业绩加速向上，电动智能驱动成长

评级及分析师信息 公司发布2023年半年度业绩预增公告：2023H1预计实现归母净利3.75~4.15亿元，同比+75.94%~+94.70%，实现扣非归母净利3.70~4.10亿元，同比+98.77%~+120.26%。 同时公告：公司拟定增发行12亿元，用于新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地。 分析判断: 业绩加速向上电动智能驱动成长 2023H1预 计 实 现 归 母 净 利3.75~4.15亿 元 ， 同 比+75.9%~+94.7%，实现扣非归母净利3.70~4.10亿元，同比+98.8%~+120.3%。其中23Q2预计实现归母净利2.06~2.46亿元，同比+60.3~+91.5%，环比+21.4%~+45.0%，预计实现扣非归 母 净 利2.17~2.57亿 元 ， 同 比+75.9%~+108.3%， 环 比+42.2%~+68.3%。我们判断公司2023H1业绩增长强劲主要受益于公司稳健推进战略转型升级与全球化布局，竞争优 势与服务能力持续提升，“新能源汽车+智能驾驶”产品定位 之下新项目增长强劲，单车价值量持续提升，新能源客户项 目订单持续放量；同时，叠加汇率等外部因素的正向影响， 预计利润率有望持续提升。 分析师：郑青青邮箱：zhengqq@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120001联系电话： 公司目前基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖， 汽车结构件项目取得重要突破，并顺利进入北美整车厂的供应池，新能源占比持续提升。2022年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；其中新能源车身结构件占比约5%，新能源三电系 统占比约40%，智能驾驶系统项目占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。预计随着公司在手新能源订单的逐步量产 ，业绩有望持续高增长。 1.【华西汽车】爱柯迪（600933）系列点评二十一：营收持续高增电动智能加速开拓2023.04.27 2.【华西汽车】爱柯迪（600933）系列点评二十：业绩表现亮眼电动智能加速开拓2023.03.23 3.【华西汽车】爱柯迪（600933）系列点评十九：业绩超预期电动智能加速开拓2023.01.29 ►拟定增扩产全球化加速 公司拟定增发行12亿元，主要用于在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，预 计项目总投资额12.33亿元，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。本次墨西哥扩产，将有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额，同时也将充分把握汽车轻量化 、一 体化压铸的行业发展趋势，快速实施市场和产品的开发 ，通过引进业内先进的中大型精益压铸单元，助力公司快速 布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场，进一步拓展在 新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局。 ►电动智能加速开拓市占率稳步提升 公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、 汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能 源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系 统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司在持续中小件产品竞争优势的 基础上，力争至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%。 我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架 、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势 愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。 投资建议 我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，调整盈利预测：预计公司2023-25年营 收58.9/81.1/112.0亿 元不 变， 归 母 净 利由8.1/11.6/16.1亿 元调 为8.5/11.8/16.2亿 元，EPS由0.92/1.31/1.82元调为0.96/1.33/1.83元，对应2023年7月14日22.89元/股收盘价，PE为22/16/11倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期；拟定增尚未完成，存在不确定性等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。