申购分析：中国气体行业领军企业

固定收益类●证券研究报告 金宏转债（118038.SZ）申购分析 主题报告 中国气体行业领军企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模10.16亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中诚信）。转股价27.48元，到期补偿利率为13%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均 为市 场 化 条款 。 以2023年7月14日 中债6YAA-企 业债 到 期 收益率6.3055%贴现率计算，纯债价值80.28元，对应YTM为2.41%，债底保护性尚可。 相关报告 6月进出口数据点评2023.7.13国 内 乳 酸 行 业 龙 头 企 业-金 丹 转 债（123204.SZ）申购分析2023.7.126月金融数据综述-企业中长期贷款余额增速见顶回落2023.7.11物流概念转债梳理2023.7.10国内大型工业用不锈钢管制造商-武进转债（113671.SH）申购分析2023.7.9 总股本稀释率7.06%、流通股本稀释率7.06%，有一定摊薄压力较小。 截至2023年7月14日，公司PE(TTM)48.99，ROE2.01%，均低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来14.01%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为12.30%。 年初至今公司股价上升35.79%，行业指数（申万三级-其他化学制品）下降7.53%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为100%，无解禁压力。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为32%左右，对应价格为115.09元~127.2元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、金宏转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................4 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................5图2：国内液氨现货价（元/吨）.........................................................................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................7图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................7图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及金丹科技股价走势........................................................................................................9图7：百川转2及正股表现情况（%）.............................................................................................................10图8：博22转债及正股表现情况（%）...........................................................................................................10 表1：金宏转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................7表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................7表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................8 一、金宏转债分析 （一）转债分析 本次发行规模10.16亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中诚信）。转股价27.48元，到期补偿利率为13%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA-企业债到期收益率6.3055%贴现率计算，纯债价值80.28元，对应YTM为2.41%，债底保护性尚可。 总股本稀释率7.06%、流通股本稀释率7.06%，有一定摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年6月16日，金宏气体前十大股东持股比例合计43.29%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为62.99%。网上申购额度为3.76亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0038%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，公司控股股东为金向华，实际控制人为金向华、金建萍，金建萍与金向华为母子关系。公司控股股东、实际控制人所持公司股份不存在质押、冻结或潜在纠纷的情况。 公司是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。公司的主要产品是大宗气体和特种气体，其中大宗气体近三年占比在43%以上，特种气体占比在41%以上。公司的产品线较广，既生产超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳、高纯氢等特种气体，又生产应用于半导体行业的电子大宗气体和应用于其他工业领域的大宗气体及燃气。其中超纯氨、正硅酸乙酯、高纯氧化亚氮、八氟环丁烷、高纯二氧化碳、高纯氢、硅烷混合气等特种气体以及电子级氧、氮是电子半导体行业不可或缺的关键原材料。公司目前的主要供气模式分为瓶装供气、储槽供气和现场制气。 公司深耕长三角地区，华东地区近三年销售占比在73%以上，公司是该地区重要的特种气体和大宗气体供应商。近年来，公司通过新建和收购整合的方式在珠三角、京津、川渝等我国重要经济区域进行业务布局，有计划地向全国扩张及开拓