传媒/影视院线 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥飞娱乐（002292.SZ） 2023年07月11日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/10 当前股价(元) 9.22 一年最高最低(元) 13.31/4.19 总市值(亿元) 136.34 流通市值(亿元) 89.92 总股本(亿股) 14.79 流通股本(亿股) 9.75 近3个月换手率(%) 847.17 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩持续修复，AIGC赋能或打开IP变现空间—公司信息更新报告》-2023.5.1 《Q3续盈，新IP陆续推出有望贡献增量 —公司信息更新报告》-2022.10.27 《Q2成功扭亏为盈，下半年盈利能力或继续边际改善—公司信息更新报告》-2022.8.31 Q2业绩或延续高增长，“AI+IP”或打开商业化空间 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  2023H1同比实现扭亏为盈，维持“买入”评级 公司预计2023H1归母净利润为5000-6500万（同比扭亏为盈），扣非归母净利润为3500–5000万元（同比扭亏为盈）。预计2023Q2归母净利润为3333-4333万元（同比+767%至+1027%，环比+100%至+160%），扣非归母净利润为2145-3645万元（同比扭亏为盈，环比+58%至+169%），2023H1利润增长主要系公司加大重点产品项目拓展力度，完善多层次市场营销策略和渠道体系。此外，公司还着重提升经营管理效率，逐步优化产品结构并持续降本增效，同时受益于海运价格费用回归正常水平等外部因素，公司上半年相关主营业务毛利率同比改善。基于公司业务修复预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.81/3.24/5.08亿元，对应EPS分别为0.12/0.22/0.34元，当前股价对应PE分别为75.9/42.4/27.0倍，维持“买入”评级。  超级飞侠IP首部大电影上映，动画电影产能或持续释放，驱动业绩增长 超级飞侠IP首部大电影《超级飞侠：乐迪加速》于7月8日上映，截止7月10日累计票房3741万，预计最终票房或接近1亿。《超级飞侠》IP影响力在国产动画中处于第一梯队，后续有望形成系列动画电影。此外，公司其他IP如《喜羊羊与灰太狼》、《巴啦啦小魔仙》、恐龙机甲新IP《量子战队》等一批优质动画、电影的产能有望持续释放，AIGC技术或赋能动画电影开发提速，驱动业绩增长。  IP影响力持续增长，“AI+IP”或将打开商业化空间 组织架构上，公司整合多个业务条线形成IP商业化全案营销业务部，积极推动奥飞IP生态赋能升级。授权品类上，除食品饮料等重点品类外，公司积极开拓新兴授权平台，逐步扩张 IP 授权领域，推出喜羊羊与灰太狼跨界联动茶饮周边礼盒等创新产品。此外，公司逐步推动“AI+IP”的产业化落地，5月与小冰公司签署战略合作协议，预计依托小冰公司人工智能技术优势，打造“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”等知名IP的虚拟数字人及智能玩具，为IP赋予多模态交互能力，通过AIGC技术赋能奥飞丰富的IP资源，或进一步打开商业化空间。  风险提示：电影票房表现不及预期，AI应用进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,644 2,657 3,006 3,389 3,764 YOY(%) 11.7 0.5 13.1 12.8 11.1 归母净利润(百万元) -417 -172 181 324 508 YOY(%) -7.4 -58.9 205.5 78.9 57.0 毛利率(%) 26.3 31.0 33.6 36.7 38.9 净利率(%) -15.8 -6.5 6.0 9.6 13.5 ROE(%) -12.5 -5.3 5.2 8.6 11.8 EPS(摊薄/元) -0.28 -0.12 0.12 0.22 0.34 P/E(倍) -32.9 -80.1 75.9 42.4 27.0 P/B(倍) 4.2 4.2 4.0 3.6 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2022-072022-112023-03奥飞娱乐沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2561 2152 2452 2886 3547 营业收入 2644 2657 3006 3389 3764 现金 917 724 1309 2189 2355 营业成本 1950 1832 1995 2145 2300 应收票据及应收账款 336 366 428 325 359 营业税金及附加 11 12 17 17 18 其他应收款 356 45 408 103 465 营业费用 413 333 301 339 376 预付账款 133 70 160 99 189 管理费用 398 404 331 373 376 存货 767 819 0 7 1 研发费用 196 170 165 186 188 其他流动资产 52 128 147 162 179 财务费用 75 23 38 11 -6 非流动资产 3176 3356 3163 3100 2986 资产减值损失 -102 -77 0 0 0 长期投资 415 422 409 392 379 其他收益 29 17 25 24 24 固定资产 269 294 295 296 291 公允价值变动收益 0 1 1 1 1 无形资产 104 101 -5 -80 -163 投资净收益 12 -3 -9 -12 -10 其他非流动资产 2388 2539 2464 2492 2479 资产处置收益 -3 -1 -2 -1 -2 资产总计 5737 5508 5615 5986 6533 营业利润 -472 -191 175 330 525 流动负债 2156 1921 1861 1914 1961 营业外收入 22 17 20 18 19 短期借款 1250 926 926 926 926 营业外支出 9 3 6 6 6 应付票据及应付账款 494 580 589 667 680 利润总额 -458 -177 188 342 538 其他流动负债 411 415 345 320 354 所得税 -50 -2 7 16 27 非流动负债 311 285 271 262 252 净利润 -408 -175 181 327 510 长期借款 43 40 26 17 7 少数股东损益 9 -3 -0 3 2 其他非流动负债 268 245 245 245 245 归属母公司净利润 -417 -172 181 324 508 负债合计 2467 2206 2132 2176 2213 EBITDA -326 -85 273 398 579 少数股东权益 30 29 29 32 34 EPS(元) -0.28 -0.12 0.12 0.22 0.34 股本 1479 1479 1479 1479 1479 资本公积 2457 2467 2467 2467 2467 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 -393 -565 -384 -57 453 成长能力 归属母公司股东权益 3240 3273 3454 3777 4286 营业收入(%) 11.7 0.5 13.1 12.8 11.1 负债和股东权益 5737 5508 5615 5986 6533 营业利润(%) -1.0 59.6 191.5 89.1 59.0 归属于母公司净利润(%) -7.4 -58.9 205.5 78.9 57.0 获利能力 毛利率(%) 26.3 31.0 33.6 36.7 38.9 净利率(%) -15.8 -6.5 6.0 9.6 13.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -12.5 -5.3 5.2 8.6 11.8 经营活动现金流 -41 148 640 920 144 ROIC(%) -7.7 -3.2 4.2 6.5 9.0 净利润 -408 -175 181 327 510 偿债能力 折旧摊销 95 65 68 62 63 资产负债率(%) 43.0 40.0 38.0 36.4 33.9 财务费用 75 23 38 11 -6 净负债比率(%) 21.5 17.7 -3.1 -26.2 -27.2 投资损失 -12 3 9 12 10 流动比率 1.2 1.1 1.3 1.5 1.8 营运资金变动 85 106 335 512 -435 速动比率 0.7 0.6 1.2 1.4 1.7 其他经营现金流 124 125 9 -4 3 营运能力 投资活动现金流 158 87 90 -19 25 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 91 89 -175 -54 -104 应收账款周转率 7.3 7.6 7.6 9.0 11.0 长期投资 -36 -130 13 9 13 应付账款周转率 4.0 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 213 45 -72 -64 -67 每股指标（元） 筹资活动现金流 240 -448 -145 -20 -4 每股收益(最新摊薄) -0.3 -0.1 0.1 0.2 0.3 短期借款 -139 -324 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.0 0.1 0.4 0.6 0.1 长期借款 -2 -3 -14 -9 -10 每股净资产(最新摊薄) 2.2 2.2 2.3 2.6 2.9 普通股增加 122 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 397 10 0 0 0 P/E -32.9 -80.1 75.9 42.4 27.0 其他筹资现金流 -137 -130 -132 -11 6 P/B 4.2 4.2 4.0 3.6 3.2 现金净增加额 349 -198 585 881 165 EV/EBITDA -44.4 -167.1 49.6 31.7 21.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 aYoWlYrUoYiUjYdUbRaO8OmOpPpNoNiNnNqPiNrQrQaQnMsPxNnRzQMYtOrO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者