业绩预告的正确打开方式：A股中报初探

投资策略 A股中报初探——业绩预告的正确打开方式 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月17日 ——截至7月16日，全A/非金融中报业绩披露率分别为12.8%/21.7%。基于已有数据，我们对A股中报业绩进行初步探索。 业绩增长：全A非金融业绩延续负增，双创、大盘占优。 ——全A非金融中报业绩增速延续负增。全A/非金融23Q2业绩增速分别为4.1%/-6.3%，较上期分别变动2.0%/-1.1%。 ——上市板中创业板业绩较好、科创板改善较多。主板/创业板/科创板 23Q2业绩增速分别为3.3%/22.4%/7.6%，较上期分别变动 0.1%/19.4%/56.4%。 ——宽基指数看，代表大盘的沪深300盈利继续占优；行业风格看，其他服务、可选消费、中游制造和必需消费业绩高增且环比改善。 增减分布：科创、大盘、必需消费业绩增长比例较高。 我们直接对比标的当期净利润与上年同期净利润判断业绩增减： ——全A非金融中报业绩增长比例为58.7%，上市板块中科创占优。全A/非金融23Q2增长比例分别为59.5%/58.7%；主板/创业板/科创板增长比例分别为59.3%/56.6%/80.8%。 ——宽基指数中沪深300业绩增长比例较高，行业风格中必需消费、其他服务、金融稳定与中游制造占优。 超预期视角：科创、中证500、可选消费超市场预期。 我们基于盈余余波构建超预期比例，衡量板块业绩超市场预期的情况： ——全A非金融中报业绩超预期比例为18.0%，上市板块中科创占优。全A/非金融超预期比例分别为18.6%/18.0%；主板/创业板/科创板超预期比例分别为18.6%/15.1%/39.4%。 ——宽基指数中中证500超预期比例较高，行业风格中可选消费、其他服务与科技TMT占优。 行业比较：哪些行业中报业绩超预期？ ——结合绝对增速与环比变动来看，中报业绩高增且环比改善的行业包括纺织服饰、传媒、汽车、家用电器以及交通运输等； ——业绩增长比例较高的行业包括社会服务、食品饮料、非银金融、家用电器、汽车、公用事业、交通运输、传媒、电力设备、农林牧渔。 ——超市场预期比例较高的行业包括商贸零售、农林牧渔、美容护理、交通运输、非银金融、石油石化、通信、纺织服饰、汽车、社会服务。 大类板块与申万行业已披露业绩小结。 结合业绩增速、业绩增长比例与超预期比例来看： ——大类板块中科创板、其他服务、可选消费、必需消费占优。 ——申万行业中非银金融、汽车、传媒、纺织服饰、家用电器、社会服务、交通运输占优，重点指向消费与服务为代表的低基数方向。 风险提示：1、A股中报披露率不高；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：库存周期能给出什么答案？——策略周报（20230716）》2023-07-16 2、《投资策略：市场回顾（7月2周）——美元指数跌破100关口》2023-07-15 3、《投资策略：以史为鉴，国企并购重组如何布局？— —中国特色估值系列（🖂）》2023-07-13 4、《投资策略：市场情绪仍处上升初期——交易与趋势周报3.0(第8期》2023-07-12 5、《投资策略：ETF互联互通再扩容，哪些方向更受益？——外资周报第165期》2023-07-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：全A非金融业绩延续负增，双创、大盘占优3 二、增减分布：科创、大盘、必需消费业绩增长比例较高4 三、超预期视角：科创板、中证500、可选消费超市场预期5 四、行业比较：哪些行业中报业绩超预期？6 大类板块与申万行业已披露业绩小结7 风险提示8 图表目录 图表1：全A/非金融与上市板块业绩增速情况（累计，%）3 图表2：宽基指数与行业风格业绩增速情况（累计，%）3 图表3：全A/非金融与上市板块业绩增减情况（%）4 图表4：宽基指数与行业风格业绩增减情况（%）4 图表5：全A/非金融与上市板块超预期比例（%）5 图表6：宽基指数与行业风格超预期比例（%）5 图表7：申万行业业绩增速情况（累计，%）6 图表8：申万行业业绩增减情况（%）6 图表9：申万行业超预期比例（%）7 图表10：大类板块中报业绩初探7 图表11：申万行业中报业绩初探8 一、业绩增长：全A非金融业绩延续负增，双创、大盘占优 截至7月14日，全A/非金融中报业绩披露率分别为12.8%/21.7%（业绩预告、业绩快报与财务报告均纳入统计，基于净利润测算，剔除近一季度新股）。板块业绩测算思路如下：披露率≥50%时基于整体法测算，否则基于行业业绩增速与上年同期净利润测算。 全A非金融中报业绩延续负增，上市板中创业板业绩较好、科创板改善较多。全A/非金融23Q2业绩增速分别为4.1%/-6.3%，较上期分别变动2.0%/-1.1%；主板/创业板/科创板23Q2业绩增速分别为3.3%/22.4%/7.6%，较上期分别变动0.1%/19.4%/56.4%。 图表1：全A/非金融与上市板块业绩增速情况（累计，%） 当期增速上期增速环比变动 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 22.4 -6.3-5.1 全部A股全A非金融主板创业板 -48.9 科创板 全A维度上市板块 7.6 3.0 3.33.2 2.2 4.1 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数看，沪深300盈利继续占优。沪深300/中证500/中证800/中证1000的23Q2业绩增速分别为8.4%/1.0%/7.3%/1.3%，较上期分别变动1.9%/10.0%/2.9%/24.4%。 行业风格看，其他服务、可选消费、中游制造和必需消费业绩占优，23Q2业绩增速分别为55.3%/46.9%/35.6%/33.0%，较上期分别变动35.8%/35.9%/16.0%/48.6%。 图表2：宽基指数与行业风格业绩增速情况（累计，%） 当期增速上期增速环比变动 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 35.6 46.9 55.3 33.0 8.4 19.9 1.0 7.3 1.3 1.1 沪中中中金上深证证证融游 稳资 定源 中游制造 科技 必需消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 TMT 1000 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 二、增减分布：科创、大盘、必需消费业绩增长比例较高 基于业绩预告类型测算板块预喜情况的方式存在标的覆盖不全、预告类型交叉等问题。我们调整为测算板块业绩增减情况，在有效改善上述问题的同时逻辑更为简洁：直接对比标的当期净利润（财务报告、业绩快报披露的净利润/业绩预告净利润上下限均值）与 上年同期净利润判断业绩增减，然后基于总市值加权测算各板块标的的业绩增长比例。 全A非金融中报业绩增长比例为58.7%，上市板块中科创占优。全A/非金融23Q2增长比例分别为59.5%/58.7%；主板/创业板/科创板增长比例分别为59.3%/56.6%/80.8%。 图表3：全A/非金融与上市板块业绩增减情况（%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 业绩下降业绩增长披露率（右轴） 80.8% 59.5% 58.7% 59.3% 56.6% 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度 上市板块 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数中沪深300业绩增长比例较高，行业风格中必需消费、其他服务、金融稳定与中游制造占优。沪深300/中证500/中证800/中证1000的23Q2增长比例分别为66.2%/51.6%/62.0%/48.1%；必需消费/其他服务/金融稳定/中游制造23Q2增长比例 较高，分别为83.1%/79.6%/78.0%/72.7%。 图表4：宽基指数与行业风格业绩增减情况（%） 业绩下降业绩增长披露率（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 沪中中中金深证证证融 稳定 上游资源 中科必 游技需 制造 消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 TMT 1000 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 三、超预期视角：科创、中证500、可选消费超市场预期 超预期比例是判断板块景气的另一补充视角，我们基于盈余余波构建超预期比例指标，衡量板块业绩超市场预期的情况：测算业绩披露后股价跳空上涨（最低价>前收盘价）且日内收涨（收盘价>开盘价）的标的占比，该比例基于总市值加权测算。 全A非金融中报业绩超预期比例为18.0%，上市板块中科创占优。全A/非金融超预期比例分别为18.6%/18.0%；主板/创业板/科创板超预期比例分别为18.6%/15.1%/39.4%。 图表5：全A/非金融与上市板块超预期比例（%） 超预期比例 39.4% 18.6% 18.0% 18.6% 15.1% 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度 上市板块 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数中中证500超预期比例较高，行业风格中可选消费、其他服务与科技TMT占优。沪深300/中证500/中证800/中证1000超预期比例分别为13.4%/39.0%/20.3%/12.9%；可选消费/其他服务/科技TMT超预期比例较高，分别为53.3%/29.4%/26.2%。 图表6：宽基指数与行业风格超预期比例（%） 超预期比例 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20.3% 沪中中中金 深证证证融 稳定 上游资源 中游制造 科必 技需 消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 5.8% 8.6% 12.9% 13.4% 18.0% 19.6% 29.4% 26.2% 39.0% 53.3% TMT 1000 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 四、行业比较：哪些行业中报业绩超预期？ 结合绝对增速与环比变动来看，中报业绩高增且环比改善的行业包括纺织服饰、传媒、汽车、家用电器以及交通运输等： 绝对增速来看，23Q2业绩增速靠前的行业包括社会服务、非银金融、纺织服饰、汽车、传媒、交通运输、公用事业、电力设备、家用电器、商贸零售等。 环比变动来看，23Q2增速环比改善较多的行业包括纺织服饰、医药生物、交通运输、汽车、传媒、机械设备、家用电器、房地产、轻工制造、通信等。 图表7：申万行业业绩增速情况（累计，%） 当期增速上期增速环比变动 120 90 60 30 0 -30 -60 非房建石煤有钢基电国建机汽电计传通食医纺农家轻美商社公交环银地筑油炭色铁础力防筑械车子算媒信品药织林用工容贸会用通保金产装石金化设军材设机饮生服牧电制护零服事运 融饰化属工备工料备料物饰渔器造理售务业输 金融稳定上游资源中游制造科技TMT必需消费可选消费其他服务 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：行业业绩增速在披露率≥30%时为整体法，否则取中位数 从业绩增减情况来看，业绩增长比例较高的行业包括社会服务、食品饮料、非银金融、家用电器、汽车、公用事业、交通运输、传媒、电力设备、农林牧渔。 图表8：申万行业业绩增减情况（%） 业绩下降业绩增长披露率（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30%