策略观点：市场底部区域，布局中长线机会

证券研究报告：策略报告 2023年8月27日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:曲虹宇 SAC登记编号:S1340523060001 Email:quhongyu@cnpsec.com 分析师:郭惊华 SAC登记编号:S1340521050001 Email:guojinghua@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 研究助理:黄子崟 SAC登记编号:S1340123080010 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《短期谨慎以待，建议关注高股息策略》 - 2023.08.20 策略观点 市场底部区域，布局中长线机会 ⚫ 投资要点 本周市场继续破位下跌，且成交量相比上周放大。本周影响市场的核心要素有三： 第一，外资持续流出，带动内资风险偏好下行。北向资金本周出现加速外流，流出规模和速度已经接近历史新高。外资所考虑的因素不光是A股的基本面，还包括汇率、美债收益率等。本周10Y美债收益率持续上行，达到近10年新高，这是北向资金持续外流的主要原因。此外，本周港股先于A股止跌，因此对汇率的预期也是近期主导北向资金持续流出的重要力量。 第二，政策温和释放，市场预期进一步下修。本周一央行下调了LPR利率，1年期LPR利率下降10bp，5年LPR利率则期维持不变，低于市场此前预期的对称下调15bp。“活跃资本市场”方面,上周五证监会明确表示，T+0交易的时机并不成熟，调降税率需要向主管部门了解，市场的解读同样偏空。整体来看，不及预期的政策仍然在影响市场信心。 第三，中报业绩披露进入尾声，风险可能集中释放。下周将面临8月中报业绩披露的最后一周，目前未披露中报和中报预告的股票仍有40%左右，市场对科技股的业绩担忧可能会集中释放。 展望未来，此前市场所预期的利空事件基本落地的情况下，市场依然破位下行，说明情绪释放并不充分，在外资持续外流的环境下，市场仍将在底部区域反复博弈，建议关注中长线机会。板块配置方面，中长期持续推荐关注高股息策略，重点集中在运营商、石化、公用事业和公路铁路。自下而上选股重视全球化布局的公司，享受全球产业链重塑带来的机会，主要集中在汽车、机械、电子和家居家电行业中。此外，短期来看，随着“化债”方案的出台，可以关注环保、水务、园林等板块，“化债”的推进有望改善这些行业的资产负债表。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 10000110001200013000200030004000上证指数深证成指200030006000700080009000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾及展望 ....................................................................... 3 2 重要事件及数据 ........................................................................... 3 2.1 三部门推动落实“认房不用认贷” ......................................................... 4 2.2 市场出现放开“限价”政策的预期 ......................................................... 4 2.3 响应监管要求，券商佣金费率下调 ....................................................... 4 2.4 鲍威尔在杰克逊霍尔的发言偏鹰派，符合市场预期 .......................................... 5 2.5 LPR下调不及市场预期 ................................................................. 5 3 重点行业预期变化 ......................................................................... 5 3.1 数据要素入表迎来新进展 ............................................................... 5 3.2 “化债”政策预期升温，环保、水务等板块上涨 .............................................. 6 3.3 日本核废水排海，带动水产、环保等板块异动 ............................................. 6 3.4 互联网企业中报业绩反转 ............................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................. 7 pNpMtPrQxVNBMAtMsOnQqOtM7NcM7NpNoOpNnOlOmMwOeRnPsNbRrQrNwMqQuMNZpPoR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 市场表现回顾及展望 本周市场继续破位下跌，且成交量相比上周放大。板块方面，农林牧渔板块受消息面影响表现最好，顺周期板块相对抗跌，煤炭、石油石化等行业小幅调整，红利类指数表现出较强的防御属性。下跌方面，建筑、新能源、消费等板块下跌明显。本周影响市场的核心要素有三： 第一，外资持续流出，带动内资风险偏好下行。北向资金本周出现加速外流，流出规模和速度已经接近历史新高。外资所考虑的因素不光是A股的基本面，还包括汇率、美债收益率等。本周10Y美债收益率持续上行，达到近10年新高，这是北向资金持续外流的主要原因。此外，本周港股先于A股止跌，因此对汇率的预期也是近期主导北向资金持续流出的重要力量。 第二，政策温和释放，市场预期进一步下修。本周一央行下调了LPR利率，1年期LPR利率下降10bp，5年LPR利率则期维持不变，低于市场此前预期的对称下调15bp。“活跃资本市场”方面,上周五证监会明确表示，T+0交易的时机并不成熟，调降税率需要向主管部门了解，市场的解读同样偏空。整体来看，不及预期的政策仍然在影响市场信心。 第三，中报业绩披露进入尾声，风险可能集中释放。下周将面临8月中报业绩披露的最后一周，目前未披露中报和中报预告的股票仍有40%左右，市场对科技股的业绩担忧可能会集中释放。 展望未来，此前市场所预期的利空事件基本落地的情况下，市场依然破位下行，说明情绪释放并不充分，在外资持续外流的环境下，市场仍将在底部区域反复博弈，建议关注中长线机会。板块配置方面，中长期持续推荐关注高股息策略，重点集中在运营商、石化、公用事业和公路铁路。自下而上选股重视全球化布局的公司，享受全球产业链重塑带来的机会，主要集中在汽车、机械、电子和家居家电行业中。短期来看，随着“化债”方案的出台，可以重点关注环保、水务、园林等板块，“化债”的推进有望改善这些行业的资产负债表。 2 重要事件及数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.1 三部门推动落实“认房不用认贷” 2023年8月25日，据人民日报报道称：近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。 该政策明确居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。 内容上看，政策并非增量政策，而是为地方政府推动该项政策提供了依据。此外，市场所期待的一线城市“认房不认贷”政策还未执行，且市场对执行力度和效果的预期也在降低。 2.2 市场出现放开“限价”政策的预期 2023年8月24日，经济观察报在《是时候放开房价“限跌令”了》一文中指出：“‘限跌’非但难以阻止房价下跌、避免买地收入下滑，还会抑制真实需求”、“放开‘限跌’，已是箭在弦上，不得不发”。 2023年8月20日，《中国房地产报》发表文章《房地产金融风险加剧 期待调整优化政策尽快落地》，文中提到“应当给予开发商更大的自主定价权，允许开发商以降价促销的方式展开自救，以尽快回笼资金”。 我们认为，放开“限价”政策能够提升市场购房需求，但也会引发风险。政策的推行要比“认房不用认贷”更加谨慎。 （1）放开“限价”会提升购房者的观望情绪，需求的释放可能并不会立刻显现。 （2）房价下行会放大金融机构的风险，将影响到银行信贷资产质量、资本充足率等指标。 整体来看，当前地产行业政策效果不及预期的背景下，放开“限价”政策是是开发商自救的合理选择，但应降低政策推行力度以及政策效果的预期。 2.3 响应监管要求，券商佣金费率下调 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 截至8月26日，超30家券商宣布下调佣金费率，将于下周一正式实施。此次调整为响应最近监管要求，同步下调证券交易佣金，且下调幅度也较为一致：其中沪深交易所，涉及A股、B股、存托凭证品种的交易佣金，将在原有佣金基础上下调0.00146%。 本次下调的是交易经手费，并非交易佣金。交易经手费其实是由券商代交易所征收的一笔费用，包含在佣金之内但不属于券商收入。 2.4 鲍威尔在杰克逊霍尔的发言偏鹰派，符合市场预期 本周美国公布的经济数据低于市场预期，边际降温的经济活动有利于通胀的控制，因此市场对美联储加息预期有所降温，美元和美债收益率均出现回落。 （1）美国8月Markit制造业PMI初值为47，预期49.3，7月终值及初值均为49，服务业PMI初值为51，预期52.2，7月终值52.3，7月初值52.4: 综合PMI初值为50.4，预期51.5，7月终值及初值均为52。 （2）8月23日，美国劳工统计局表示，初步估计美国截至今年3月份的一年内的非农就业人数将被下修30.6万人。 美东时间8月25日，美联储主席鲍威尔在一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上发表约15分钟的演讲。鲍威尔认为，当前通胀水平仍然过高，强劲的经济可能推动服务业通胀反弹，美联储仍然需要谨慎权衡，必要时继续加息，且将保持较长时期的高利率环境。发言内容整体偏鹰派，但市场在会议之前就鹰派发言有所预期，所以美债收益率并未有太大反应。 2.5 LPR下调不及市场预期 本周央行下调了LPR利率，1年期LPR利率下降10bp，5年LPR利率则期维持不变。1年期LPR利率下降主要是为刺激信贷需求，而5年期不变可能是为防止汇率超调、配合存量房贷利率调整、维持净息差，保护银行利润等原因。整体来看，央行非对称式下调LPR利率不及市场预期。 3 重点行业预期变化 3.1 数据要素入表迎来新进展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 8月21日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行。 主要内容包括适用范围、数据资源会计处理适用准则、列示和披露要求、附则，明