宏观经济专题研究对美出口损失背景下的中国GDP增速预测

2025-05-12 国信证券李辰

核心观点：研报分析了中国对美出口损失对2025年中国GDP增速的影响，并评估了政府通过扩张赤字对冲外部不确定性的幅度。
对美出口损失估计：2024年中国对美出口金额为5246.6亿美元，占总出口比例约14.7%。若2025年4-12月中国对美出口金额归零，将拖累中国出口同比下降14.8个百分点。
出口对中国经济的影响权重：出口在实物总需求中的占比约为20%，对服务业的影响权重也约为20%。
对美出口损失对GDP的拖累幅度：
- 极端情形：2025年后三个季度GDP同比回落至2.4%，全年GDP同比约为3.7%。
- 非极端悲观情形：2025年后三个季度GDP同比回落至3.4%，全年GDP同比约为4.5%。
- 中性情形：2025年后三个季度GDP同比回落至3.9%，全年GDP同比约为4.9%。
政府扩张赤字对冲外部不确定性：2025年中国政府广义财政赤字规模较2024年增加2.4万亿元，其中1.1万亿元用于对冲外部不确定性，可对冲0.8个百分点的经济增速下行。
2025年中国经济增速预测：
- 极端情形：全年GDP同比约为3.7%。
- 非极端悲观情形：全年GDP同比约为4.5%。
- 中性情形：全年GDP同比约为4.9%。
- 若中美贸易会谈有所降温，即使政府不再新增财政赤字，中国仍可能顺利完成5.0%左右的经济增长目标。
风险提示：政策调整滞后、海外市场动荡、转口贸易存在不确定性。