招财日报：每日投资策略

`每日投资策略 宏观策略及个股点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 宏观点评 中国出口疲软支持进一步政策放松 由于海外商品需求持续疲弱、去库存周期持续与工业通缩加剧，6月中国商品出口录得疫情以来最大跌幅。随着国内需求持续疲弱和大宗商品价格进一步下跌，中国的商品进口也出现恶化。出口疲软应会支持政策进一步宽松。中国决策层或将进一步放松信贷和房地产政策，并在未来表现出更加亲商的立场。展望未来，7月出口或将维持双位数降幅，但自8月起可能逐步改善，因基数效应影响及去库存压力或将缓解。我们预计2023年中国商品出口将下降2.3%，2024年将增长6.5%。商品进口可能在7月收窄同比降幅，并在4Q23转为温和正增长。我们预计2023年中国商品进口将下降3.2%，2024年将增长5.5%。 受国外商品需求疲弱、去库存周期持续与工业通缩等因素影响，6月中国出口持续疲软。继5月下降7.5%后，6月中国出口同比下降12.4%（此后除特别说明，均为同比）。美国正处于去库存周期并继续加快供应链多元化，6月对美国的出口进一步下滑23.7%。由于欧洲零售额持续萎缩，对欧盟出口也大幅恶化。6月对日本和东盟的出口进一步下降15.6%和16.9%，与亚洲整体外贸活动的下滑一致。随着全球AI设备相关外贸活动开始反弹，对韩国和中国台北的出口有改善，但降幅依然较大，反映消费电子需求依然疲弱。随着印度、非洲和拉丁美洲等发展中国家经济放缓，对这些国家的出口也急剧恶化。 6月大部分产品出口进一步下滑。6月份纺织品、服装、玩具、家具和钢材出口分别下降14.3%、14.5%、27.3%、15.1%和42.7%，此前分别下降14.3%、12.5%、23.0%、14.8%和28.0%。6月集成电路和手机出口也进一步下降，分别下降19.4%和23.3%。汽车和汽车零部件出口在5月分别增长123.5%和13.4%后，6月则继续增长109.9%和5.1%。 大宗商品通缩加剧，内需疲弱，6月进口低于预期。中国商品进口继5月下降4.5%后，6月下降6.8%。大宗商品价格的大幅下跌扭曲了进口数据，在中国注重供应链安全的情况下，大多数大宗商品的进口量都很强劲。6月粮食、大豆、铁芯、煤炭、原油、天然气进口量分别增长14.7%、24.5%、7.4%、110.1%、45.3%和19.1%，进口价格却分别下降10.5%、15.8%、21%、29.8%、32.2%和13%。与此同时，随着中国经济重启后，出行相关需求大幅改善，6月飞机和药品进口量也分别强劲增长250%和32.1%。汽车、美容化妆品进口量有所改善。但由于企业资本支出和建筑活动疲软，机床、钢铁产品和铜产品进一步下滑。国产替代步伐加快，集成电路进口保持双位数下降。 商品出口疲软支持政策进一步宽松。出口疲弱加剧了中国经济进一步放缓和通缩的压力，从而增加了未来进一步放松政策的可能性。我们预计中国可能 在2H23进一步放松信贷和房地产政策。中国央行可能进一步降低存款利率和存款准备金率，为贷款利率创造额外的下行空间。更多城市降低首套房、二套房首付比例和房贷利率。与此同时，中国决策层可能会表现出更多的亲商立场，以提振私营企业的信心。 我们预计2023年商品出口和进口增速将分别下降2.3%和3.2%。受基数效应和去库存压力或将缓解，中国7月商品出口或将维持双位数降幅，并自8月起逐步改善。我们预计2023年货物出口将下降2.3%，2024年将增长6.5%。由于基数效应和内需可能改善，下半年中国商品进口或逐步改善。预计2023年商品进口将下降3.2%，2024年将增长5.5%。（链接） 个股点评 兖煤澳大利亚(3668 HK,买入，目标价：42港元)–1H23业绩前瞻:预计盈利跟随煤价下跌 公司将于7月19日发布2023年第二季度运营数据，并于8月中旬发布2023年上半年收益。我们预计23年上半年净利润将同比下降12%至15.2亿澳元，因为销量的增长被煤炭价格的下跌所抵消。我们将2023年/24年盈利预测下调27%/29%,主要由于我们把煤价假设下调15%16%。我们基于净现值(NPV)的目标价从48港元下调至42港元，原因包括(1) 4月份股息除净（每股3.74港元）和(2)我们较低的盈利预测。我们维持买入评级，主要由于在中国经济的潜在复苏下,我们预计海运煤炭价格相对于我们的新煤价假设不会进一步大幅下跌。随着今年年初进口禁令的解除，我们还预计中国对澳大利亚煤炭的进口量将加速提升。就估值而言，即使采用我们目前较低的盈利预测，2023年预测股息收益率（假设派息率为50%）高达21%，市盈率仅为2.4倍。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–13/7/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。