中国政策 - 服务经济持续复苏 ， 新增贷款回升

随着服务经济继续复苏，新贷款增加 随着服务业经济的持续复苏，消费信贷和企业经营贷款有所改善，中国6月的新增贷款有所回升。但由于表外融资和债券发行依然疲弱，社会融资总量走软。由于房屋销售和私人企业资本支出低迷，新的抵押贷款和长期商业贷款的同比增长率也有所放缓。随着通缩压力上升，经济持续疲软，政策制定者可能会在下半年进一步放松信贷供应和房地产政策。中国人民银行可能会进一步下调存款利率和存款准备金率，并指导银行扩大对实体部门的信贷供应。与此同时，大多数城市可能会放松房地产政策，首套购房者和二手房购房者的首付比例和抵押贷款利率可能会下降。此外，对硬技术和高端制造业的信贷和财政支持可能会进一步增加。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 由于信贷需求仍然疲弱，社会融资放缓。未偿社会融资规模同比增速从5月底的9.5%继续放缓至6月底的9%，未偿人民币贷款增速从11.3%降至11.2%。社会融资流量在5月份下降45.3%之后，6月份同比下降了18.7%（除非另有说明，均为同比）。逐项细分，实体部门新增人民币贷款明显改善，同比变化率从5月的- 33%上升至6%。资产负债表外（OBS）融资仍为负数。政府债券融资在5月份下降47.4%后，6月份下降了66.8%，基建投资面临下行压力。6月企业债券融资转正，企业贷款呈现低得多的融资成本。 随着步伐的放缓，对家庭的新贷款继续增长。向家庭提供的新贷款在5月份增长了27.1%之后，在6月份增长了13.6%。由于6月份房屋销售仍然疲软，新M＆L定期贷款的同比增长从60.8％放缓至11.1％。然而，由于电信设备和一些服务消费的复苏，新的短期贷款在5月份增长了8％之后，在6月份增长了14.8％。展望未来，家庭贷款同比增长可能会继续改善，因为我们预计下半年住房销售和消费将温和复苏。 新的公司贷款尤其在短期内有所改善。由于新增短期贷款的明显改善，企业新增贷款在5月份下降了44.1%之后，6月份增长了3.1%。但企业新增M & L定期贷款增速从5月的38.7%放缓至6月的9.9%。由于中小企业的信贷需求仍然疲软，票据融资仍然很低。展望未来，随着服务活动的持续复苏，对企业的短期贷款可能会逐渐改善。但由于私营企业对增加资本支出持谨慎态度，M & L贷款可能相对疲软。 中国可能会进一步放松信贷供应和房地产政策，以促进经济增长。随着通缩压力上升，经济持续疲软，政策制定者可能会在下半年进一步放松信贷供应和房地产政策。中国人民银行可能会进一步下调存款利率和存款准备金率，并指导银行将信贷供应扩大到实体部门。同时，大多数城市可能会放松房地产政策，首付比例和抵押贷款可能会下降 此外，对硬技术和高端制造业的信贷和财政支持可能会进一步增加。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：财政部，CMBIGM 资料来源：财政部，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》 第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。