周观点：【华福固收】央行新闻发布会释放哪些新信号？

1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 利率周报 Table_First|Table_Summary 【华福固收】 央行新闻发布会释放哪些新信号？ ——周观点20230716 每周一谈 ➢ 央行新闻发布会释放哪些新信号？ （1）房地产方面，一是高层对房地产政策的态度出现了新的变化，明确提出“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，未来对于限购限售、首付比例限制等调控政策可能将有所放松。二是存量贷款利率调整可期，央行明确表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款，这是央行首次做出相关明确表示，若未来存量贷款利率能够调降，则对释放消费潜力和促进地产销售都将具有积极意义。 （2）经济复苏方面，本次央行对于疫后经济复苏的时间和节奏给出了明确的表述，即疫情过后消费和经济恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右，经济循环和居民收入、消费等已出现积极好转。这意味着根据央行掌握的信息和相关预测，我国经济已经处于触底反弹的阶段。 （3）物价、汇率与货币政策方面，央行预计7月可能还会下行，但主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象，8月份后CPI有望开始逐步上行，预计全年CPI总体走势呈U型，年底有望向1%靠拢。汇率方面央行用了“三个大盘”来表达对汇率稳定的信心和底气，在欧美加息步入尾声、下半年经济复苏向好的背景下，今年人民币汇率压力最大的时段可能已经过去。货币政策方面，央行强调当前我国经济整体处于疫情后恢复的通道上，而这个恢复需要一个过程，要有信心和耐心，因此预计三季度降息可能性较低。 （4）债券市场分层建设方面，本次央行少见地专门提及柜台债券市场建设，我们认为这不仅是丰富债券市场多层次建设，也是为了践行普惠金融。 ➢ 复盘 本周受税期临近影响，资金面有所收敛，全周来看DR007和DR001均呈现上行态势，带动短债收益率上行幅度大于长债，收益率曲线有所走平。以周五收盘价计，1年期国债230010较前一周上行0.5BP至1.81%，1年期国开债230206较前一周上行3.75BP至2.095%；10年期国债230012较前一周上行0.5BP至2.645%，10年期国开债230205较前一周下行0.3BP至2.82%。超长债方面，30年国债230009较前一周上行0.25BP至3.0125%，20年国开债210220较前一周下行2.15BP至3.086%。 ➢ 周观察 1、CPI同比持平，PPI降幅扩大；2、社融边际改善，贷款超市场预期；3、高基数下，外贸延续下滑趋势。 ➢ 本周展望 综合来看，虽然下周一MLF到期仅1000亿，但预计税期对资金面的扰动将持续。在6月金融数据强于预期的情况下，下周一公布的经济数据预计不会太弱，且需警惕短期内房产支持政策出台带来的收益率上行风险，预计下周债券市场仍将弱势震荡。 ➢ 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2023年7月15日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《一文读懂浮息债券》—2023.07.06 2、《2023年上半年，信用债成交特征总结》—2023.07.03 3、《流动性跟踪：1Y同业存单利率下行至2.31%》—2023.07.01 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1周观点：央行新闻发布会释放哪些新信号？ ................................... 1 1.1每周一谈：央行新闻发布会释放哪些新信号？ ................................................. 1 1.2复盘 .................................................................................................................. 3 1.3周观察 .............................................................................................................. 3 1.4本周展望 ........................................................................................................... 5 2 流动性周度跟踪 .......................................................... 5 3 债券估值周度跟踪 ........................................................ 7 4 风险提示 ............................................................... 10 图表目录 图表1：央行公开市场操作（亿元） .............................................................................. 5 图表2：质押式回购资金价格与逆回购利率走势 ............................................................ 6 图表3：质押式日回购量走势 ......................................................................................... 6 图表4：各期限SHIBOR报价周度平均值（%） ............................................................ 6 图表5：各期限国债收益率 ............................................................................................. 6 图表6：同业存单发行与到期情况 .................................................................................. 6 图表7：国股银票转贴现利率 ......................................................................................... 7 图表8：各期限同存收益率和一年期MLF利率 ................................................................ 7 图表9：各类型利率债发行与到期情况（亿元） ............................................................ 7 图表10：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数（%） ..... 7 图表11：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 ....................................................... 8 图表12：品种利差情况（利率债与国债比、信用债与国开债比）及近三年历史分位数 . 9 图表13：期限利差情况及近三年历史分位数 ............................................................... 10 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 1周观点：央行新闻发布会释放哪些新信号？ 1.1每周一谈：央行新闻发布会释放哪些新信号？ 本周五上午10点国务院新闻办公室举行新闻发布会，邀请中国人民银行副行长刘国强，中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘，中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍2023年上半年金融统计数据情况并答记者问。在6月金融数据全面超出市场预期的背景下，本次新闻发布会备受市场关注，下面我们总结分析几点本次新闻发布会释放出的新信号。 （1）房地产 本次新闻发布会召开前，债券市场最为关心的是央行对货币政策的解读和释放的下半年货币政策走向信号，不过从发布会的具体内容来看，房地产相关的增量信息无疑是最多的。 一是高层对房地产政策的态度出现了新的变化。“房子是用来住的，不是用来炒的”依然是最基本的定位，不过本次发布会上明确提出“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，显然这样的定调不是央行能决定的，反映出高层对房地产市场的认识与时俱进，对房地产政策的态度也出现了新变化，因此未来对于限购限售、首付比例限制等调控政策可能将有所放松。央行也明确表态“金融部门将积极配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。” 二是存量贷款利率调整可期。关于最近半年社会关注的提前还贷问题，本次央行也给予了正面的回应。央行表示上半年个人住房贷款余额总体略微减少主要是因为理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的现象大幅增加。尽管去年以来贷款市场报价利率下行了0.45个百分点，但因为合同约定的加点幅度在合同期限内是固定不变的，前些年发放的存量房贷利率仍然处在相对较高的水平上，这与提前还款大幅增加有比较大的关系。根据央行表述，今年上半年新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，比上年同期低107个基点，远低于存量贷款的降幅（即LPR的降幅45个基点）。对此，央行明确表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款，这是央行首次做出相关明确表示，若未来存量贷款利率能够调降，则对释放消费潜力和促进地产销售都将具有积极意义。 （2）经济复苏 本次央行对于疫后经济复苏的时间和节奏给出了明确的表述，即疫情过后消 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 费和经济恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右，经济循环和居民收入、消费等已出现积极好转。这意味着根据央行掌握的信息和相关预测，我国经济已经处于触底反弹的阶段。 疫情过后，无论是政府工作报告中的GDP增速目标还是经济刺激政策的出台情况似乎都不及市场预期，对此我们一直强调当前中