策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会

浦银国际研究 策略观点 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会  近期积极信号频繁释放，有望驱动市场波动向上。7月10日，中国央行宣布延长“金融16条”中有关政策的适用期限，短期内有助于缓解房企的还款压力，为“保交楼”提供融资便利。此外，国家相关部委密集召开座谈会，预示着对制造业和民营企业的政策支持或升级。（《中国延长房地产金融支持政策和密集召开企业座谈会透露什么信号？》）。本周，6月金融数据中新增信贷、社融超预期，显示积极政策持续推进，有利于提振市场情绪，人民币汇率有所反弹（《浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会》）。虽然短期国内经济内生动力和社会有效需求有待提升，外部环境趋于复杂严峻，经济增长可能面临一定的不确定性，但在积极信号频繁释放下，市场或将波动向上。  市场波动态势延续下如何配置中国股票？我们对年初至今港股和A股各板块在波动市场下的表现进行分析，把连续3天或以上的上涨或回调，作为市场向上/向下波动的研究样本。根据分析，A股较港股变现更稳健，港股市场较A股波幅更高（图表1-2）。港股行业中，无论在市场向上/向下波动期间，防守周期性板块，如电讯、石油及天然气、银行的表现较佳。汽车行业弹性较大，反弹时涨幅领先，但回调时跌幅较大。医疗健康和消费零售行业在回调时表现稳健，但反弹时表现落后（图表3-4）。A股行业中，无论是在市场向上/向下波动期间，能源板块都获得相对较好的表现。软件与服务板块弹性较大，反弹时涨幅领先，但回调时跌幅较大。食品与零售、医疗保健板块在回调时表现稳健，但反弹时表现落后（图表5-6）。  短期建议重点关注优质高息股。我们在A股和港股市场中筛选出18个基本面稳健，估值合理，现金流充裕，具有高分红属性的股票，有望在波动市场中提供较稳健的回报（图表7）。  中期持续看好中国股票市场，可逢低布局中长期战略性行业。 目前，相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强劲，估值水平更吸引（图表8）。我们维持对于中国市场下半年的三大关键预测：1. 盈利增长韧性较强，预计全年将获得双位数的增长。盈利预期下调趋势有望在三季度扭转。2. 估值可望重估，下行空间较上行空间更小。3. 人民币有望步入升值通道，波动性将较上半年降低。展望未来，我们认为先进制造、新能源、人工智能、新兴消费等行业有望成为中国经济增长的新引擎，可能在中长期获得超额收益，建议可以逢低布局相关行业和龙头公司（《2023年中期策略展望：轻舟已过万重山》）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023年7月13日 相关报告： 浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会（2023-07-05） 2023年中期策略展望：轻舟已过万重山（2023-07-05） 浦银国际 策略观点 把握短期确定性，逢低布局中长线机会 2023-07-13 2  近期积极信号频繁释放，有望驱动市场波动向上 7月10日，中国央行宣布延长“金融16条”中有关政策的适用期限，短期内有助于缓解房企的还款压力，为“保交楼”提供融资便利。此外，国家相关部委密集召开座谈会，预示着对制造业和民营企业的政策支持或升级。（《中国延长房地产金融支持政策和密集召开企业座谈会透露什么信号？》）。 本周，6月金融数据中新增信贷、社融超预期，显示积极政策持续推进，有利于市场情绪提升，人民币汇率有所反弹（《浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会》）。虽然短期国内经济内生动力和社会有效需求有待提升，外部环境趋于复杂严峻，经济增长可能面临一定的不确定性，但在积极信号频繁释放下，市场或将波动向上。  市场波动态势延续下如何配置中国股票？ 我们对年初至今港股和A股各板块在波动市场下的表现进行分析，把连续3天或以上的上涨或回调，作为市场向上/向下波动的研究样本。根据分析，年初至今，A股较港股变现更稳健，港股市场较A股波幅更高（图表1-2）。 港股行业中，无论在市场向上/向下波动期间，防守周期性板块，如电讯、石油及天然气、银行的表现较佳。汽车行业弹性较大，反弹时涨幅领先，但回调时跌幅较大。医疗健康和消费零售行业在回调时表现稳健，但反弹时表现落后（图表3-4）。 A股行业中，无论是在市场向上/向下波动期间，能源板块都获得相对较好的表现。软件与服务板块弹性较大，反弹时涨幅领先，但回调时跌幅较大。食品与零售、医疗保健在回调时表现稳健，但反弹时表现落后（图表5-6）。 图表 1: 年初至今，A股较港股表现更稳健...... 图表 2: ......但港股波动率较A股更高 资料来源：Wind、浦银国际 注：波动率为过去20天历史波动率。 资料来源： Bloomberg、浦银国际 -15%-10%-5%0%5%10%15%上证指数恒生指数0%5%10%15%20%25%30%35%恒生指数波动率上证综指波动率 2023-07-13 3 图表 3：市场向上波动期间港股各细分板块表现 注：数据分析期间为2023年1月3日至7月12日，研究样本数目为5个。 资料来源： Wind、浦银国际 -1%0%1%2%3%4%5%6%消费者主要零售商医疗保健设备和服务食物饮品药品及生物科技旅游及消闲设施公共支援地产支援服务纺织及服饰专业零售公用事业公共运输农业产品建筑媒体及娱乐原材料黄金及贵金属半导体工业工程软件服务家庭电器及用品综合企业银行电讯资讯科技器材一般金属及矿石其他金融石油及天然气汽车保险煤炭市场向上波动时港股各细分行业表现（连续上涨3天或以上） 2023-07-13 4 图表 4：市场向下波动期间港股各细分板块表现 注：数据分析期间为2023年1月3日至7月12日，研究样本数目为8个。 资料来源： Wind、浦银国际 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%黄金及贵金属一般金属及矿石汽车软件服务药品及生物科技农业产品工业工程家庭电器及用品地产其他金融公共支援保险支援服务煤炭媒体及娱乐综合企业纺织及服饰资讯科技器材建筑半导体原材料专业零售旅游及消闲设施银行公共运输食物饮品石油及天然气消费者主要零售商电讯医疗保健设备和服务公用事业市场向下波动时港股各细分行业表现（连续回调3天或以上） 2023-07-13 5 图表 5：市场向上波动期间A股各细分板块表现 注：数据分析期间为2023年1月3日至7月12日，研究样本数目为9个。 资料来源： Wind、浦银国际 -2%-1%0%1%2%3%4%5%食品与零售家庭与个人用品医疗保健设备与服务公用事业制药、生物科技与生命科学资本货物食品、饮料与烟草零售业商业和专业服务材料耐用消费品与服装运输汽车与汽车零部件房地产半导体与半导体生产设备银行消费者服务能源多元金融技术硬件与设备保险媒体软件与服务电信服务市场向上波动时A股各细分行业表现（连续上涨3天或以上） 2023-07-13 6 图表 6：市场向下波动期间A股各细分板块表现 注：数据分析期间为2023年1月3日至7月12日，研究样本数目为10个。 资料来源： Wind、浦银国际 -3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%消费者服务软件与服务半导体与半导体生产设备技术硬件与设备多元金融材料房地产保险家庭与个人用品电信服务制药、生物科技与生命科学资本货物媒体食品、饮料与烟草银行商业和专业服务运输耐用消费品与服装汽车与汽车零部件医疗保健设备与服务零售业能源食品与零售公用事业市场向下波动时A股各细分行业表现（连续回调3天或以上） 2023-07-13 7  短期建议重点关注优质高息股 短期来看，盈利预期下调趋势可能仍然在7-8月中期业绩披露期持续，美联储的加息步伐还未停止，预期中国股票市场或将维持波动态势。建议关注基本面稳健，估值合理，现金流充裕，具有高分红属性的股票。我们筛选出来18个优质高息股，有望在市场波动中提供较稳健的回报（图表7）。 筛选标准如下：  未来12月预期股息率大于5%。  2023年预期盈利增速大于10%。  前瞻市盈率低于过去5年平均值。  自由现金流利润率大于10%。  市值大于人民币100亿元。 图表 7: 精选18个优质高息股，有望在市场波动中提供较稳健的回报 股票代码 公司名称 行业 未来12个月股息率 2023年预期盈利增速（%） 前瞻市盈率（倍） 自由现金流利润率（%） 市值（亿人民币） 1508.HK 中国再保险 金融 9.9% 75% 3.2 106% 202 1883.HK 中信国际电讯 电信服务 9.2% 13% 8.3 20% 103 600256.SH 广汇能源 能源 9.1% 31% 2.6 14% 453 600863.SH 内蒙华电 公用事业 9.0% 39% 7.5 14% 266 200625.SZ 长安汽车 可选消费 8.7% 17% 3.6 25% 327 0142.HK 第一太平 日常消费 8.3% 18% 2.9 72% 113 1339.HK 中国人保 金融 8.1% 17% 3.7 36% 1,147 3396.HK 联想控股 信息技术 8.0% 39% 2.6 188% 154 6198.HK 青岛港 工业 8.0% 11% 5.2 14% 239 2628.HK 中国人寿 金融 6.6% 30% 5.9 21% 3,176 6110.HK 滔搏 可选消费 6.2% 22% 14.1 11% 373 6066.HK 中信建投 金融 6.2% 13% 5.4 21% 576 2318.HK 中国平安 金融 5.9% 34% 5.6 81% 8,396 600066.SH 宇通客车 可选消费 5.8% 200% 20.5 11% 317 0467.HK 联合能源集团 能源 5.8% 10% 5.4 11% 210 600483.SH 福能股份 公用事业 5.6% 13% 7.0 11% 212 601717.SH 郑煤机 工业 5.4% 27% 6.3 10% 221 0135.HK 昆仑能源 公用事业 5.2% 11% 6.6 21% 465 注