东鹏控股：2023年中报预告交流总结-20230712

收入增长构成：大零售（包括经销零售和直营零售）板块增速好于整体2pct左右，地产工程增长50%+（优势地产客户保利、万科的合作加大，另外是恒大和融创的保交楼项目加速，也因为去年坏账导致22年上半年大B基数低），瓷砖/卫浴占比来看，90%以上收入是瓷砖贡献，瓷砖零售占比40%，卫浴零售占比6%，地产工程大B占比16%，家装大包小B占比8%，主要是小V经销商做工程这块整体会比较弱。工程毛利率会低一些，所以利润贡献上经销+直营渠道占比达到90%。 共享仓对小商覆盖比例到了80%，小商提货系统下单，到大商的仓库里提货，共享仓带来小经销商收入提升了20%，因为过去小经销商能做的SKU少，现在依赖大商的共享仓能做的品类多了，所以中小经销商成交率提升了。 7月到目前增速还有15个点以上增速。 费用率改善原因：去年大环境不好，公司做精益管理，把降本增效作为重中之重，销售费率同比-3pct，管理费率同比-2.7pct，研发+财务费用基本持平，主要是广告宣传费用支出（22年有冬奥和东鹏50周年大庆的费用），以及其他的一些期间费用的下降，工程费用也因为工程品牌效应增加导致中间的居间费用降低，另外人工和差旅费用管控也更加严格。 现金流改善原因：主要是开源节流，一个是因为收入端现金流入比较明显，另外应收账款没有增加，工程的付款方式更严格以及保交楼项目回款也是现款现货的，库存管理改善产销平衡，库存降低也减少了1.2亿左右的现金占用。 毛利率提升的来源：1）产品结构和渠道结构改善，产品结构中大规格销售高值产品占比达到29% ，另外渠道结构改善零售端利润的增长更加优异所以高毛利的渠道也得到改善 ； 2）制造成本也是下降的，上半年制造成本下降11.5%，包括几个方面：①技改和产能的合理安排，解决了SKU多造成的频繁转产；②天然气、煤炭等价格也是在下降的；③最后是全产业链效率的改善，包括仓储物流的成本，今年定的目标是每吨运输是220元，实际达成204元，主要是因为加大了干线运输的量，减少了零担运输，加大水运，减少陆运；④还有一些外协的降本，外协降本贡献了3pct左右 减值情况： 可以明确说上半年的盈利里面没有暴雷地产企业的减值冲回。-国泰君安