铝期货周报：情绪偏暖四川再现电力紧缺跌势放缓

铝期货周报 2023年7月7日 联系我们 情绪偏暖四川再现电力紧缺跌势放缓 研究员：王华 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(短期震荡偏空） 利空因素：西南强降雨云南复产、社库累积、美通胀韧性和加息预期增强、利润走扩、欧洲持续加息。 利多因素：用电高峰四川或面减产压力、非官方制造业服务业库存低位、废铝紧缺、精废差低位。 操作建议：空单谨慎持有。沪论铝比值稳中偏低。近月升水的情况会缩小。 内盘运行区间17600-18200外盘运行区间2110-22180 风险提示：美财政举债的不确定性、国内需求修复不及预期； 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点： 铝材和终端：铝材：各铝材开工环比走低，铝水比走低。房地产数据持续走弱。 供给：大范围强降雨，供给端恢复预期逐渐兑现，让电于民四川8月减产预期增强。成本端偏弱，利润走扩，投复产积极性大。海外宏观预期偏弱，整体复产缓慢。 库存：库存历年同期低位、社库转累、伦铝累积。 宏观：美联储加息预期增强，美指上行，6月中国制造业PMI好于预期但低于荣枯线，远端收益率小幅上行后又回落。关注美举债动向。 行情预判：情绪暖，基本面差，供给端复产趋势仍有干扰，现货端采买有所好转，成本下移，预计震荡偏弱。海外美举债和美联储加息的冲击仍在。欧洲衰退趋势延续，供需双弱需求更弱。国内复苏仍受制于房地产，对应需求预期改善空间有限，上行也乏力。沪论铝比值偏高。近月升水偏高。 内盘运行区间18000-18500外盘运行区间2250-2300 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周中心有所下移，因为供给边际预期增加，需求边际减少，社库转累。宏观上，美指加息预期走弱又走强，未能形成突破性行情。 伦铝中心下移更多，主因宏观和基本面均偏利空。 截至周五下午三点收盘，沪铝周下跌145元/吨，跌幅0.81%；伦铝下跌12美元/吨，跌幅为0.56%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征： 单边上，符合预判的有回调； 近月升水尚未缩小，反而走扩； 沪伦比稳中偏走低。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝材：各铝材开工环比走低，铝水比走低。房地产数据持续走弱。 供给：大范围强降雨，供给端恢复预期逐渐兑现。成本端偏弱，利润走扩，投复产积极性大。海外宏观预期偏弱，整体复产缓慢。 库存：库存历年同期低位、社库偏中性、伦铝累积。 宏观：美联储偏鹰，中国6月制造业PMI好于预期，低于荣枯线，房地产数据持续走弱，社会消费维持增速。 行情预判：短期国内供给端干扰导致现货市场货源紧缺，中期，供给预期增加、需求回落、出口减弱、成本下移，重心下移仍有空间。海外银行业危机尚未完结，政府财政赤字，在通胀显著回落前，不能降息扩表，提高上限后面临流动性进一步减少的危机，商业地产隐患高，预计海外将进入深入衰退，供需双弱需求更弱的情况将加重。沪论铝比值稳中偏低。近月升水的情况会缩小。 内盘运行区间18000-18500外盘运行区间2250-2300 宏观因素：海外：加息没炒完，联邦举债风险暂缓，美流动性危机尚未完全解除。美财长访华抵京，关注相关议题，以及后会的动向。 I美6月制造业PMI40.6，低于前值和预期值，ISM制造业PMI新订单好于前值和预期，但低于荣枯线。表明短端高利率对制造业需求的压制持续。而就业数据来看，当周小非农ADP就业人数增加49.7万人，是预期两倍多，同时服务业ISM制造业创四个月以来新高，表明整体社会的就业韧性很高，通胀治理结束时间点将延后，资金层面对有色金属的压制时长延后。随着美房地产数据较好，就业未见走差，10年期-1年期国债收益率倒挂的情况收窄，软着陆和经济增长属性提振金属价格 欧洲延续不惜衰退代价加息,叠加战争因素，宏观层面无边际改善。 美国ISM:PMI指数 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单月 美国:ISM:非制造业PMI:新订单月 美通胀预期日 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 2018-06-11 2018-08-11 2018-10-11 2018-12-11 2019-02-11 2019-04-11 2019-06-11 2019-08-11 2019-10-11 2019-12-11 2020-02-11 2020-04-11 2020-06-11 2020-08-11 2020-10-11 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 2023-04-11 2023-06-11 数据来源：wind,memtal,格林大华期货有限公司 宏观因素：国内：国内当周公布非官方制造业和服务业PMI环比均回落，但是仍处于荣枯线以上，符合弱复苏的节奏。宏观无显著边际改善，延续消费环比小幅改善工业品通缩的弱复苏。5月社会零售消费同环比维持增速。而固定资产投资、房地产投资完成额等数据延续跌势，房地产销售数据同比回落；工业企业利润延续下跌，制造业投资增速6%，持续走窄；基建投资维持增速，但是投资向电力基建倾向，地方政府专项债累积同比增速转跌。出口订单PMI持续低于荣枯线。到6月30日，中国6月官方制造业PMI49，好于预期，低于荣枯线，但是市场对好于预期的反应更快，国债远端收益率小幅上扬后又回落，有色金属大多出现了小幅反弹，表明市场对于复苏方向的认同。从国内的周期来看，有色金属从主动去库向被动去库转化中，盘面的回落属于筑底的部分，下行空间需谨慎。 美指上行，叠加国内宏观偏弱，美元对人民币持续走高，利多进口盈利。 中国社会消费零售 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 社会消费品零售总额:当月值月 社会消费品零售总额:当月同比月社会消费品零售总额:环比:季调月 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素：库存：社库转累，伦铝库存累积。 库存：海外：截止7月6日，LME库存水平为57.5475万吨，周增加0.6650万吨，去年同期减2.25万吨至34.7175万吨。 国内：截止7月6日，中国电解铝社会库存周增加2万吨至49.2万吨，去年同期减少1.4万吨，库存水平为73.7万吨。 中国铝现货库存年度走势 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2500000 单位：吨 2000000 单位：万吨 1500000 1000000 500000 2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 0 LME铝库存季节性水平 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 基本面因素： 需求：铝材：6月铝棒建成产能为2982万吨，较5月增加35万吨，运行产能1724万吨，较5月减少56万吨。基价下行，铝棒加工费走高，持货商挺价，货源紧缺，但成交平平，需求偏弱。 电解铝下游铝材样本企业6月产量环比显著下降，包括原铝系合金锭，再生铝合金锭、铝型材、铝棒等。 7月各铝材需求延续环比回落。 废铝：铝价下跌，废铝滞后跟跌，精废差走窄。ADC12供给饱和，淡季特征表现明显，市场偏谨慎观望。 7月6日精废价差为251元/吨，周减少193元/吨，利多原铝消费，但下游需求弱对价格的敏感度不高。 中国铝棒库存日数据 35 30 25 20 15 10 5 0 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 铝棒库存变量万吨日 铝棒：6063：现货库存：中国（日）万吨日 中国铝型材开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 单位：万吨  基本面因素： 需求：铝材：5月铝板带箔开工率为66.35%，较4月减少1.27个百分点，同比减少6.93%。  5月铝杆开工率为56.2%，环比减少1.2%，同比上涨9%。  出口方面，5月中国出口金额月同比减少7.5%，较4月增速回落，因去年同期基数高，对各国及地区出口普遍放缓，美国和东盟是主要拖累，前期拉动较大的俄和非洲，出口同比增速也分别下降39.4%、36.8%至115%、13.5%。并且，机电产品、刚才、服装和塑料制品等分项出口同比转负。进口金额当月同比下降4.5%，表明内需减弱的情况在减速；贸易差额环比减少。出口增量贡献主要来自于新能源产业链和汽车。海外衰退料加深外需减弱的趋势是不变的。5月未锻轧铝及铝材进口累计值为98.93万吨，同比上涨10.3%，增幅略窄；出口累计为231.5001万吨，净出口累计同比减少33.89%，表明外需持续减弱的情况。 成本及利润：氧化铝供给需求边际均有增量，企稳回升偏持平，阳极价格持续偏弱，动力煤价格持稳，工业电价小幅上升，电解铝成本稳中偏弱，复产积极性尚可。 国内氧化铝基本面：国产氧