 闪Flash 2016 – 516-第2页4800700600500400300200100图4A英国：居民的货币基础和外国资产的净购买额**货币基础（2002：1 = 100，LH等级）外国资产净购买额（占名义GDP，RH比例的百分比）（*）股票+债券（**）流出= <0资料来源：Datastream，BEO，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16403020100-10-20-308007006005004003002001000图4B英国：货币基础和名义贸易加权汇率（2002年：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 168007006005004003002001000450400350300250200150100500图5A欧元区：居民的货币基础和外国资产的净购买额**货币基础（2002：1 = 100，LH等级）外国资产净购买额（占名义GDP，RH比例的百分比）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1686420-2-4-6-8-1050045040035030025020015010050图5B欧元区：货币基础和名义贸易加权汇率（2002年：1 = 100）货币基础（LH规模）名义贸易加权汇率*（RH等级）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1614013513012512011511010510095400350300250200150100500-50-100-150-200-250-300图表6A日本：居民的货币基础和外国资产的净购买额**货币基础（2002：1 = 100，LH等级）外国资产净购买额（占名义GDP，RH比例的百分比）6420-2-4（*）股票+债券（**）流出= <0-6资料来源：Datastream，日本央行，纳蒂西斯-802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1635030025020015010050图表6B日本：货币基础和名义贸易加权汇率（2002年：1 = 100）货币基础（LH规模）名义贸易加权汇率*（RH等级）（*）上升=货币名义升值资料来源：Datastream，日本央行，纳蒂西斯02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1615014013012011010090我们看到情况是这样的：-自2014年以来在欧元区;-2013-2014年和2015年初在日本. 货币基础名义贸易加权汇率*（*）上升=货币名义升值资料来源：Datastream，BEO，Natixis（*）股票+债券（**）流出= <0资料来源：Datastream，ECB，Natixis（*）上升=货币名义升值资料来源：Datastream，ECB，Natixis 闪Flash 2016 – 516-第3页52.房地产是否存在因储蓄过多而使储户明显转向房地产的国家（图7A，B，C和D）？图表7A美国：货币基础和房地产价格（2002：1 = 100）货币基础700 住宅房地产价格700800图7B英国：货币基础和房地产价格（2002：1 = 100）货币基础住宅房地产价格8006005004003002001000商业房地产价格资料来源：数据流，美联储，席勒席勒，IPD，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1660050040030020010007006005004003002001000商业房地产价格资料来源：数据流，英国央行，哈利法克斯建筑协会，IPD，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 167006005004003002001000图7C欧元区：货币基础和房地产价格（2002：1 = 100）图表7D日本：货币基础和房地产价格（2002：1 = 100）货币基础450 住宅房地产价格45035035040035030025020015010050商业房地产价格资料来源：Datastream，欧洲央行，欧盟统计局，IPD，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16400350300250200150100503002502001501005002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1630025020015010050在以下方面似乎是这种情况：-美国，英国，欧元区和日本的商业房地产;-英国和日本的住宅房地产.货币基础 住宅房地产价格商业房地产价格资料来源：Datastream，日本央行，经济研究所，IPD，Natixis 闪Flash 2016 – 516-第2页63.贵金属价格（图8A和B）7006005004003002001000图表8A经合组织*：货币基础和房地产价格（按美元，2002年：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1670060050040030020010001 1001 000900800700600500400300200100图表8B经合组织*：货币基础和商品价格（2002年，美元：1 = 100）货币基础白银价格铂金价格02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 161 1001 000900800700600500400300200100经合组织国家中央银行创造的过剩流动性是否已因预期货币价值损失而触发了向贵金属的转换？这种情况可能在2016年初开始出现.结论：从债券泡沫的风险将破裂到对金钱的信心丧失的风险经合组织国家的中央银行正在保持高度扩张性的货币政策，以压低长期利率。这些政策的延续阻止了债券泡沫破裂以及随之而来的金融危机。但这可能会导致人们对货币失去信心：经济主体担心中央银行的资产负债表和货币供应量的不断扩大，着手摆脱他们持有的资金并购买避险资产.目前有这种迹象吗？-关于货币（失去信心的当地货币销售和购买外币），在欧元区和日本似乎就是这种情况；-关于房地产，到处都是这样；-关于贵金属，自2016年初以来可能就是这种情况。货币基础黄金价格（*）美国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，中央银行，Natixis（*）美国+英国+欧元区+来源：数据流， 闪Flash 2016 – 516-第3页7