利率市场跟踪周报：外汇市场预期稳定，调控工具丰富充足

摘要 重要事项：金融时报撰文称我国外汇市场预期保持稳定。虽然人民币有所贬值，但我国外汇市场预期保持稳定，市场主体外汇交易行为理性有序，跨境资金流动依然保持基本平衡。我国外汇市场日臻成熟、韧性增强。有贬有增的数据看似背离难解，背后其实是形与势的区别，是短期压力与长期向好的区别。首先，人民币汇率虽短期波动加大，但有坚实的基本面支撑。其次，伴随汇率市场化改革逐步深化，市场对于汇率双向波动的市场认知和预期逐渐形成。最后，我国宏观政策调控工具丰富充足，能够有效应对潜在风险。美国非农就业低于预期，失业率进一步下行。美国6月非农新增就业20.9万人，远低于预期的22.5万人，由于5月份数据从33.9万人下修至30.6万人，6月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录。当月失业率由上月3.7%下行至3.6%，且薪资增长依然较强，6月平均每小时工资同比增速为4.4%，高于前值4.3%，此外劳动参与率维持在62.6%。数据公布后，美元指数走低收于102.2653。 资金市场：本周市场资金面较为宽松。截至2023年7月7日收盘，R001、R007分别为1.261%和1.884%，DR001、DR007分别为1.117%和1.763%。 较6月30日收盘分别下行92.4BP、124.3BP、28.6BP和41.9BP。从中枢来看，截至2023年7月7日收盘，较上周分别下行约1.6BP、0.9BP、1.7BP和0.9BP。本周银行同业存单总计发行3544.10亿元，净融资1933.70亿元，而上周净融资水平为-120.40亿元。二级收益率方面，期间AAA级1月期同业存单收益率下行29.99BP至1.93%，3月期同业存单收益率下行13.20BP至2.02%，6月期同业存单收益率下行7.58BP至2.13%，9月期同业存单收益率下行1.20BP至2.26%，1年期同业存单收益率下行3.96BP至2.28%。 债券市场：本周市场处震荡下行态势，短端表现优于中长端。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变动-4.44BP、1.58BP、0.48BP、-0.45BP和0.52BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周的76.28BP走扩至81.24BP，曲线呈牛陡趋势。同期限国开债收益率分别变动-3.25BP、-1.25BP、-1.64BP、-0.49BP和-0.47BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周的67.78BP走扩至70.54BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为4.61%，较上周五的4.96%有所下行。 后市展望：本周市场流动性较为宽松，债市以震荡下行为主，短端品种表现优于长端。当下阶段，长期经济缓慢修复、短期博弈预期政策变化的主逻辑未变，短期市场仍将以震荡格局为主。市场对于潜在的稳增长政策所表现出的承受能力似乎比预期中更弱，不过在已完成部分定价的情况下，10年国债收益率仍难突破2.75%关键位置，若政策力度在预期之内，利率可能仍延续犹豫中下行态势。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 1重要事项 （1） 中国财新制造业PMI为50.5仍处荣枯线上方 中国6月财新制造业PMI为50.5，较5月的50.9小幅回落，高于预期值50。 （2） 美国6月ISM制造业指数连续8个月处荣枯线下方 ISM公布的数据显示，受生产、就业和投入价格回落的拖累，美国6月ISM制造业指数连续八个月陷入萎缩，并创下2020年5月以来新低，持续低于50荣枯分水岭的时间创2008-2009年以来最长。 （3） 金融时报撰文称我国外汇市场预期保持稳定 据中国央行主管的《金融时报》文章，虽然人民币有所贬值，但我国外汇市场预期保持稳定，市场主体外汇交易行为理性有序，跨境资金流动依然保持基本平衡。我国外汇市场日臻成熟、韧性增强。有贬有增的数据看似背离难解，背后其实是形与势的区别，是短期压力与长期向好的区别。首先，人民币汇率虽短期波动加大，但有坚实的基本面支撑。其次，伴随汇率市场化改革逐步深化，市场对于汇率双向波动的市场认知和预期逐渐形成。最后，我国宏观政策调控工具丰富充足，能够有效应对潜在风险。 （4） 美国6月ADP就业数据超预期增长 美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，超市场预期2倍，远超前值的27.8万人，为2022年7月以来最大月度增幅。分行业看，美国服务业部门是拉动就业的主力，新增37.3万个工作岗位。ADP就业数据公布后，美债直线走熊，对利率敏感的美国2年期国债收益率上升至5.084％，为2007年以来最高水平。 （5） 国务院总理李强在北京会见美国财政部长耶伦 国务院总理李强7月7日在北京会见美国财政部长耶伦。李强表示中美两国能否正确相处事关人类前途命运。去年习近平主席同拜登总统在印尼巴厘岛达成一系列重要共识，为中美关系指明方向。相互尊重、和平共处、合作共赢是国与国相处的基本之道。希望美方秉持理性务实态度，同中方相向而行，推动中美关系早日重回正轨。加强合作是中美两国的现实需求和正确选择。双方应通过坦诚交流，就双边经济领域的重要问题加强沟通、寻求共识，为中美经济关系注入稳定性和正能量。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤共识，加强沟通，避免因分歧导致误解，在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面加强合作，寻求美中经济互利双赢。 （6） 美国非农就业爆冷低于预期，失业率进一步下行 美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农新增就业20.9万人，远低于预期的22.5万人，由于5月份数据从33.9万人下修至30.6万人，6月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录。当月失业率由上月3.7%下行至3.6%，且薪资增长依然较强，6月平均每小时工资同比增速为4.4%，高于前值4.3%，此外劳动参与率维持在62.6%。数据公布后，美元指数走低收于102.2653。 2资金市场 2023年7月3日至2023年7月7日，央行开展7天逆回购操作130亿元，期间7天逆回购到期11690亿元，净投放资金11560亿元。 本周市场资金面较为宽松。截至2023年7月7日收盘，R001、R007分别为1.261%和1.884%，DR001、DR007分别为1.117%和1.763%。较6月30日收盘分别下行92.4BP、124.3BP、28.6BP和41.9BP。从中枢来看，截至2023年7月7日收盘，较上周分别下行约1.6BP、0.9BP、1.7BP和0.9BP。 表1：资金利率及中枢跟踪 本周银行同业存单总计发行3544.10亿元，净融资1933.70亿元，而上周净融资水平为-120.40亿元。二级收益率方面，期间AAA级1月期同业存单收益率下行29.99BP至1.93%，3月期同业存单收益率下行13.20BP至2.02%，6月期同业存单收益率下行7.58BP至2.13%，9月期同业存单收益率下行1.20BP至2.26%，1年期同业存单收益率下行3.96BP至2.28%。 AAA同业存单期限利差整体走扩。 图1：AAA中债同业存单收益率 本周银行间质押式回购日均交易量20日移动平均值为7.34万亿元，较上周下行约410亿元，整体绝对规模仍处高位。从单日交易量来看，7月5日至7月7日单日交易量均突破8万亿，分别为8.47万亿、8.70万亿和8.47万亿，周四的回购成交量创出新高。 图2：银行间质押式回购日均交易量（20日滚动平均） 3债券市场 一级市场方面，本周利率债发行只数共计43只，实际发行总额4601.74亿元，到期总额3850.36亿元，净融资额751.38亿元。分类别来看，国债发行只数共4只，净融资额-526.40亿元；地方债发行只数共20只，实际发行总额1111.94亿元，净融资额272.78亿元；政金债发行只数19只，实际发行总额1130.00亿元，净融资额1005.00亿元。 表2：一级市场发行与到期 二级市场方面，本周利率债市场处震荡下行态势，不过市场对于潜在的稳增长政策所表现出的承受能力似乎比预期中更弱。短端表现优于中长端，1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变动-4.44BP、1.58BP、0.48BP、-0.45BP和0.52BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周的76.28BP走扩至81.24BP，曲线呈牛陡趋势。同期限国开债收益率分别变动-3.25BP、-1. 25BP、-1.64BP、-0. 49BP和-0.47BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周的67.78BP走扩至70.54BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为4.61%，较上周五的4.96%有所下行。 图3：本周国债收益率走势 图4：本周国开债收益率走势 4高频数据跟踪 高频数据方面，周内地产新开工链条维持下行趋势，竣工方面玻璃价格指数有较大回升。 周内CCFI指数下行-1.73%，BDI指数大幅回落7.52%。受沙特及俄罗斯延长石油自愿减产措施影响，原油价格较上周进一步回暖。汇率方面，美国非农就业低于预期，美元指数有所回落，美元兑人民币中间价仍维持高位。 表3：高频数据跟踪 5后市展望 本周市场流动性较为宽松，债市以震荡下行为主，短端品种表现优于长端。当下阶段，长期经济缓慢修复、短期博弈预期政策变化的主逻辑未变，短期市场仍将以震荡格局为主。 市场对于潜在的稳增长政策所表现出的承受能力似乎比预期中更弱，不过在已完成部分定价的情况下，10年国债收益率仍难突破2.75%关键位置，若政策力度在预期之内，利率可能仍延续犹豫中下行态势。