石化周报：宏观压制松动，基本面驱动回归

美国CPI同比继续回落，下半年加息预期降温。美国6月CPI同比增长3.0%，相比前值4.0%有明显下降；剔除能源和食品，6月核心CPI同比4.8%相比前值5.3%依然下降，通胀数据的降温使市场的悲观预期有所松动，从而在沙特持续减产和俄罗斯减少出口的计划下，本周周中布伦特原油期货价格得以突破80美元/桶，后续有所回落和美国原油库存上升、IEA调低全球需求预期有关。 原油库存提升非供需影响，美国下游需求季度性回暖。美国SPR持续下降且和20世纪80年代水平近似，处于极低位置，从而库存的上升受商业原油库存上升驱动，但从供需数据来看，本周美国原油产量周环比下滑，原油净进口量虽然周环比提升了60万桶/日，但炼厂环节的原油投入量周环比增加了63万桶/日，供需数据整体向好，我们预计库存的提升来源于境内未到达目的地的在途运输原油的累积。 需求预期边际好转，供给端利好显现。需求：IEA虽然下调了全球原油的需求预期，但7月月报显示，其最新的2023年全球需求和产量的预期分别为102.1和101.5百万桶/日，仍然存在0.6百万桶/日的供需缺口；此外，OPEC和IEA则均上调了对于2023年全球原油的需求预期，上调幅度分别为0.09和0.15百万桶/日。供给：OPEC数据，6月成员国产量环比上升9万桶/日，主要是伊拉克、伊朗、委内瑞拉、沙特、尼日利亚少有增产，但整体增产幅度较小。相比3月，6月OPEC产量已下降58.4万桶/日，供给端OPEC的减产正在逐步兑现。 随着美联储加息预期降温、需求预期改善，OPEC的定价影响正逐步显现，且后续在旺季驱动和沙特计划进一步减产的背景下，油价有望突破先前的上涨阻力。 炼化企业23Q2盈利环比好转，但高油价下整体依然承压。六大炼化企业中，恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份均已发布了2023年上半年业绩预告，23H1实现归母净利润同比均出现大幅下滑；23Q2来看，尽管同比依然呈现下滑态势，但是环比已大幅改善。后续随着需求复苏，炼化企业盈利或将边际好转，但在高位油价支撑和需求复苏较缓的背景下，预计全年业绩或依然承压。 美元指数下降；油价上涨；气价下跌。截至7月14日，美元指数收于99.96，周环比下降2.26个百分点。原油：截至7月14日，布伦特原油期货结算价为79.87美元/桶，周环比上涨1.78%。天然气：截至7月14日，NYMEX天然气期货收盘价为2.55美元/百万英热单位，周环比下降0.59%；亨利港天然气现货价为2.50美元/百万英热单位，周环比下跌0.60%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 美国CPI同比继续回落，下半年加息预期降温。美国6月CPI同比增长3.0%，相比前值4.0%有明显下降；即使剔除了能源和食品，6月核心CPI同比4.8%依然相比前值5.3%有所下降，通胀数据的降温使市场的悲观预期有所松动，从而在沙特持续减产和俄罗斯减少出口的计划下，本周周中布伦特原油期货价格得以突破80美元/桶，后续有所回落和美国原油库存上升、IEA调低全球需求预期有关。 原油库存提升非供需影响，美国下游需求季度性回暖。美国SPR持续下降且和20世纪80年代水平近似，处于极低位置，从而库存的上升受商业原油库存上升驱动，但从供需数据来看，本周美国原油产量周环比下滑，原油净进口量虽然周环比提升了60万桶/日，但炼厂环节的原油投入量周环比增加了63万桶/日，供需数据整体向好，我们预计库存的提升来源于境内未到达目的地的在途运输原油的累积。 需求预期边际好转。IEA虽然下调了全球原油的需求预期，但7月月报显示，其最新的2023年全球需求和产量的预期分别为102.1和101.5百万桶/日，仍然存在0.6百万桶/日的供需缺口；此外，OPEC和IEA则均上调了对于2023年全球原油的需求预期，上调幅度分别为0.09和0.15百万桶/日。值得关注的是，EIA同时下调2023年全球原油产量预测0.27百万桶/日，主要是除了美国、加拿大、墨西哥以外的其他OECD国家2023年产量预期下调0.15百万桶/日，OPEC产量预期下调0.08百万桶/日，从而，EIA预期2023年全球原油需求将出现0.06百万桶/日的缺口。 图1：OPEC、EIA、IEA于7月对2023年全球原油供需的预测 供给端利好显现。OPEC数据显示，6月成员国产量环比上升9万桶/日，主要是伊拉克、伊朗、委内瑞拉、沙特、尼日利亚少有增产，但整体增产幅度较小； 若从IEA统计口径来看，OPEC成员国6月产量则环比持平，增产国家主要是伊拉克、尼日利亚。总体来看，供给端OPEC的减产正在逐步兑现，6月OPEC产量相比3月已经下降58.4万桶/日，随着美联储加息预期降温、需求预期改善，OPEC的定价影响正在逐步显现，且后续在旺季驱动和沙特计划进一步减产的背景下，油价有望突破先前的上涨阻力。 表1：IEA和OPEC口径下的OPEC产量对比（百万桶/日） 炼化企业23Q2盈利环比好转，但高油价下整体依然承压。目前，6大炼化企业中，恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份均已发布了2023年上半年业绩预告，23H1实现归母净利润同比均出现大幅下滑；单二季度来看，尽管同比依然呈现下滑态势，但是环比已大幅改善。后续随着需求复苏，炼化企业盈利或将呈现边际好转，但在高位油价支撑和需求复苏较缓的背景下，预计全年业绩或依然承压。 表2：已发布23H1业绩预告的炼化企业业绩统计（单位：亿元） 美元指数下降；油价上涨；气价下跌。截至7月14日，美元指数收于99.96，周环比下降2.26个百分点。1）原油方面，截至7月14日，布伦特原油期货结算价为79.87美元/桶，周环比上涨1.78%；现货价格为79.89美元/桶，周环比上涨2.20%。2）天然气方面，截至7月14日，NYMEX天然气期货收盘价为2.55美元/百万英热单位，周环比下降0.59%；IPE天然气期货结算价为63.39便士/色姆，周环比下跌22.56%；亨利港天然气现货价为2.50美元/百万英热单位，周环比下跌0.60%。 美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至7月7日，美国原油产量1230万桶/日，周环比下降10万桶/日。2）成品油方面，截至7月7日，美国炼油厂日加工量为1666万桶/日，周环比上升63万桶/日；汽油产量为1011万桶/日，周环比下降16万桶/日；航空煤油产量为177万桶/日，周环比上升6万桶/日；馏分燃料油产量为509万桶/日，周环比上升24万桶/日。 美国原油库存下降，成品油库存下降。1）原油方面，截至7月7日，美国战略原油储备为3.47亿桶，周环比下降40万桶；商业原油库存为4.58亿桶，周环比上升595万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为21945万桶，周环比持平； 航空煤油库存为4180万桶，周环比上升44万桶；馏分燃料油库存为11818万桶，周环比上升482万桶。 欧盟储气率上升。截至7月13日，欧盟储气率为80.76%，较上周上升1.90个百分点。其中，德国储气率为83.24%，较上周上升1.67个百分点；法国储气率为67.07%，较上周上升3.54个百分点 汽柴油价差收窄；涤纶长丝价差扩大。1）炼油板块，截至7月14日，美国汽柴煤油现货价格分别为3.66、3.81、2.37美元/加仑，较上周分别变化+0.55%、1.04%、+7.43%，和布伦特原油现货价差分别为74.99、80.99、20.72美元/桶，较上周分别变化-2.89%、-1.74%、+22.59%。2）化工板块，截至7月13日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差分别为139、185、280美元/吨，较上周变化-25.80%、-18.98%、-9.21%；截至7月14日，FDY/POY/DTY的价差分别为1652/1052/2602元/吨，较上周分别变化+1.98%/+5.74%/+3.26%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至7月14日，本周中信石油石化板块跑赢大盘，涨幅为3.3%，同期沪深300涨幅为1.9%、上证综指涨幅为1.3%，深证成指涨幅为1.8%。 图2：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至7月14日，本周沪深300涨幅为1.92%，中信石油石化板块周涨幅为3.33%。各子板块中，石油开采Ⅲ子板块周涨幅最大，为4.38%；油品销售及仓储子板块周涨幅最小，为0.56%。 图3：本周石油开采Ⅲ子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周中曼石油涨幅最大。截至7月14日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中曼石油上涨17.65%，新凤鸣上涨11.44%，康普顿上涨10.45%，中国石油上涨6.60%，博汇股份上涨6.03%。 本周ST海越跌幅最大。截至7月14日，石油石化行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：ST海越下跌4.59%，ST实华下跌3.82%，宝莫股份下跌3.03%，道森股份下跌1.81%，泰和新材下跌1.26%。 图4：本周中曼石油涨幅最大（%） 图5：本周ST海越跌幅最大（%） 3本周行业动态 7月10日 7月10日，金十数据讯，亚洲石油市场正准备迎接科威特最新的AlZour大型炼油厂出口量进一步增长，该炼油厂本周启动了第三个也是最后一个原油蒸馏装置(CDU)，贸易消息人士称，随着该炼油厂投入运营，其全面影响可能会在第三季度晚些时候显现。分析公司Kpler的数据显示，随着Al Zour的运营，科威特6月份的成品油出口(包括燃料油、柴油、喷气燃料和石脑油)达到创纪录的280万吨。 7月10日，金十数据讯，根据业内人士和路透社的计算，俄罗斯7月份初级炼油产能闲置率将超过原来预期的38%，令俄罗斯承诺削减石油出口（8月份每天减少50万桶）的任务变得更加复杂。数据显示，7月俄罗斯初级炼油闲置产能已从之前的计划上调至232.6万吨，但较6月大幅下降，6月闲置产能为396.6万吨。7月闲置产能预期上调是因为一些大型炼油厂延长了维修或封存装置的期限。 7月10日，金十数据讯，据英国《金融时报》7月9日报道，奥地利国家石油天然气集团首席执行官阿尔弗雷德·施特恩表示，今年冬天将继续从俄罗斯购买大部分天然气，同时也无意终止与俄罗斯天然气工业股份公司的长期购气合同。奥地利国家石油天然气集团是一家区域性能源巨头，其供应占到奥地利天然气市场整体份额的约30%。 7月10日，金十数据讯，据CNBC：伊拉克与道达尔能源签署协议，实施天然气增长综合项目（GGIP）。 7月10日，财联社讯，阿塞拜疆的离岸阿布舍隆油田已经开始生产天然气。 7月11日 7月11日，据金十数据消息，行业观察机构Euroilstock发布数据称欧洲原油和石油产品库存在6月份为10.1亿桶，较5月份下降0.2%，同比增长2%。 7月11日，OPEC秘书长阿尔盖斯表示，到2045年，全球能源需求预计将增长23%。 7月11日，据金十数据消息，印度寻求从伊拉克获得90天的石油信贷，目前是60天。 7月11日，国际能源网报道，据尼日利亚论坛报，尼日利亚中游和下游石油管理局(NMDPRA)披露，自提努布总统宣布取消汽油补贴以来，尼日利亚平均每日汽油消费量下降了至少28%。根据NMDPRA发布的新数据，6月份平均每日汽油消费量降至4843万升，而此前的平均消耗量为6690万升