6月物价数据分析：如何看待继续走低的CPI与PPI？

2023年7月10日，国家统计局公布2023年6月份CPI与PPI数据。CPI同比持平，预期0.1%，前值0.2%；PPI同比-5.4%，预期值-5.0%，前值-4.6%；核心CPI同比0.4%，较上月回落0.2个百分点。 投资观点 6月CPI同比0%，低于市场预期（预期涨0.1%，前值涨0.2%），创2021年3月以来新低。原因主要有三个：一是去年基数走高，去年6月CPI同比2.5%而5月的同比为2.1%；二是，猪肉价格降幅进一步扩大（同比下降7.2%，降幅较上月扩大4.0个百分点），主要与当前猪肉供给仍然偏多有关；三是，工业消费品价格降幅同样有所扩大（下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点），主要与能源价格下降有关，同比下降9.3%。 去年7月CPI基数较6月进一抬升（去年7月CPI同比2.7%），我们判断如果猪肉价格继续回落，不排除CPI同比小幅转负可能。 6月PPI同比降5.4%（预期降5%，前值降4.6%），主要与石油、煤炭等价格继续回落有关。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大 。上述4个石油、煤炭相关行业合计影响PPI同比下降约2.81个百分点，比上月的影响扩大0.71个百分点。 进入7月，大宗价格有企稳迹象，我们判断PPI或已经基本到底，根据PPI领先库存周期3-6个月推断，库存周期距离底部也已不远。 ►6月C PI环比降幅持平、同比由涨转平 6月CPI环比-0.2%，降幅与上月相同，从过去5年走势来看，6月CPI环比基本符合季节性特征。 食品价格方面，环比下降0.5%，降幅较上月收窄0.2个百分点，主要与鲜菜价格由降转涨以及猪肉价格降幅收窄有关。 猪肉价格环比下降1.3%，降幅较上月收窄0.7个百分点。当前生猪价格有止跌迹象，22省市猪肉平均价格在20元/公斤附近，预计下半年随着前期压栏生猪的逐步消化，以及生猪消费逐渐由淡季转向旺季，生猪价格或将逐步企稳回升。 鲜菜环比由上月下降3.4%转为上涨2.3%个百分点，主要与近期全国高温天气蔓延影响蔬菜生长有关。从季节性角度来看，下半年随着全国洪涝灾害天气的出现，蔬菜生产、运输可能会受到一定影响，价格会进一步回升。 另外，鲜果、水产、蛋类等品种价格环比降幅在1.2-2.2之间，降幅有所扩大。 非食品价格方面，环比下降0.1%，降幅与上月持平，或与能源价格与服务价格的分化有关。能源价格方面，受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。随着暑期旅游、消费旺季的到来，服务需求持续恢复，服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1% 同比方面，6月CPI由上涨0.2%转为持平，猪肉及能源价格是主要拖累。猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点。工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%。从翘尾和新涨价角度来看，翘尾影响约为0.5个百分点，与上月持平；新涨价影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.4%，较上月回落0.2个百分点，预计后续随着服务消费的进一步修复，核心CPI会呈现温和上涨态势。 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观分析师：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070003联系电话：021-50380388