交通运输行业周报：航空2Q经营利润明显改善，集运美线超预期提价

航运：本周招商南油发布业绩预告，H1实现归母净利润8.1-8.7亿元，同比增长86.8-100.7%，主要得益于成品油运市场的持续景气，TC7航线23Q2平均运价约为2.85万美元/天，环比增长约0.75%。展望未来，船舶老龄化问题日益严峻，全球MR船队中15岁以上老船占比已达6成，随着下半年行业进入旺季，且欧盟去库接近尾声，运价弹性有望超预期，继续重点推荐。此外，集运本周美线超预期大幅提价，美西/美东分别报1771/2662美元/FEU，环比分别涨26.1%/12.4%。当前格局来看，行业已经渐入旺季，但是年内运力投放大潮或亦刚刚开始，短期供需的平衡仍存在一定难度，各航线运价或将持续维持较大波动，共同保障美线运价高景气或为船东短期的策略，建议关注提价持续性及中远海控的价值属性。 航空机场：各航司机场披露6月运营数据及中报预告，航空公司扣汇业绩显著修复，部分公司已经恢复经营盈利。暑运的持续火热再次凸显出行需求韧性，民航业有望在2023年暑运全面恢复盈利，业绩弹性有望释放。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。 继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：本周韵达股份披露2023年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润7.5-9.6亿元，同比增长37-75%，扣非净利润6.9-9.0亿元，同比增长30%-68%。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求、价格表现。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅14X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 本周回顾 本周A股收涨，上证综指报收3237.70点，上涨1.29%，深证成指报收11080.32点，上涨1.76%，创业板指报收2224.10点，上涨2.53%，沪深300指数报收3899.10点，上涨1.92%。申万交运指数本周下跌0.46%，相比沪深300指数跑输2.38pct。 本周交运子板块走势分化，快递、公路、公交板块涨幅靠前，涨幅分别为4.1%、1.9%、1.2%。个股方面，涨幅前五名分别为嘉友国际（+10.6%）、重庆路桥（+7.4%）、招商南油（+6.6%）、招商轮船（+5.7%）、顺丰控股（+5.1%）；跌幅榜前五名为广深铁路（-11.1%）、长久物流（-9.0%）、中信海直（-8.2%）、白云机场（-7.6%）、中国东航（-6.4%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势 图2：2023年初至今交运及沪深300走势 图3：本周各子板块表现（2023.07.10-2023.07.16） 图4：本月各子板块表现（2023.07.01-2023.07.16） 表1：本周个股涨幅榜 表2：本周个股跌幅榜 投资观点综述 航运方面，本周招商南油发布业绩预告，H1实现归母净利润8.1-8.7亿元，同比增长86.8-100.7%；其中，23Q2预计实现归母净利润4.04至4.64亿元，同比增长约22.65%至40.86%。主要得益于成品油运市场的持续景气，上半年TC7航线平均运价约为2.84万美元/天，同比增长约24.87%，其中23Q2平均运价约为2.85万美元/天，环比增长约0.75%。展望未来，船舶老龄化问题日益严峻，全球MR船队中15岁以上老船占比已达6成，随着下半年行业进入旺季，且欧盟去库接近尾声，运价弹性有望超预期，继续重点推荐。此外，集运本周美线超预期大幅提价，美西/美东分别报1771/2662美元/FEU，环比分别涨26.1%/12.4%。当前格局来看，行业已经渐入旺季，但是年内运力投放大潮或亦刚刚开始，短期供需的平衡仍存在一定难度，各航线运价或将持续维持较大波动，共同保障美线运价高景气或为船东短期的策略，建议关注提价持续性及中远海控的价值属性。 航空机场，各航司6月运营数据平稳复苏，暑运航班量持续上行。各航司披露2023年6月运营情况，整体运投及运量相比2019年降幅进一步收窄，客座率进一步修复，其中大航运投恢复至2019年同期的90%以上，客座率恢复至70%以上，民营航司运量持续超越19年同期水平，客座率相较2019年同期降幅收窄至3%以内。 时至暑运，民航运营量价齐升，当前国内客运航班量达到单日14000班以上，相对2019年同期提高13%左右，国际地区线客运航班量为1300班左右，恢复至2019年同期的50%左右。 各航空机场公司披露中报预告：航空公司方面，上半年因一季度处于复苏初期，存在一定业绩压力及二季度人民币对美元汇率有所贬值带来汇兑损失，大航业绩仍然亏损，民营干线航司恢复盈利，二季度环比一季度稍有改善。如加回汇兑损益，国航、南航、春秋、吉祥均已实现经营盈利，东航、华夏航的亏损幅度也大幅收窄。我们认为按照业绩预告中值计算，国航、南航业绩小幅超市场预期，东航略低于预期，春秋航空、吉祥航空、华夏航空业绩基本符合预期。旺季来临，部分航司有望创历史最佳盈利表现，继续看好民航供需反转大趋势及航司业绩表现。 机场方面：二季度机场客流量继续回升，但考虑到当前国际航线客流尤其是欧美长航线旅客量相比2019年同期仍有明显差距，免税销售仍然难以显著恢复，枢纽机场单季度虽均已恢复盈利，但环比改善幅度并不显著，业绩全面修复仍需等待国际客流进一步回暖，免税销售全面提升。 海外主要航司运营表现更新，运价表现继续强势：近期我们更新了2023年一季度各家航司运营数据及业绩表现，当前海外航司的运价上行趋势及业绩表现整体依然向好。考虑到一季度为海外航司运营淡季，各航司单位运价相比2019年同期的升幅较3Q22-4Q22稍有收窄，但从已经公布二季度业绩的达美航空的运价表现来看，2Q23达美航空的单位运价升幅进一步扩大。各国主要航司的运价及业绩持续回暖说明全球民航业需求复苏趋势不改，而这或意味着我国民航业运价上行仍有提升空间，且具备持续性。 继续看好民航业供需反转的大方向，坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步好转，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，本周韵达股份披露2023年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润7.5-9.6亿元，同比增长37-75%，扣非净利润6.9-9.0亿元，同比增长30%-68%。 顺丰控股上周披露业绩预告，预计上半年归母净利润40.2-42.2亿元，同比增长60-68%，扣非净利润35.4-37.4亿元，同比增长65-74%。下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求、价格表现。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。 其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）,扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。 公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足20x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 另外自下而上推荐嘉友国际，20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，近期受益于国内钢铁产销回升，加大蒙矿进口的预期推升运价至500元/吨的水平，23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升，有望带来一季报业绩超预期，当前估值对应23年仅14X。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 航运 本周招商南油发布业绩预报，业绩表现优异。公司预计实现归母净利润8.1-8.7亿元，同比增长86.83-100.66%；实现扣非归母净利润8.0-8.6亿元，同比增长93.45%到107.96%。其中，23Q2预计实现归母净利润4.04至4.64亿元，同比增长约22.65%至40.86%。 上半年成品油运维持高景气，23H1成品油运输TC7航线平均运价约为2.84万美元/天，同比增长约24.87%，其中23Q2平均运价约为2.85万美元/天，环比增长约0.75%。 往后看，目前行业老龄化严重，虽新船订单较为密集，但是预计需待到25年及以后才会交付，且行业老龄化情况较为严峻，尤其是招商南油主力船型MR，15岁以上船舶占整体运力比已达6成的水平，供给的紧缺为运价的向上弹性提供了保障。 随着欧盟去库存进入尾声，且行业渐入旺季，预计业绩弹性及估值有望迎来双击，继续重点推荐。 三大子行业的即期表现： 油运方面，本期运价表现相对较弱，截至7月14日，BDTI报929点，较上周下降5点，约0.5%，VLCC表现平淡，本周VLCCPOOL共成交13单，成交量与上周持平，Poten发布的中东-远东VLCC