公司信息更新报告：Q2业绩符合预期，游戏业务或继续驱动高增长

传媒/游戏II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 姚记科技（002605.SZ） 2023年07月11日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/10 当前股价(元) 40.20 一年最高最低(元) 48.20/12.00 总市值(亿元) 165.52 流通市值(亿元) 132.28 总股本(亿股) 4.12 流通股本(亿股) 3.29 近3个月换手率(%) 379.22 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q1业绩大增，游戏业务有望持续带来业绩弹性—公司信息更新报告》-2023.5.1 《看好游戏主业回暖驱动业绩持续提升—公司信息更新报告》-2023.4.21 《Q3利润重回增长，看好主业回暖与球星卡业务发展—公司信息更新报告》-2022.10.27 Q2业绩符合预期，游戏业务或继续驱动高增长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  Q2利润或延续同比高增长及环比增长，维持“买入”评级 公司预计2023H1归母净利润为3.98-4.18亿元（同比+109%至+119%），扣非归母净利润为3.87-4.07亿元（同比+113%至+124%）。预计2023Q2归母净利润为2-2.2亿（同比+102%至+122%，环比+1%至+11%），扣非归母净利润为1.96-2.16亿元（同比+98%至+118%，环比+3%至13%），符合我们预期。2023H1利润增长主要受益于游戏板块的利润增长，游戏板块随产品的不断更迭，优化了玩家体验，游戏流水上升，营业收入增长，同时公司优化了游戏投放推广策略，合理安排投放节奏，2023H1游戏推广费用较去年同期有所下降。基于对公司业务预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17亿元，对应EPS分别为1.82/2.19/2.48元，当前股价对应PE分别为22.0/18.4/16.2倍，我们看好游戏业务继续驱动业绩增长，维持“买入”评级。  核心游戏产品表现良好，随产品迭代升级有望继续驱动业绩增长 根据七麦数据，自2023年以来，《捕鱼炸翻天》基本维持在IOS畅销榜前100名，《指尖捕鱼》基本维持在IOS畅销榜前120名。《捕鱼新纪元》自2022年11月上线以来基本维持在IOS休闲游戏畅销榜前150名。我们认为，依托于多年积累的用户群体和技术，公司在休闲、养成类游戏具备领先优势，核心产品上线多年依然在IOS畅销榜排名靠前，表现出很强的用户粘性。随着核心产品不断优化与迭代，用户活跃度与付费意愿有望持续提升，带动游戏板块业绩持续增长。  加大游戏研发投入，积极应用AIGC技术，增强游戏业务长期驱动力 2023年，公司将继续加大对H5游戏、微信小程序游戏等的研发力度。一方面，对现有的移动游戏产品继续开发新的版本，提升游戏表现力和体验，延长产品的生命周期；另一方面，公司将集中力量以工作室形式开发多款精品手机游戏。此外目前已将AIGC工具应用在游戏研发的美术、代码等方面，并积极探索和开发新游戏，增强用户体验。我们认为，游戏精品化是游戏行业长期趋势，加大创新游戏开发力度与AIGC等新技术的应用，有望进一步增强竞争力，驱动长期增长。  风险提示：游戏流水下滑，扑克牌、数字营销业务回暖不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,807 3,915 4,811 5,545 6,165 YOY(%) 48.6 2.8 22.9 15.2 11.2 归母净利润(百万元) 574 349 749 898 1,017 YOY(%) -47.5 -39.3 114.8 20.0 13.2 毛利率(%) 40.7 38.7 40.2 41.4 41.7 净利率(%) 14.9 9.1 16.7 16.7 17.0 ROE(%) 23.1 13.1 22.7 21.4 19.9 EPS(摊薄/元) 1.40 0.85 1.82 2.19 2.48 P/E(倍) 28.8 47.3 22.0 18.4 16.2 P/B(倍) 6.7 6.1 4.8 3.9 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2022-072022-112023-03姚记科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1351 1725 1682 2417 3274 营业收入 3807 3915 4811 5545 6165 现金 582 757 1053 1746 2513 营业成本 2258 2400 2879 3251 3592 应收票据及应收账款 323 443 0 0 0 营业税金及附加 16 15 35 39 34 其他应收款 30 36 45 49 56 营业费用 523 476 592 776 795 预付账款 63 74 94 100 116 管理费用 212 228 289 333 333 存货 318 381 457 490 556 研发费用 219 265 289 333 370 其他流动资产 35 33 33 33 33 财务费用 27 7 11 4 -16 非流动资产 2637 2681 2873 2980 3041 资产减值损失 -6 -95 0 0 0 长期投资 22 136 242 348 455 其他收益 71 38 35 40 46 固定资产 390 395 525 581 602 公允价值变动收益 9 -2 27 33 17 无形资产 71 88 38 -16 -77 投资净收益 8 -14 118 152 66 其他非流动资产 2154 2062 2068 2067 2062 资产处置收益 0 0 20 25 11 资产总计 3988 4405 4555 5397 6316 营业利润 632 437 926 1073 1212 流动负债 1309 1526 869 908 895 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 408 506 506 506 506 营业外支出 3 3 3 4 3 应付票据及应付账款 366 632 0 0 0 利润总额 629 434 923 1069 1209 其他流动负债 535 387 363 401 389 所得税 62 76 120 143 162 非流动负债 225 151 154 153 150 净利润 567 358 803 926 1046 长期借款 55 0 3 2 -1 少数股东损益 -6 10 55 28 30 其他非流动负债 170 151 151 151 151 归属母公司净利润 574 349 749 898 1017 负债合计 1534 1676 1023 1061 1045 EBITDA 695 504 984 1130 1259 少数股东权益 6 25 79 107 137 EPS(元) 1.40 0.85 1.82 2.19 2.48 股本 404 406 406 406 406 资本公积 37 49 49 49 49 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2023 2250 2880 3665 4560 成长能力 归属母公司股东权益 2448 2704 3453 4229 5134 营业收入(%) 48.6 2.8 22.9 15.2 11.2 负债和股东权益 3988 4405 4555 5397 6316 营业利润(%) -51.8 -30.9 112.0 15.8 13.0 归属于母公司净利润(%) -47.5 -39.3 114.8 20.0 13.2 获利能力 毛利率(%) 40.7 38.7 40.2 41.4 41.7 净利率(%) 14.9 9.1 16.7 16.7 17.0 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 23.1 13.1 22.7 21.4 19.9 经营活动现金流 541 582 402 789 917 ROIC(%) 18.3 11.3 20.4 19.3 18.0 净利润 567 358 803 926 1046 偿债能力 折旧摊销 55 62 57 72 83 资产负债率(%) 38.5 38.1 22.5 19.7 16.5 财务费用 27 7 11 4 -16 净负债比率(%) 5.4 -8.6 -15.4 -28.5 -38.1 投资损失 -8 14 -118 -152 -66 流动比率 1.0 1.1 1.9 2.7 3.7 营运资金变动 -86 32 -295 10 -88 速动比率 0.7 0.8 1.3 2.0 2.9 其他经营现金流 -15 109 -56 -72 -42 营运能力 投资活动现金流 -128 -169 -84 31 -51 总资产周转率 1.0 0.9 1.1 1.1 1.1 资本支出 105 67 143 73 38 应收账款周转率 13.3 10.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 96 -92 -105 -106 -107 应付账款周转率 25.0 14.4 25.5 0.0 0.0 其他投资现金流 -119 -10 165 210 94 每股指标（元） 筹资活动现金流 -463 -297 -22 -127 -99 每股收益(最新摊薄) 1.40 0.85 1.82 2.19 2.48 短期借款 -66 98 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.42 0.98 1.92 2.23 长期借款 -160 -55 3 -1 -3 每股净资产(最新摊薄) 5.96 6.59 8.41 10.30 12.51 普通股增加 2 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 12 0 0 0 P/E 28.8 47.3 22.0 18.4 16.2 其他筹资现金流 -254 -354 -25 -127 -96 P/B 6.7 6.1 4.8 3.9 3.2 现金净增加额 -53 125 296 693 767 EV/EBITDA 23.7 32.0 13.8 11.4 9.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 dXrVgVqVtViUlW8Z7N8Q6MnPrRoMmPlOnNtMlOoPrQ8OoPsPxNnQoNwMpPrQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权