鸡蛋月报：近月关注上压力

近月关注上压力 鸡蛋月报2023/07/07 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货端：6月份，国内蛋价震荡走低，同比明显偏弱，其中黑山大码蛋价月落1元至3.4元/斤，月内最高4.4元/斤，辛集月落0.2元至3.67元/斤，月内最低3.56元/斤，销区回龙观月落1.02元至3.72元/斤，东莞月落0.15元至3.89元/斤。新开产量略增，小码货源供应正常，淘鸡出栏仍不多，整体供应相对充足，需求方面受梅雨季制约表现有限，短期蛋价依旧承压，但随着出 梅和天气转热对产蛋率产生影响，预计7月份蛋价将逐步走出颓势，涨价空间仍受老鸡偏多和需求多方因素的制约。 补栏和淘汰：疫情放开后，今年2-5月补栏量持续偏高，但6月份以来补栏情绪已有所回落，种蛋利用率明显走低，空栏率走稳，其中6月份补栏7628万只，同比+6%，环比-14%；展望未来，补栏情绪依旧受蛋价表现和饲料成本的综合影响，长期看维持上升态势。淘鸡方面，当前鸡龄已从年初520天的高位回落，但仍属偏高，延淘过旺季仍是养户的主要选择，下一个淘鸡出栏窗口期或在中秋旺季过后。 存栏及趋势：6月在产蛋鸡11.78亿只，补栏上升叠加延淘加剧，存栏数据略高于预期，但幅度不大。趋势上，由于去年四季度补栏量偏低，预计未来两个月，存栏量将进一步下降至偏低水平，但边际变化有限，7月以后存栏有望触底回升，10-11月加速回升并再度年内同比转正且处于近年高位。 需求端：受今年整体环境影响，连续几个节日如五一、端午等消费均不及预期，叠加当前仍处梅雨季，消费同比、环比均有走弱的空间；放长来看，预计下半年环比同比将有所转好，但同比仍偏弱。 小结：备货导致现货阶段性触底，叠加饲料成本止跌回升，前期盘面交易过度成本下移和补栏回升，阶段性证伪令盘面因预期差而大幅回升，远月走势尤其偏强；就近月合约而言，7月前期或仍有现货季节性见底的驱动在，但后期面临期现回归的需要，在预期存栏回升，老鸡延淘和消费偏弱基调下，09合约上方压力较大，后市逢高抛空为主，关注4300-4400一带压力；远月对估值做出一定修复，在成本稳定前提下，建议观望为主，等待新的驱动。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 2.6% -0.1 -250 3.3% 1750 9414 11.78 2.34 多空评分 0 -1 0 -1 0 1 1 0 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 备货导致现货阶段性触底，叠加饲料成本止跌回升，前期盘面交易过度成本下移和补栏回升，阶段性证伪令盘面因预期差而大幅回升，远月走势尤其偏强；就近月合约而言，7月前期或仍有现货季节性见底的驱动在，但后期面临期现回归的需要，在预期存栏回升，老鸡延淘和消费偏弱基调下，09合约上方压力较大，后市逢高抛空为主，关注4300-4400一带压力；远月对估值做出一定修复，在成本稳定前提下，建议观望为主，等待新的驱动。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 09短多，或等待逢高空，压力位4300-4400 2:1 1-2个月 期限回归 07-07 套利 无 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 国内蛋鸡存栏 供给 疫病 需求 鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费 餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格 肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 20192020202120222023 黑山大码 馆陶 辛集 6,500 5.7 6,000 5.2 5,500 5,000 4.74,500 4.2 3.7 3.2 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、6月份，国内蛋价震荡走低，同比明显偏弱，其中黑山大码蛋价月落1元至3.4元/斤，月内最高4.4元/斤，辛集月落0.2元至3.67元/斤，月内最低 3.56元/斤，销区回龙观月落1.02元至3.72元/斤，东莞月落0.15元至3.89元/斤。 2、新开产量略增，小码货源供应正常，淘鸡出栏仍不多，整体供应相对充足，需求方面受梅雨季制约表现有限，短期蛋价依旧承压，但随着出梅和天气转热对产蛋率产生影响，预计7月份蛋价将逐步走出颓势，涨价空间仍受老鸡偏多和需求多方因素的制约。 基差走势 图3：09合约基差(元/500千克） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月1日 11月16日 12月1日 JD2009 12月16日 12月31日 1月15日 1月30日 2月14日 JD2109 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 JD2209 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 JD2309 7月29日 8月13日 8月28日 图4：01合约基差（元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月1日 3月15日 3月29日 JD2101 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 JD2201 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 JD2301 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 JD2401 11月22日 12月6日 12月20日 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 5 20192020202120222023 5.5 2019 2020 2021 2022 2023 5 4.5 4.5 44 3.5 3 2.5 2 3.5 3 2.5 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 8000 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 疫情放开后，今年2-5月补栏量持续偏高，但6月份以来补栏情绪已有所回落，种蛋利用率明显走低，空栏率走稳，其中6月份补栏7628万只，同比+6%，环比-14%；展望未来，补栏情绪依旧受蛋价表现和饲料成本的综合影响，长期看维持上升态势。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 0440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，当前鸡龄已从年初520天的高位回落，但仍属偏高，延淘过旺季仍是养户的主要选择，下一个淘鸡出栏窗口期或在中秋旺季过后。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 2019 2020 2021 2022 2023 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 14 80% 13.5 70% 60% 13 50% 12.5 40% 30% 12 20% 11.5 10% 0% 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 14 13.5 13 12.5 12 202120222023 12.511.5 12 11 11.5 1110.5 10.5 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 6月在产蛋鸡11.78亿只，补栏上升叠加延淘加剧，存栏数据略高于预期，但幅度不大。趋势上，由于去年四季度补栏量偏低，预计未来两个月，存栏量将进一步下降至偏低水平，但边际变化有限，7月以后存栏有望触底回升，10-11月加速回升并再度年内同比转正且处于近年高位。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 受今年整体环境影响，连续几个节日如五一、端午等消费均不及预期，叠加当前仍处梅雨季，消费同比、环比均有走弱的空间；放长来看，预计下半年环比同比将有所转好，但同比仍偏弱。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤） 3.94.0 3.7 3.5 3.8 3.6 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 2.9 2.7 2.8 2.6 2.4 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 利润从高位回落，库存偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资