滚针轴承国产化龙头扩产，夯实行业地位

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.70元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 97 流通股本(百万股) 51 市价(元) 15.70 市值(百万元) 1519 流通市值(百万元) 803 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1苏轴股份（430418.BJ）滚针轴承龙头未来可期-20220310 2苏轴股份（430418.BJ）精细化管理成效显著，净利逆势增长-20220824 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 532 563 725 948 1,242 增长率yoy% 22% 6% 29% 31% 31% 净利润（百万元） 63 84 108 143 185 增长率yoy% -1% 32% 29% 33% 29% 每股收益（元） 0.65 0.87 1.12 1.48 1.91 每股现金流量 0.44 0.62 0.91 0.98 1.15 净资产收益率 11% 14% 15% 18% 19% P/E 24.0 18.1 14.0 10.6 8.2 P/B 2.7 2.5 2.2 1.9 1.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价取自2023年7月13日收盘价。 投资要点  事件：公司近期发布公告，公司2020年募集净额1.03亿元已按照规定使用完毕并于2023年6月21日完成募集资金专户注销手续，该募集资金主要用于智能汽车用高性能滚针轴承扩产与技术改造项目。  下游市场需求不断拓展，未来增长空间广阔 （1）下游汽车制造产业是滚针轴承最大的需求点。截至 2022年底我国汽车千人保有量约为226辆，而2020年欧盟国家的平均水平已达641辆，可见我国汽车人均保有量水平与世界主要国家仍有一定差距。未来随着我国居民收入提高，消费升级，汽车产业政策支持，我国汽车保有量仍然还有较大的增长空间，进一步催化滚针轴承需求释放；（2）滚针轴承目前在工业机器人领域有所应用，是关节设计的重要零部件之一。随着技术迭代的不断加快和降本诉求的不断提升，特斯拉等厂商人形机器人的落地有望放大滚针轴承市场空间。  高端滚针轴承产品被国外厂商垄断，国产替代提速 （1）全球滚针轴承市场格局稳定，高端产品被国外厂商垄断。根据 Maximize Market Research 数据，2020年全球滚针轴承市场规模约20.7亿美元，全球CR3滚针轴承前三名的企业市场占比约 40%，由于技术壁垒较高，前三大厂商均为国外企业；（2）目前国内存在中低端产品产能过剩、高端产品匮乏等问题。随着相关政策支持和技术突破，技术差距不断缩小，国内中高端产品有望以更高的性价比和更优质的服务加速进口替代。  国内滚针轴承细分行业龙头，技术与客户基础扎实 （1）公司起步早，是国内品种最多、规格最全的滚针轴承专业制造商之一，目前是国内滚针轴承领域的龙头。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017年至2020年，公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一。2022年公司轴承产品实现营收4.96亿元，同比+6.55%，增长较为稳健；（2）公司产品质量优秀，客户基础扎实。公司生产的滚针轴承产品已通过IATF16949等质量管理体系标准的第三方认证，已与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器和博世华域等一批国内外知名企业建立了稳定的供应 滚针轴承国产化龙头扩产，夯实行业地位 苏轴股份(430418.BJ)/汽车 证券研究报告/公司点评 2023年7月13日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 链关系；（3）公司业务持续拓展。根据公司2023年7月关于接待机构投资者调研情况的公告显示，公司具有减速器用的滚针轴承的生产能力，主要为汽车、电动工具、工业自动化、工业机器人领域配套。  投资建议：下游产业链的快速发展带动轴承需求加速放量，公司是滚针轴承细分行业国产化龙头，完成扩产项目可增加4400万套高性能滚针轴承产能至约2亿套的总产能，有望巩固市场地位，进一步提升市场竞争力。我们预计公司2023-2025年收入分别7.25亿元、9.48亿元和12.42亿元（前值预计2023-2024年分别为6.87亿元、7.9亿元），归母净利润为1.08亿元、1.43亿元、1.85亿元（前值预计2023-2024年分别为8350万元、1.08亿元），对应的PE分别为14.0、10.6、8.2倍，维持“买入”评级。  风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 rWvUvUnPtRmOtRbRcM7NmOqQoMpMlOrRoRjMrQrN6MoOxOMYrMuMuOrRoN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。