保险Ⅱ行业点评报告：上市险企6月保费数据点评，寿险新单涨势延续，车险增速持续放缓

证券研究报告·行业点评报告·保险II 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险II行业点评报告 上市险企6月保费数据点评：寿险新单涨势延续，车险增速持续放缓 2023年07月17日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《扩产品，优条款，激发税优健康险供需积极性——《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》点评》 2023-07-06 《保险点评：靴子落地、超调到位、静候佳音》 2023-06-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：上市险企披露2023年6月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国太平(10%至1236亿元)、中国人保(9%至4135亿元)、中国太保(8%至2600亿元)、中国平安(7%至4598亿元)、中国人寿(7%至4702亿元)和新华保险(5%至1079亿元)。 ◼ 寿险：储蓄型产品需求旺盛，寿险新单涨势延续。2023年6月，寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及健康(77%)、太保寿险(39%)、太平寿险(36%)、新华保险(24%)、平安寿险及健康险(21%)和中国人寿(18%)。居民保本理财需求延续，新单销售趋势向好，人保寿险6月期缴首年单月同比增长360.2%（5月增速为191.9%）。存款利率下行，居民对储蓄型产品的需求加速释放叠加银保渠道的打开，推动期缴保费高增。平安寿险2Q23个人业务新单单月保费同比增速达30.0%，人保寿险6月期缴首年单月同比增长360.2%（5月增速为+191.9%），太保寿险1H23累计新保业务同比增长31.9%。“630”炒停大限加速释放居民对保本储蓄型产品需求。无需过度担心3Q23新单数据压力。炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。平安人寿升级推出平安盛世“金越尊享”分红型增额终身寿险，重构金融产品组合，在低利率环境中进行资产储备。平安寿险2Q23个人业务新单单月保费同比增速达30.0%。二季度平安正式推出代理人理想态品牌“平安MVP”，打造代理人顶尖绩优队伍。 ◼ 我们预计NBV持续改善，新单销售大幅增长有望推动储蓄型业务NBV实现同比增长。我们预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+30%）>平安（+22%）>国寿（+15%）>新华（+10%）。即便预定利率下降（从3.5%到3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑2H23业务复苏动能。 ◼ 财险：车险保费增速回落，非车维持稳健增长。2023年6月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(10%)、人保财险(10%)、平安财险(3%)、太平财险(-8%)。6M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为5.5%和11.6%，非车业务占比同比提升1.4个百分点至54.8%。6月人保财险车险保费单月同比增速为3.8%，与上月基本持平（5月增速3.9%），平安财险2Q23车险保费增速6.0%（1Q23:6.2%）。主要系经济弱复苏下收入不确定性加大导致居民消费意愿减弱，保足保全率有所下降，车均保费下滑。新车销量同比增幅回落至4.8%，增速较上月放缓（5M23：27.9%）。主要系去年同期力度超预期的促销政策下基数较高。非车险方面，责任险及农险单月保费同比增速升高，分别为20.5%和17.5%，支撑6月人保财险非车持续高增。车辆出险率同比增速逐步抬升（6月网约车订单总量单月同比增长20%），我们预计2Q23同比和环比车险承保利润整体承压。 ◼ 投资建议：我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特估催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。当前市场对3Q23新单预期较低，但实际炒停售时间晚于预期的年中，抑或是3Q23实际销售情况继续保持稳定，则有望带领行业估值进一步修复。推荐：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿、中国财险。 ◼ 风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13保险II沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 表1：上市险企2023年6月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 寿险业务 中国人寿 4702.0 7% 716.0 18% 太保寿险 1550.7 4% 301.8 39% 平安寿险及健康险 3057.1 8% 439.3 21% 中国平安-人寿 2862.5 9% 409.9 23% 中国平安-养老 111.2 -3% 16.4 -9% 中国平安-健康 83.5 13% 13.0 15% 新华保险 1078.5 5% 196.3 24% 太平寿险 1072.2 10% 215.8 36% 太平人寿 1021.5 9% 208.9 37% 太平养老 50.6 21% 6.9 2% 人保寿险及健康 1125.5 10% 128.1 77% 人民人寿 788.1 9% 91.8 84% 人保健康 337.4 11% 36.3 62% 财险业务 人保财险 3009.3 9% 592.5 10% 太保财险 1049.5 14% 195.5 10% 平安财险 1541.4 5% 292.4 3% 太平财险 163.4 10% 29.5 -8% 众安在线 144.7 38% 32.5 52% 上市集团 中国人寿 4702.0 7% 716.0 18% 中国平安 4598.5 7% 731.8 13% 中国太保 2600.2 8% 497.3 26% 新华保险 1078.5 5% 196.3 24% 中国人保 4134.8 9% 720.5 18% 中国太平 1235.5 10% 245.3 28% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 pUuVqZoMsQtRnP8OdN9PmOrRpNtQjMmMpQkPmNsNaQpOrQMYsQyQxNpNsR 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图2：2023年6月中国财险分险种增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：单月新车销量同比回落（单位：%） 图4：车险保费增速放缓 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：6月网约车订单总量同比增速持续正增长 图6：2Q23平安寿险及健康险保费分项增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -300%-200%-100%0%100%200%300%400%趸交期交首年3.8%3.7%17.5%20.5%11.1%6.6%13.3%39.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%机动车辆险意健险农险责任险企业财产险信用保证险货运险其他险种中国财险-单月分险种增速-50-40-30-20-100102030405018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-04新车销量当月同比(%)新车销量累计同比(%)3.8%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2M214M216M218M2110M2112M212M224M226M228M2210M2212M222M234M236M23人保财险机动车辆保险保费收入单月增速-2%-29%-37%-34%-9%-11%9%-15%-17%-18%-26%-18%18%33%48%40%20%-50%-30%-10%10%30%50%70%22-0222-0522-0822-1123-0223-05网约车订单总量同比增速8.7%30.0%2.0%-0.2%-0.4%10.1%8.3%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2Q23平安寿险及健康险分项单月保费同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 4 / 5 表2：上市险企估值表（以2023年7月14日股价计） 代码 EVPS 收盘价 2022A 2023E 2024E 2025E P/EV 2022A 2023E 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 48.64 77.89 83.87 90.01 92.84 中国平安 0.62 0.58 0.54 0.52 601628.SH 中国人寿 33.99 43.54 47.22 51.03 55.13 中国人寿 0.78 0.72 0.67 0.62 601601.SH 中国太保 28.98 54.01 60.70 66.06 71.19 中国太保 0.54 0.48 0.44 0.41 601336.SH 新华保险 40.31 83.94 90.25 97.42 105.24 新华保险 0.48 0.45 0.41 0.38 代码 EPS 收盘价 2022A 2023E 2024E 2025E P/E 2022A 2023E 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 48.64 4.58 7.27 8.62 9.31 中国平安 10.61 6.69 5.65 5.22 601628.SH 中国人寿 33.99 1.14 1.53 1.74 1.89 中国人寿 29.95 22.15 19.57 17.99 601601.SH 中国太保 28.98 2.56 3.02 3.54 3.95 中国太保 11.33 9.59 8.19 7.35 601336.SH 新华保险 40.31 3.15 4.12 4.57 5.12 新华保险 12.80 9.78 8.83 7.87 代码 BVPS 收盘价 2022A 2023E 2024E 2025E P/B 2022A 2023E 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 48.64 46.16 49.79 54.79 59.59 中国平安 1.05 0.98 0.89 0.82 601628.SH 中国人寿 33.99 15.43 16.65 17.98 19.40 中国人寿 2.20 2.04 1.89 1.75 601601.SH 中国太保 28.98 23.75 27.29 29.79 32.50 中国太保 1.22 1.06 0.97 0.89 601336.SH 新华保险 40.31 32.98 36.36 39.95 43.97 新华保险 1.22 1.11 1.01 0.92 代码 BVPS 收盘价 2022A 2023E 2024E 2025E P/B 2022A 2023E 2024E 2025E 2328.H