绿电专题报告：绿色转型 风光无限

绿色转型风光无限 绿电专题报告 分析师张文臣S0910523020004周涛S0910523050001顾华昊S0910523020002 联系人乔春绒S0910121070027申文雯S0910123030032 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明报告日期2023年7月17日 核心观点 u发展清洁、绿色能源已经成全球共识，风光为新增装机主力。截至2023年7月，全球共有150个国家提出实现碳中和的时间，覆盖全球89%的人口、88%的排放量和92%的GDP。中国、欧洲和美国是风光装机最主要的市场，2022年底中美欧风光装机占全球市场的比例合计达到77%。截至2022年底，全球风电累计装机899GW，2022年发电量2157TWh；光伏累计装机1052GW，2022年发电量1286TWh，风光发电量占比超过12%。全球GDP的增长与电力消费正相关，新增的电力需求主要由风电和光伏贡献，2022-2050年风光发电量或将以年均10%的速度增长（2022-2030年年均增速为21%），这要求风光装机量以年均9%的速度增长（2022-2030年年均增速需达20%），到2050年全球风光发电量及装机占比均将达到约70%。 u扩大同步电网规模是未来趋势。为提高电网的资源配置能力、安全可靠性和规模经济性，世界主要国家电网的发展趋势是同步电网规模逐步扩大。特高压输电工程将成为我国电网重点投资方向，输送清洁能源比重将不断上升，2021年我国17条直流特高压线路年输送电量的58.7%来自可再生能源，同比提升12.8pct。 u可再生能源发电成本下降，风光配储经济性提高，碳交易带来新弹性。2010-2021年间，光伏、陆风、海风加权平均LCOE分别下降88%、68%、60%，风光相比火电成本优势显著。风光配储经济性提升，测算组件降至1.33元/W，储能单位投资成本为1.7元/Wh，光伏配储IRR可达7.64%。全球碳市场推进加速，有望带来运营商业绩弹性。 u投资建议：能源转型是国际社会近年来的最强共识，俄乌局势下带来能源不确定性，全球范围内新能源替代传统能源的进程有望加速。建议把握估值回调后的布局机会，中长期业绩弹性与持续性检验竞争力，建议关注光伏、风电、储能等产业链存在较大预期差的制造端龙头公司，及受益于装机规模快速增长的绿电运营商。 u风险提示：国际贸易争端加剧，产业链降本不及预期，行业竞争加剧，测算模型失效，其他不可抗因素等。 目录 全球范围内给予新能源政策支持 全球电力装机与发电量现状 全球用电量分析与预测 全球电力装机展望 扩大同步电网规模是未来方向 发电企业装机分析 发电成本分析 投资建议与风险提示 目录 全球范围内给予新能源政策支持 全球电力装机与发电量现状 全球用电量分析与预测 全球电力装机展望 扩大同步电网规模是未来方向 发电企业装机分析 发电成本分析 投资建议与风险提示 全球大多数国家已提出碳中和目标 根据ECIU，截至2023年7月12日，全球共有150个国家提出实现碳中和的时间，覆盖全球89%的人口、88%的排放量和92%的GDP。 我国新能源政策发展 主要发达国家和地区碳中和重点战略部署 平价上网前，补贴政策是促进可再生能源发展的有力手段 u到2015年底，全球有146个国家出台了促进可再生能源发展的政策，其中有100多个国家对可再生能源采用不同类型的经济政策。在化石能源外部性成本尚未纳入成本核算和电价形成机制的情况下，针对可再生能源实施上网电价或电价补贴政策，是促进可再生能源市场并进而带动全产业链发展的最有效的手段。但随着成本下降，退补和提高市场化程度是可再生能源发展的必然趋势。 碳市场推进加速，释放绿电环境价值 u碳排放权交易本质上是一种金融活动，在我国主要针对两类交易标的进行交易：碳排放权-碳配额与国家核证自愿减排量（CCER）。7月7日，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法(试行)》公开征求社会意见，CCER重启在望。 u7月11日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。“碳排放双控”打破了“能耗双控”对可再生能源利用的约束，同时从能耗双控转变为碳双控，有利于绿电使用比例的提升，尤其为西部省份依托绿电发展高耗能释放空间，利好源网荷储一体化；中期来看，这提高了对碳体系的要求，利于碳市场交易的推动，配合CCER的推进，将释放绿电更多的环境价值。 目录 全球范围给予新能源政策支持 全球电力装机与发电量现状 全球用电量分析与预测 全球电力装机展望 扩大同步电网规模是未来方向 电力企业装机分析 电力成本分析 投资建议与风险提示 光伏和风电是新增装机主力 u根据Ember数据，截至2022年底，全球电力总装机为8156GW（同比+4.1%），可再生能源装机为3353GW（同比+9.4%），占比达41.1%（同比+2pct）；其中光伏、风电、水电累计装机为1052、899、1254GW（同比+22.1%、+9.1%、+1.6%），占比为12.9%、11.0%、15.4%（同比+1.9、+0.5、-0.4pct），光伏和风电占比不断提高。 u2022年全球新增装机达到324GW，其中光伏、风电、水电新增装机为190、75、19GW，同比+35%、-19%、-13%，光伏及风电占新增装机的82%。 欧美和亚洲是可再生能源装机主要市场 u可再生能源装机增长持续集中在亚洲、欧洲和北美。根据IRENA数据，2022年亚洲、欧洲、北美可再生能源新增装机占比合计达到89%，是全球可再生能源增长的主要区域，上述地区2022年分别新增175、57、29GW可再生能源装机，同比+14%、+36%、-22%。 u分析欧洲、美国过去20年的装机数据，我们发现其火电装机在2015年左右达到峰值，之后整体呈下降趋势，到2022年火电总装机相比历史峰值分别下降6%、4%。 全球风光发电量占比持续提升 u根据Ember数据，2022年全球发电量28524TWh，同比+2.5%（2010-2021年发电量年均复合增速为2.6%），其中风电、光伏、水电、核电、火电发电量占比为7.6%、4.5%、15.1%、9.2%、60.9%（相比2015年分别+4.1、+3.4、-1.2、-1.4、-5.2pct），风光发电量占比持续提升，达到12%，清洁电力占比为39%。 u目前，超过60个国家/地区风光发电量占比超过10%，2022年德国、英国、欧盟、美国、中国风光发电量占比为31.8%、28.9%、22%、14.9%、14.0%，由于欧洲最早开始能源转型，其风光发电占比较高。 风光发电量保持高增速 u2022年，风电、光伏、水电、核电发电量同比+17%、+24%、+2%、-5%（核电下降主要由于法国核电站停产），与2015-2021年平均增速基本一致（2015-2021年年均复合增速为14%、26%、2%、2%），风光发电保持高增速，而其他清洁电力近两年增速在放缓。 u2022年，全球、中国、美国新增发电量的80%、69%、68%来自风光发电。Ember预测，全球化石燃料发电量的首次下降将发生在2023年，发电量增长将全部来自清洁能源。 中国：2023年非化石能源累计装机功率将超过火电 u根据中电联数据，2022年，我国新增发电机组200GW，同比+12%，其中风电、光伏、水电、核电和火电分别新增38、87、24、2和45GW，同比-21%、+60%、+2%、-33%和-9%，风电及光伏占新增装机的63%。根据风能专委会和光伏行业协会预测，2023年我国将新增风电装机70-80GW，光伏新增装机或达120GW。 u截至2022年底，我国累计装机2564GW，煤电占比44%，非化石能源占比接近50%（同比+2.6pct），预计2023年底非化石能源比重将上升至52.5%。 欧盟：预计2023年新增光伏装机68GW u根据Ember数据，2022年欧盟光伏新增装机41GW（屋顶光伏25GW），同比+47%，前五名为德国、西班牙、波兰、荷兰和法国，分别新增7.9、7.5、4.9、4和2.7GW；根据Solar Power Europe预测，2023年欧盟光伏新增装机有望达到68GW。截至2022年底，欧盟光伏累计装机为209GW，SPU预测到2030年底光伏累计装机或将达1184GW（大幅超过欧盟委员会设置的740GW目标）。 u截至2022年，欧洲风电累计装机254GW。根据Wind Europe数据，2022年欧盟风电新增装机16GW（欧洲19GW），预计2023-2027年间欧盟将新增98GW的风电装机（欧洲129GW）。 美国：2023年公用事业规模光伏装机将达29.1GW u根据FERC数据，2022年美国新增公用事业规模装机25.1GW，同比-29%，其中光伏（不包括住宅系统）、风电和天然气分别新增9.9、8.5和6.5GW，同比-35%、-34%、-7%，光伏新增装机降低主要受供应链中断及疫情影响，风电新增装机2022年开始放缓；截至2022年底，美国光伏、风电和水电累计装机容量为80、143和101GW，可再生能源装机占比约27%。 u根据EIA预测，2023年美国将新增54.5GW公用事业规模装机，其中光伏29.1GW、风电6GW、天然气7.5GW、电池储能9.4GW。 印度：新能源需求有望保持快速增长 u根据Ember数据，2022年印度光伏、风电新增装机13.5、1.9GW，同比增加31%、23%；根据JMK Research，2023年印度预计新增光伏装机16.8GW、风电2.8GW。 u截至2022年底，印度非化石能源累计装机169GW，印度政府预计到2030年非化石能源装机增长到500GW，这意味着在未来7-8年非化石能源年均新增装机40-50GW。 u印度和中国人口数量相当，经济体量比中国小很多，但是有很大发展潜力。从区位来看，印度位于亚洲次大陆，具有非常好的光照条件和风力资源。随着经济的发展，印度新能源的需求有望保持快速增长。 其他主要电力装机市场 u根据Ember数据，2022年巴西、德国、荷兰、澳大利亚等新增装机量也相对靠前，且新增装机以风光为主（尤其是光伏）。 uInfolink追踪的中国光伏组件出口数据显示，今年日本、澳大利亚等市场逐渐放缓，而智利、沙特、南非、巴基斯坦及部分东南亚国家等在今年有较明显的提升，其中智利、沙特、南非今年前5月累积从我国进口光伏组件达2、1.8、2.6GW。 目录 全球范围内给予新能源政策支持 全球电力装机与发电量现状 全球用电量分析与预测 全球电力装机展望 扩大同步电网规模是未来方向 发电企业装机分析 发电成本分析 投资建议与风险提示 全球用电量增速放缓，工业部门占比基本保持不变 u全球来看，电力消费部门主要为工业、商业服务、居民、交通等。根据IEA数据计算得出，2019年全球工业、商业服务、居民部门用电量占比分别为38%、19%、24%，2000-2019年的20年里，工业部门占比基本保持不变，商业服务、居民部门占比下降1.8pct、0.9pct，由于疫情，2020年商业服务、居民部门占比同比分别-1.0pct、+1.0pct。 u2010-2019年用电量增速相比之前10年放缓，全社会用电量及工业、商业服务、居民用电量年均复合增速分别为2.6%、2.8%、1.7%、2.3%（2000-2010年3.4%、3.3%、3.4%、3.4%）。 中印用电量增速高于全球水平，工业部门占比较高 u中印工业用电量占比较高，商业服务、居民部门用电量占比呈上升态势。 u新兴和发展中经济体以中国、印度为例，其工业部门用电量占比较高，2020年为55%、39%（与2000年基本一致），与前5-1