海外快速出清修复Q2盈利，双轮驱动持续发力

中宠23H1业绩预告：海外快速出清修复Q2盈利，双轮驱动持续发力 Q2业绩修复，早于预期。根据预告测算，今年第二季度归母净利润在0.69~0.87亿元之间，同比去年Q2提升幅度达54.26%~94.31%，扣非归母净利润0.68~0.86亿元，同比高增50.48%~90.50%，环比Q1均呈明显修复，业绩回暖的速度快于我们此前预期。 海外快速出清，叠加汇兑利好。今年以来海外宠物市场需求表现强劲，一方面，公司在海外长期构建了良好的渠道布局，兼品类结构较为均衡，优质肉类宠食产品相对保质期更短，从而实现了库存更快出清，驱动Q2收入增长；另一方面，公司有超过6成的海外业务，人民币贬值带来的汇兑收益也预计增厚Q2盈利。目前，海外工厂产能利用率饱和，高端代工的合作基础扎实，我们认为，随着海外扩产和新客拓展的推进，公司海外业务将延续稳定增长的态势。 总股本/流通(百万股)294/294总市值/流通(百万元)7,382/7,38212个月最高/最低(元)30.99/19.67 国内发力营销，降本增效。营销端，三大子品牌定位清晰，积极开拓渠道兼精准投放——已就Wanpy与分众传媒完成第一期合作；在电商平台推进大单品策略，ZEAL进口犬零食、Toptree猫主食罐均位居618天猫类目排名TOP1，顽皮双鲜粮、四拼粮、鲜食力猫罐头亦增长表现优秀；发力内容渠道，顽皮&ZEAL、Toptree在618抖音GMV同比+349%、+277%。管理端，降本增效及价格管控效果逐渐显现，我们预计公司全年有望在收入稳健增长的同时持续收窄净亏幅度。 中宠股份（002891）《中宠年报&23Q1点评:去库存压力逐步释放，扩产增线打造双轮驱动》--2023/04/20 投资建议：我们坚持看好公司在海外拓客拓产的能力，及作为本土龙头建设自主品牌的优势，预计公司2023-2025年收入分别为39/46/55亿元，归母净利润1.81/2.47/3.10亿元，对应EPS（摊薄）0.61、0.84、1.05元，当前股价对应PE为41、30、24倍，维持“买入”评级。 电话：021-61376584E-MAIL：chentj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522090002 风险提示：行业竞争加剧；上游原料价格涨幅超预期；扩产进度不理想；渠道费用高增；全球宏观下行和地缘风险。 联系人：刘洁冰E-MAIL：liujb@tpyzq.com 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。