请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2023年07月07日盈利企稳、复苏持续，美护长期配置价值突显美容护理行业2022&2023Q1业绩综述核心观点2022年宏观景气度下行，可选消费美护板块营收仍显韧性，盈利水平下探筑底。2023Q1美护板块复苏逻辑持续演绎，盈利拐点显现。从基本面看：2022年申万美容护理行业营收同比增速达5.92%，位于31个申万一级行业的第14名；归母净利同比下降41.14%，排名第23。2023Q1申万美容护理行业营收同比增长5.77%，排名第9；归母净利同比增长33.53%，排名第8。医美：2022年医美渗透提升逻辑兑现放缓，上游韧性突出；2023Q1到店场景复苏，板块盈利弹性释放。2022年医美药械/终端机构分别实现收入170.11亿元/104.84亿元，同比增长约11%/7%；分别实现归母净利润7.46亿元/净亏损13.43亿元。2023Q1医美药械/终端机构分别实现收入37.78亿元/14.65亿元，同比增长约23%/21%；归母净利润约8.51亿元/0.40亿元。长期来看医美渗透率提升逻辑支撑行业增长中枢，合规政策趋严迫使行业长尾出清，行业马太效应愈加明显。化妆品：2022年化妆品行业渠道红利式微，核心群体消费力削减，行业增长中枢回落；2023Q1品牌商板块营收维稳，利润改善。2022年品牌化妆品/化妆品制造及其他分别实现收入429.93亿元/134.65亿元，同比增长6%/下降6%；分别实现归母净利润38.34亿元/净亏损10.53亿元。2023Q1品牌化妆品/化妆品制造及其他分别实现收入7.26亿元/2.88亿元，同比增长约2%/-12%；归母净利润约8.51亿元/1.56亿元。品牌化妆品竞争格局优化，国货替代兑现加速。个护用品：2022年以来供给侧原材料高位运行+需求侧消费信心羸弱，个护用品板块利润端边际收窄。2022年生活用纸/洗护用品分别实现收入619.73亿元/177.73亿元，同比增长9%/1%；分别实现归母净利润46.32亿元/20.27亿元。2023Q1生活用纸/洗护用品分别实现收入44.13亿元/20.09亿元，同比增长约5%/7%；分别实现归母净利润4.66亿元/3.10亿元。基金持仓分析：2023Q1美容护理行业公募基金持仓总市值为194.69亿元，环比下降8.55%。行业配置延续超配，公募基金配置比例环比下调至0.67%，超配0.19pct。分子行业看，2023Q1增量资金主要配置仍在医美板块。投资建议疫情阵痛下美护行业高成长性和高确定性仍得到印证，2023年作为疫后消费复苏的重要窗口期，全年来看头部企业在宏观经济企稳环境下业绩修复确定性强，或迎戴维斯双击。医美：低渗透高景气态势延续，政策趋严利好头部药械商的医疗器械批文壁垒。重点推荐疫情期间α逆势向上、估值具有较强性价比的药械龙头爱美客，关注医美光电成长势头强劲的器械厂商普门科技。化妆品：消费低迷弱复苏+消费者趋于理性，头部品牌化妆品的进口替代逻辑加速兑现。受益标的包括基本面优质的珀莱雅和存在边际改善机会的福瑞达、丸美股份等。个护用品：中短期原材料价格有望下行带动盈利预期修复，中长期渗透提升+产品升级驱动行业增长，新兴赛道掘金机会值得关注。包括百亚股份区域和渠道渗透并行，中高端产品起量且掘金养老概念成人纸尿裤赛道。风险提示终端消费持续低迷；行业政策不利变化；市场竞争加剧。评级暂无评级报告作者作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqy@easec.com.cn联系人张馨引电子邮箱zhangxy1024@easec.com.cn股价走势相关研究《美丽田园（2373.HK）：外延加速客群沉淀，赋能医美渗透价值变现》2023.07.05《美丽田园医疗健康（2373.HK）：中高端美护头部品牌，美业生态优势持续深化》2023.05.12《锦波生物过会，重组胶原蛋白III类针剂具稀缺性+张力》2023.04.03《锦波生物IPO过会，北交所重组胶原蛋白第一股登陆在即》2023.03.26《妆字号美容针乱象曝光，持续利好持III类证医美针剂》2023.03.19行业研究·轻工制造·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2轻工制造正文目录1.行业业绩综述...................................................................................................................................................................42.子板块业绩回顾...............................................................................................................................................................72.1.医美：合规趋严长尾淘汰，坚定长期渗透提升逻辑......................................................................................72.2.化妆品：弱复苏强分化，龙头保持高增，头部边际改善............................................................................122.3.个护用品：成本端压力缓解，盈利端反弹在即............................................................................................173.行业基金持仓分析.........................................................................................................................................................224.投资建议.........................................................................................................................................................................255.风险提示.........................................................................................................................................................................26图表目录图表1.2022年申万一级行业收入同比增速：美容护理排行14/31...............................................................................4图表2.2022年申万一级行业归母净利润同比增速：美容护理排行23/31...................................................................4图表3.2023Q1申万一级行业收入同比增速：美容护理排行9/31................................................................................4图表4.2023Q1申万一级行业归母净利润同比增速:美容护理排行8/31......................................................................4图表5.2022申万一级行业年涨跌幅：美容护理排行5/31..............................................................................................5图表6.2023Q1申万一级行业季涨跌幅：美容护理排行28/31......................................................................................5图表7.美容护理行业业绩综述统计对象...........................................................................................................................5图表8.2018-2023Q1各板块收入同比增速变化................................................................................................................6图表9.2018-2023Q1各板块经调整归母净利润同比增速变化.......................................................................................6图表10.2022&2023Q1各板块业绩一览..........................................................................................................................6图表11.2018-2023Q1医美子行业收入同比增速对比.....................................................................................................7图表12.2018-2023Q1医美子行业经调归母净利及净利率对比.....................................................................................7图表13.2018-2023Q1医美药械制造收入、归母净利润同比增速.................................................................................8图表14.2018-2023Q1重点品牌医美药械制造企业归母净利同比增速.........................................................................8图表15.2018-2023Q1医美药械制造财务指标变化.........................................................................................................9图表16.2018-2023Q1医美药械厂商销售费用率.............................................................................................................9图表17.2018-2023Q1医美药械厂商管理费用率.............................