固收周报：央行降准释放多重信号

证券研究报告 固定收益周报 央行降准释放多重信号 ——固收周报 [Table_Summary]  主要观点 转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。动态风险溢价模型建议配置动量策略权重，但整体风格仍然偏防御。 转债一级市场回顾：2022年11月21日到11月25日，发布发行结果公告的转债债有三支券，行业覆盖电子、医药及基础化工板块。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有21家，行业主要集中于电力及公用事业、电子、机械、基础化工、计算机、建筑、交通运输、汽车和医药等行业。待发行可转债规模来看，基础化工行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是三房巷（25亿元），最小为恒锋信息为2.42亿元。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数涨跌分化，中证转债指数周五收盘价为400.65点，周涨幅为0.60%。分行业看， 28个行业转债中有20个行业转债出现不同程度上涨，转债涨幅前五行业依次为房地产、农林牧渔、消费者服务、石油石化、建筑。周涨幅前十行业主要集中于轻工制造、电力设备及新能源、农林牧渔、基础化工、电力及公用事业等行业，周跌幅前十集中分布在医药、基础化工、机械板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共五支，分别为华森转债、亨通转债、九典转债、铂科转债、久其转债。市场已有4支可转债已触发回售条款，另有4支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共19支，其中12支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。  投资建议 央行降准释放多重信号。在国内经济基本面承压，当前巩固经济回稳向上基础的关键时间点上国务院常务会议提出适时适度运用降准等货币政策工具，两个交易日后央行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，此次降准为全面降准：一是表明中央稳经济的决心；二是有助于稳社融，央行此次降准表明我国货币政策并未明显转向，有助于保持货币信贷总量M2和社融的合理增长；三是降低金融机构负债端资金成本，对于LPR调降打开了窗口；四是此次降准增加金融机构长期稳定资金来源，存单利率和利率债收益率有所下行，有助于增强金融机构资金配置能力。配置方面，经济社融触底、市场底正在构筑，建议重视权益优质赛道的提前布局。11月转债建议关注：贵燃转债、苏租转债、南银转债、皖天转债、杭银转债、成银转债、敖东转债、苏行转债、大秦转债、希望转2。  风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 郑嘉伟 Tel: E-mail: zhengjiawei@shzq.com SAC编号: S0870521110001 分析师: 廖旦 Tel: E-mail: liaodan@shzq.com SAC编号: S0870521110003 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《货币政策走向稳健中性》 ——2022年11月22日 《政策暖风袭来，跨年行情开启》 ——2022年11月15日 《转债渐入布局窗口》 ——2022年11月07日 2022年12月01日 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 转债行业景气度和市场风格 ........................................................ 3 1.1 正股行业景气度 ................................................................ 3 1.2 市场风格 ........................................................................... 3 2 转债一级市场回顾 ...................................................................... 4 2.1 上周可转债上市首日表现 ................................................. 4 2.2 待上市转债一览 ................................................................ 5 3 转债二级市场分析 ...................................................................... 6 3.1 转债市场周表现 ................................................................ 6 3.2 转股溢价率和估值 ............................................................ 9 3.3 转债条款：强赎、回售与修正 ........................................ 10 4 投资建议 ................................................................................... 12 5 风险提示 ................................................................................... 12 图 图 1 行业景气度度量 .............................................................. 3 图 2 市场风格模型信号 .......................................................... 4 图 3 年初以来可转债上市首日收盘价周平均.......................... 5 图 4 2018年以来中证转债指数表现...................................... 6 图 5中证转债上周涨跌幅 ....................................................... 6 图 6 可转债行业周涨跌幅 ....................................................... 7 图 7 转股溢价率（%） ........................................................... 9 图 8 纯债YTM（%） ............................................................. 9 表 表1上周转债发行结果情况 ................................................... 4 表2已获得证监会核准待发行名单 ........................................ 5 表3涨幅前十转债 .................................................................. 8 表4跌幅前十转债 .................................................................. 8 表5 已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进度条：%） .................................................................... 10 表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单位：元，进度条：%） .................................................. 10 表7已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%） ................................................................. 11 表8修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%） .. 11 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 3 1 转债行业景气度和市场风格 1.1 正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速最快的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。 图 1 行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2 市场风格 动态风险溢价风格模型给出加大动量配置的信号。动态风险溢价模型信号和前周保持一致，“动量策略”权重边际提升，但总体风格仍倾向于“双低策略”，即动态风险溢价风格模型给出加大动量配置的信号，但整体风格仍然偏防御。 传媒电力及公用事业电力设备及新能源电子房地产纺织服装非银行金融钢铁国防军工机械基础化工计算机家电建材建筑交通运输煤炭农林牧渔汽车轻工制造商贸零售石油石化食品饮料通信消费者服务医药银行有色金属综合综合金融0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%未来两年营收复合增速过去一年营收增速 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 4 图 2 市场风格模型信号 资料来源：Wind，上海证券研究所 2 转债一级市场回顾 2.1 上周可转债上市首日表现 上周（2022年11月21日-2022年11月25日）发布发行结果公告的转债共有三支，行业覆盖电子、医药及基础化工板块。根据已公布数据来看，其中发行规模最大的是东材转债（14.00亿元），其次为寿22转债（3.98亿元），规模最小的是商络转债（3.97亿元），网上中签率分别为0.0034%、0.0006%、0.0007%，信用评级依次为为AA+、AA、AA-。 表1上周转债发行结果情况 发行结果公告日 名称 发行规模(亿元) 网上发行数量(万元) 网上有效申购户数(户) 网上中签率(％) 中信一级 2022-11-23 商络转债 3.97 7077.73 0.0007 电子 2022-11-23 寿22转债 3.98 6507.40 10864780 0.0006 医药 2022-11-22 东材转债 14.00 34725.80 10535846 0.0034 基础化工 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价小幅回升。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为128.24元，与第46周相比上升4.47元。 -2-10123456股