敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月12日 公司研究 业绩超预期，储能、充电桩领域高景气驱动业绩高增长 ——盛弘股份（300693.SZ）2023年半年度业绩预告点评 买入（维持） 事件：盛弘股份发布2023年半年度业绩预告：公司2023H1实现归母净利润1.63-1.96亿元（中值1.8亿元），扣非归母净利润1.53-1.86亿元（中值1.7亿元）。以业绩中值计算，Q2归母净利润为1.17亿元，同比+159%，环比+87%；Q2扣非归母净利润1.13亿元，同比+163%，环比+98%。 点评： 储能与充电桩业务快速增长，业绩超预期。公司为优质的电力电子技术创新型企业，有四大主营业务：储能、充电桩、电能质量设备、电池化成检测。2023Q2公司整体业绩实现了同环比的大幅增长，主要系储能与充电桩业务的快速发展。 储能业务：国内、海外市场持续拓展，大储、工商业全面布局。公司从2012年进军储能变流器市场起，在国内、国外市场深耕多年，技术、渠道等均处于领先梯队。截至2022年底，公司储能业务全球累计装机容量达3GW，已销往全球60余个国家与地区，构建了“全球、全场景、全功率段”储能系统解决方案。2023年，国内大储市场、国内工商业储能市场、海外大储市场高速增长，公司的储能业务持续受益。 充电桩：海内外需求政策共振，公司业务加速发展。公司2011年进入充电市场，是国内最早布局充电桩赛道的企业之一。截至2022年底，公司拥有不同规格的充换电产品50余种，充电系统在线运行数量超过6万套，累计销售充电模块超过60万套。由于新能源车保有量的迅速提升，充电桩行业仍处于快速发展期，公司的充电桩业务有望持续快速增长。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司在国内外工商业储能、大储与充电桩业务的快速增长，我们上调了公司23-25年储能、充电桩业务的收入预测，进而上调了23-25年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润4.05/5.44/7.11亿元（上调17%/20%/22%），对应PE分别为32/24/18倍。公司占据储能、充电桩（对应新能源车）、电池检测设备（对应动力电池）三个“碳中和”重要赛道，长期受益于行业的快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，IGBT等原材料短缺风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,021 1,503 2,895 4,039 5,049 营业收入增长率 32.41% 47.16% 92.60% 39.52% 25.00% 净利润（百万元） 113 224 405 544 711 净利润增长率 6.93% 97.04% 81.27% 34.15% 30.83% EPS（元） 0.55 1.09 1.31 1.76 2.30 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.40% 21.04% 28.48% 28.84% 28.60% P/E 76 39 32 24 18 P/B 10.2 8.1 9.2 6.9 5.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-07-11；2022年底总股本为2.05亿股，2023年由于转增和股权激励原因，股本变为3.09亿股 当前价：42.18元 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 3.09 总市值(亿元)： 130.44 一年最低/最高(元)： 18.52/51.05 近3月换手率： 243.68% 股价相对走势 -22%24%69%115%160%07/2209/2212/2204/23盛弘股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 13.44 -17.40 58.52 绝对 14.09 15.59 121.32 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 盛弘股份（300693.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,021 1,503 2,895 4,039 5,049 营业成本 577 844 1,658 2,364 2,955 折旧和摊销 13 20 20 36 51 税金及附加 7 9 18 25 31 销售费用 147 209 389 543 668 管理费用 54 59 102 142 174 研发费用 113 148 276 386 482 财务费用 8 -2 8 22 27 投资收益 -2 2 0 0 0 营业利润 124 248 446 599 784 利润总额 125 246 446 599 784 所得税 11 23 41 55 72 净利润 113 224 405 544 711 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 113 224 405 544 711 EPS(元) 0.55 1.09 1.31 1.76 2.30 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 106 202 151 342 581 净利润 113 224 405 544 711 折旧摊销 13 20 20 36 51 净营运资金增加 81 129 593 489 410 其他 -101 -171 -866 -727 -591 投资活动产生现金流 -3 -257 -220 -200 -200 净资本支出 -139 -143 -200 -200 -200 长期投资变化 8 1 0 0 0 其他资产变化 127 -114 -20 - - 融资活动现金流 -49 112 315 87 -179 股本变化 68 0 104 0 0 债务净变化 -2 142 368 190 -42 无息负债变化 177 395 757 659 582 净现金流 52 62 246 229 202 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 1,508 2,261 3,746 5,058 6,200 货币资金 257 333 579 808 1,010 交易性金融资产 40 166 166 166 166 应收账款 379 551 1,060 1,475 1,840 应收票据 64 87 167 233 291 其他应收款（合计） 8 11 23 32 40 存货 272 483 967 1,386 1,738 其他流动资产 27 48 48 48 48 流动资产合计 1,083 1,723 3,033 4,182 5,174 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 8 1 1 1 1 固定资产 176 180 220 246 261 在建工程 73 182 136 102 77 无形资产 86 82 269 443 604 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 9 16 16 16 16 非流动资产合计 426 537 713 877 1,026 总负债 662 1,198 2,323 3,173 3,713 短期借款 30 100 475 666 623 应付账款 343 519 1,019 1,453 1,816 应付票据 80 132 259 370 462 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 16 19 27 33 39 流动负债合计 626 1,097 2,247 3,097 3,636 长期借款 0 72 72 72 72 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 4 4 4 4 非流动负债合计 36 101 77 77 77 股东权益 846 1,062 1,423 1,885 2,487 股本 205 205 309 309 309 公积金 299 339 380 417 417 未分配利润 342 518 734 1,158 1,761 归属母公司权益 846 1,062 1,423 1,885 2,487 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要指标 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 43.5% 43.9% 42.7% 41.5% 41.5% EBITDA率 17.4% 20.1% 18.8% 17.8% 18.2% EBIT率 15.7% 18.5% 18.1% 16.9% 17.1% 税前净利润率 12.2% 16.4% 15.4% 14.8% 15.5% 归母净利润率 11.1% 14.9% 14.0% 13.5% 14.1% ROA 7.5% 9.9% 10.8% 10.7% 11.5% ROE（摊薄） 13.4% 21.0% 28.5% 28.8% 28.6% 经营性ROIC 19.5% 25.2% 26.4% 25.2% 26.1% 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债率 44% 53% 62% 63% 60% 流动比率 1.73 1.57 1.35 1.35 1.42 速动比率 1.29 1.13 0.92 0.90 0.95 归母权益/有息债务 22.47 5.92 2.60 2.56 3.58 有形资产/有息债务 36.97 11.93 6.28 6.20 7.99 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 销售费用率 14.39% 13.93% 13.43% 13.43% 13.23% 管理费用率 5.25% 3.92% 3.52% 3.52% 3.44% 财务费用率 0.74% -0.13% 0.27% 0.56% 0.54% 研发费用率 11.11% 9.84% 9.54% 9.54% 9.54% 所得税率 9% 9% 9% 9% 9% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股红利 0.12 0.22 0.26 0.35 0.46 每股经营现金流 0.52 0.99 0.49 1.11 1.88 每股净资产 4.12 5.18 4.60 6.10 8.04 每股销售收入 4.98 7.32 9.36 13.06 16.33 估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E PE 76 39 32 24 18 PB 10.2 8.1 9.2 6.9 5.2 EV/EBITDA 49.4 28.9 24.7 19.0 14.8 股息率 0.3% 0.5% 0.6% 0.8% 1.1% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落