周观点与市场研判：经济修复预期改善，关注中报超预期板块

——周观点与市场研判（2023.07.10—2023.07.14） 从国内环境看，上半年经济运行整体向好恢复，下半年内需潜力或将持续释放，月末政治局会议即将定调提升政策预期。国家统计局数据显示，今年上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。其中服务业修复值得一提，经济社会全面恢复常态化运行为服务业发展特别是接触型、聚集型服务业恢复创造了良好条件；人流物流等经济活动趋于活跃，对相关服务业的带动增强，今年以来居民旅游出行明显增加，文化演出、电影票房增长都比较快；服务业创新发展明显，新业态新模式发展较快。总的来看，服务业恢复向好，有利于促进生产、改善人民生活，也有利于扩大就业推动经济稳定增长。下阶段随着内需潜力逐步释放，市场信心增强，服务业有望向好发展。伴随中报季开启，企业盈利有望逐步改善，关注具备未来产业趋势方向和景气度回升的领域以及尚未被市场定价的低估值方向可能相对更具确定性。 分析师:倪格悦Tel:021-53686132E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖Tel:021-53686163E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 从海外环境看，美国通胀情况优于预期，海外流动性有望持续改善。 美国劳工局数据显示，美国物价涨幅整体回落，6月CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低水平。6月美国CPI同比和环比分别上涨3%和0.2%，而5月份同比和环比涨幅分别为4%和0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。具体来看，当月住房成本同比上涨7.8%，环比上涨0.4%，仍然是物价上涨的主要驱动因素；能源成本同比下降16.7%，环比上涨0.6%；食品价格同比上涨5.7%，环比上涨0.1%。我们认为鉴于通胀距离美联储2%目标仍有差距，美国为压制高韧性劳动力市场7月大概率重启加息，但之后加息概率可能较低且对国内环境影响有限。 《轮动加速，积极布局》——2023年07月10日 《政策持续呵护，景气总体改善》——2023年07月03日 《外围短期存波动，内部再迎窗口期》——2023年06月26日 行业配置方面，我们认为下半年政策有望着力修复复苏的结构性问题，政策呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及中报季超预期板块。继续看好中特估、泛TMT的结构性机会和全年复苏主线，关注政策倾斜的产业方向及中报业绩预告预喜率较高的行业如半导体、新能源、非银金融。 市场复盘：7月第二周（2023/7/10—2023/7/14）海外市场及A股市场多数上行。市场风格方面，中估值板块表现占优，大盘股领涨，金融风格涨幅居前。行业方面，一级行业多数上涨：从结构看，电子、 食品饮料、基础化工行业涨幅居前；房地产、煤炭、轻工制造行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为数字媒体、影视院线、贵金属。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、银行、电力设备行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情降温，两市日均成交额环比下降，换手率多数下行；本周北上资金大幅净买入；融资余额环比减少，两融交易占比小幅下降。 ◼风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘.................................................................................52、市场估值.................................................................................73、市场情绪.................................................................................93.1交投活跃度跟踪................................................................93.2北向资金跟踪..................................................................103.3两融资金跟踪..................................................................113.4恐慌指标跟踪..................................................................124、风险提示...............................................................................13 图 图1：近5个交易日（7.10-7.14）全球主要市场指数普遍上行...................................................................................5图2：近5个交易日（7.10-7.14）A股主要市场指数多数上行....................................................................................5图3：近5个交易日（7.10-7.14）中估值板块表现占优.......6图4：近5个交易日（7.10-7.14）大盘股领涨......................6图5：近5个交易日（7.10-7.14）金融风格涨幅居前...........6图6：近5个交易日（7.10-7.14）申万一级行业多数上涨，电子、食品饮料、基础化工行业涨幅居前......................7图7：近5个交易日（7.10-7.14）申万二级行业中数字媒体、影视院线、贵金属行业涨幅居前..............................7图8：全A PE低于5年内均值..............................................8图9：沪深300 PE低于5年内均值......................................8图10：创业板指PE低于5年内均值....................................8图11：AH股溢价指数当前处于85%历史分位.....................8图12：近5个交易日（7.10-7.14）两市日均成交额环比下行........................................................................................9图13：近5个交易日（7.10-7.14）北向资金净买入198.44亿元...............................................................................10图14：近年北向资金累计净买入情况（单位：亿元）........10图15：近5个交易日（7.10-7.14）北向资金净买入前三行业：食品饮料、电子、通信..........................................10图16：融资余额环比减少....................................................11图17：两融交易占比环比下降0.16个百分点.....................11图18：近5个交易日（7.10-7.14）行业融资净买入前三：计算机、电力设备、汽车..................................................11图19：VIX指数当前值为13.34，较前一周下行1.49.........12 表 表2：近5个交易日（7.10-7.14）主要指数换手率多数下行......................................................................................10表3：近7天北向资金活跃个股统计...................................11表4：全球国家重要经济数据更新（2023.7.09-2023.7.15）......................................................................................12 1、市场复盘 7月第二周（2023/7/10—2023/7/14）海外市场及A股市场多数上行。全球其他市场主要指数普遍上涨，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为5.71%、2.45%、3.69%、0.01%、2.29%、2.42%、3.32%。A股市场多数上行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为1.29%、1.76%、1.92%、2.53%、-0.03%、2.35%、1.16%、0.35%。 市场风格方面，中估值板块表现占优，大盘股领涨，金融风格涨幅居前。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为0.52%、1.90%、1.16%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为2.08%、1.37%、0.46%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为1.82%、1.40%、1.22%、1.51%、0.51%。 行业方面，一级行业多数上涨。从结构看，电子、食品饮料、基础化工行业涨幅居前，分别上涨3.36%、3.02%、2.87%；房地产、煤炭、轻工制造行业跌幅居前，分别下跌1.75%、1.36%和1.03%。二级行业中涨幅居前的为数字媒体、影视院线、贵金属，分别收涨9.86%、6.23%和5.22%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至7月14日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.75倍、11.85倍、32.70倍，均低于5年内平均值。截至7月14日，恒生AH股溢价指数为143.92，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位85.00%位置。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 行业估值方面，截至7月14日，从PE角度看，钢铁、传媒行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、银行、电力设备行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。 3、市场情绪 3.1交投活跃度跟踪 交投热情降温，两市日均成交额环比下降，换手率多数下行。近5个交易日（7.10-7.14）两市日均成交额8593.90亿元，环比减少305.49亿元；主要指数一周平均换手率多数下行，万得全A、沪深300、创业板指、上证50、科创50周平均换手率变动分别为：-0.05pct、-0.01pct、-0.04pct、0