宏观专题研究：中国对俄出口的潜在机会

宏观专题研究 中国对俄出口的潜在机会 2023年07月13日 今年中国对俄罗斯出口快速增长，5月中国对俄出口同比增长114.32%，一再刷新历史新高。面对年初这份始料未及的中国对俄出口数据，市场开始困惑：未来中国对俄出口将走向何方，对俄出口孕育着哪些机会？ 首先必须注意到，俄乌冲突之后欧美对俄开展出口管制，俄罗斯进口总量减少。 机电设备与运输设备，一直是俄罗斯主要进口商品。俄乌冲突后，西方对俄出口管制主要针对的就是机电与运输设备两大商品。 分析师周君芝 2022年以后俄罗斯进口额因此大幅缩减。其中当年欧日美对俄出口机电设备和运输设备合计减少360亿美元，占到俄罗斯进口下降金额55%。 执业证书：S0100521100008邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 2022年中国对俄出口扩张，主要是替代了欧美日对俄出口商品份额。 相关研究1.宏观专题研究：解密美国制造业“超级周期-2023/07/122.2023年6月金融数据点评：该乐观还是悲观-2023/07/12 3.政策系列研究（六）：应对缩表的历史答案- 2023/07/094.美国6月非农就业数据点评：美国就业转弱的信号-2023/07/09 5.全球大类资产跟踪周报：政策预期降温-20 23/07/09 这也是为何俄乌冲突之后，俄罗斯总进口减少，然而2022中国对俄出口却逆势扩张。 中俄跨境运力不足和合作落地存在时滞，中国对俄出口未能发挥全部潜能。 中国制造业具备极强的全产业链优势，中国商品对欧美日产品有较高替代能力。然而2022年中国对俄出口增幅仅85.6亿美元，远不及俄罗斯进口总额下降的部分（655亿美元），也未能完全填补欧美日对俄出口下降造成的商品缺口。2022年中国对俄出口增量有限，成因在于中俄跨境运力不足，并且中俄进出口合作框架尚待成熟完善。中俄跨境运输大都通过西伯利亚大铁路等陆路运输，运输效率有限。此外中俄港口吞吐能力亦有限，中俄跨境运输约束了中俄商贸往来潜力。过去俄罗斯进出口贸易高度依赖欧美市场，中俄商贸合作框架有待进一步完善，这一点也导致了中国对俄出口短期内无法快速增长。 运力掣肘渐退，双边贸易合作加深，未来中国对俄出口潜力将得到释放。 中俄双边经贸联系日益紧密，跨境运力增长正提速。俄远东海关下属公路口岸于5月15日实施24小时通过，并新增入境运输口岸，未来几个月将新增对俄出口的“陆铁联运“通道。今年供应链改善，中贸经贸合作框架加速落地。3月20日，中俄发布《关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划》，将扩大贸易规模、发展物流体系、巩固能源伙伴关系等八个方向作为未来合作重点。2023Q1中国对俄出口同比增长76亿美元，欧日美对俄出口同比下滑103亿美元，中国正加速替代欧美日对俄出口。 预计下半年中国对俄出口达800亿美元，拉动下半年总出口同比1.8个百分点。 中国替代欧美日，将持续加大对俄出口。预计中国对俄出口金额将升至800亿美元，同比增长72%，拉动中国出口增长1.8%第一，预计中国对俄出口主要贡献商品分项是机电和运输设备。我们预计2023下半年中国对俄出口机电设备与运输设备是中国对俄主要出口商品，占中国对俄出口总额的64%，两者同比或达73%和165%。第二，中国对俄出口的主要商品也会快速增长。中国对俄出口排名前五商品为，汽车、机械设备、电子零部件、飞行器和电子产品。预计下年中国这五类商品对俄出口同比分别为140%、59%、1634%、3705%和37%。总之，地缘政治博弈叠加中俄经贸合作关系推进，我们预计中国对俄出口或持续高涨。中国对俄出口将带动中国下述商品表现强于预期，汽车、机械设备、电子零部件、飞行器、电子产品等机电设备、运输设备行业。风险提示：欧美出口管制弱于预期；俄罗斯对其他国家进口比重超预期；俄罗斯经济超预期下滑。 目录 引言3 12022年中国对俄出口逆势扩张4 22022年中国对俄出口有限扩张的原因6 2.1欧美出口管制导致俄罗斯相关产品供应不足6 2.2跨境运力不足且合作落地时滞导致中国对俄出口受限7 3未来中国对俄出口扩张迎来两大机遇10 3.1中俄跨境运力提高，物流条件持续改善10 3.2供应链好转且合作落地，中国加速替代欧美份额10 4估测下半年中国对俄出口增量空间12 4.1预计下半年中国对俄出口金额攀升至800亿美元12 4.2中国对俄出口主要商品为机电和运输设备13 5风险提示14 插图目录15 引言 今年中国对俄罗斯出口快速增长，5月中国对俄出口同比增长114.32%，一再刷新历史新高，表现得格外亮眼。 在总量外需整体走弱趋势下，今年1-5月对俄出口可以说表现超乎市场预期。市场开始困惑：未来中国对俄出口将走向何方，对俄出口孕育着哪些机会？ 我们复盘2015年以来中国对俄出口表现，解释当前对中国俄出口增长动能以及未来增量空间。 12022年中国对俄出口逆势扩张 俄乌冲突后，俄罗斯进口总额大幅减少，同比下降22%。 受西方制裁影响，2022年俄罗斯经济陷入衰退，进口金额也同步下滑降至 2279亿美元，较上一年度同比下降22%。 欧日美对俄出口下降，中国对俄出口反而逆势增长。 2022年欧日美对俄出口813亿美元，同比下降55%。2022年中国对俄出口则延续增长趋势，同比增长13%，至761亿美元。 虽然逆势扩张，但2022年中国对俄出口增长有限，未来仍有增长空间。 之所以中国能够在2022年保持对俄出口逆势增长，关键原因是中国能够有效满足俄罗斯进口产品需求。 但相较欧美日对俄出口总量下降，中国对俄出口逆势扩张那部分，总量还是偏低。2022年中国对俄出口总额增加85.6亿美元，远低于俄罗斯进口下滑总额的部分（655亿美元）。 这也意味着，中国对俄出口未来或许还有增量空间。 图1：2015-2022年，俄罗斯进口总额与同比增速（单位：亿美元） 资料来源：wind，俄罗斯统计局，民生证券研究院 图2：2021-2022年，中国、欧盟、日本与美国对俄出口金额（单位：亿美元） 资料来源：Trademap，民生证券研究院 22022年中国对俄出口有限扩张的原因 2.1欧美出口管制导致俄罗斯相关产品供应不足 机电设备与运输设备，是俄罗斯主要进口商品。 2021年俄罗斯进口商品结构中，机电设备金额912亿美元，占比为31%，运输设备为326亿美元，占比为11%。 俄乌冲突后，西方出口管制主要针对机电与运输设备，俄罗斯因此进口下滑。 俄乌冲突之后，欧美开始对俄罗斯加大制裁力度，对部分商品实施出口管制政策，限制俄罗斯军事发展。 首先，出口管制清单显示，欧日美对俄出口管制商品主要涉及电子元器件、通信设备、专用车辆、工程机械等资本品。 其次，参照HS编码，欧美日对俄主要管制商品，集中在机电设备（84-85章）和运输设备（86-89）两大品类。 最后，2022年欧日美对俄出口机电设备与运输设备合计减少360亿美元，占到俄罗斯进口下降总额的55%。 俄罗斯本就高度依赖机电设备和运输设备进口，然而欧美日在俄乌冲突之后恰恰对俄实施了相关产品关注。这导致俄罗斯在机电设备和通讯设备产品出现紧缺，亟需从欧美日之外的国家进口补足。这客观上创造了中国对俄出口相关产品的条件。 图3：欧日美对俄出口管制清单 资料来源：新浪财经、财联社等公开资料整理，民生证券研究院 图4：2021年俄罗斯进口商品结构 资料来源：Trademap，民生证券研究院 2.2跨境运力不足且合作落地时滞导致中国对俄出口受限 既然欧美日对俄限制出口机电和运输设备，中国可以对俄出口相应产品，那为何2022年中国对俄出口量扩张，远不能弥补欧美日对俄罗斯出口下降额度？ 换言之，2022年有哪些因素约束了中国对俄罗斯出口释放全部空间？原因之一，中俄跨境运力不足 2022年12月，中国驻俄大使张汉晖接受媒体采访时提及：“中俄经贸合作还存在一些制约因素，其中物流问题较为突出。这一问题产生的原因较为复杂。 一是疫情因素影响两国陆路口岸通行； 二是俄境内仅有一条连接远东的西伯利亚大铁路，运力有限；三是俄远东港口吞吐能力未能完全发挥； 四是中俄记帐结算体系尚未建立； 五是双方线下经贸团组因疫情也未能完全恢复。” 同月俄罗斯卫星通讯社也曾报道：“来自中国的铁路货运时间再次延长，莫斯科铁路枢纽终点站的所有集装箱舱位被预定到2023年1月20日“。此外，2022年中国供应链堵塞也导致货运时间也在增加。 图5：西伯利亚大铁路运输路线 资料来源：百度，民生证券研究院 图6：俄符拉迪沃斯托克港年货物吞吐量已超其吞吐能力（单位：万吨） 资料来源：中国驻符拉迪沃斯托克领事网，民生证券研究院 原因之二，合作落地存在时滞。 长期以来，俄罗斯进出口贸易高度依赖欧美市场，对中国市场熟悉度相对较低。 俄罗斯经贸相关软硬件设计均倾向于面向欧美市场，导致短期内俄罗斯难以迅速 将巨额贸易需求完全通过中国商品来满足。 俄乌冲突之前，中国对俄出口体量较小，中国出口企业对俄罗斯市场的熟悉度较低，销售网络建设也相对不足。短期内，难以迅速将商品投入到俄罗斯市场，需要时间熟悉才能与俄企达成贸易合作。 例如，当中国企业进入俄罗斯市场时，首先需要获得俄罗斯GOST认证。该认证流程与中国企业较为熟悉的欧盟的CE认证之间存在差异。认证流程上，GOST认证需要组织对工厂审核，CE认证则不需要。商品测试流程上，机械商品GOST认证需要对机械结构、动态负载、稳定性等多方面进行认证，而CE认证仅考虑机械的安全性和卫生方面。 图7：GOST认证与CE认证区别 资料来源：华宇检测、读远网，民生证券研究院 3未来中国对俄出口扩张迎来两大机遇 3.1中俄跨境运力提高，物流条件持续改善 2023年以来，中国自身供应链拥堵有所好转，中俄跨境流通同步转好。但目前整体跨境运力仍未完全打开，当前俄罗斯入境口岸吞吐能力仍在增长，对俄出口仍将具备增长动能。 2023年5月，俄罗斯远东海关发布消息，中俄边界的外贝加尔斯克公路口岸 将于5月15日起实施24小时货物通过，未来彻底重建该口岸，以增加吞吐量。 2023年7月，俄罗斯远东地区增加了中俄集装箱跨境运输入境口岸，来自中国的进口集装箱可以在卡梅绍瓦亚口岸入境。卡梅绍瓦亚口岸为俄罗斯沿海地区海陆运输铁路枢纽，开通之后将会能丰富中国对俄出口的物流链，实现由中国珲春市陆运至卡梅绍瓦亚，再由铁路转运，最终抵达俄卢加州沃洛滕斯克的“陆铁联运”。 图8：中国珲春-俄罗斯卡梅瓦亚口岸路线图 资料来源：百度，民生证券研究院 3.2供应链好转且合作落地，中国加速替代欧美份额 随着供应链好转和贸易合作落地，中国企业开始加速替代欧美原有份额。 2023Q1中国对俄出口同比增长76亿美元，欧日美对俄出口金额同比下滑 103亿美元，二者之间延续呈现“此消彼涨”态势。 2023Q1中国对俄出口欧美管制商品迎来大幅增长，验证当前中国正在加速替代欧美原有的市场份额。 机电设备：2023Q1中国对俄出口同比增长18亿美元，欧日美对俄出口同比下降38亿美元。 运输设备：2023Q1中国对俄出口同比增长27亿美元，欧日美对俄出口同比下降27亿美元。 图9：2023Q1，中国与欧日美对俄出口金额变化（单位：亿美元） 资料来源：Trademap，民生证券研究院 4估测下半年中国对俄出口增量空间 4.1预计下半年中国对俄出口金额攀升至800亿美元 2023年5月3日，俄罗斯会展基金发布报告预测:“根据23Q1俄罗斯进口趋势，2023年俄罗斯进口总量将会超过2021年水平”。 中性假设下，我们预计2023年俄罗斯进口总额将与2021年持平，总额度为 2934亿美元。 2023年4月，欧盟、日本对俄出口增速由负转正，显示欧盟和日本对俄出口下滑趋势已经见底，暂时不会给中国带来更多可替代份额。 我们预计2023下半年中国对俄出口的最大增量空间来自于2022年H2欧日美对俄出口所减少的333亿