白糖日报：郑糖震荡上涨 主力资金开始移仓远月

商品市场每日研究报告 白糖日报 纺织事业部 方慧玲 电话：021-656716935 银河期货研究中心 / www.yhqh.com.cn 2016年5月23日 星期一 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 银河5月23日白糖日报： 郑糖震荡上涨 主力资金开始移仓远月 因投机客预期供应趋紧而持续买入，20日纽约原糖及伦敦白糖期货跳涨至2014年7月以来最高水平。7月原糖期货收涨0.37美分，或2.22%，报17.07美分/磅，盘中一度冲击2014年7月以来最高点17.29美分；8月白糖期货收涨7.7美元，或1.63%，报481.20美元/吨，盘中稍早高见486.40美元。今年迄今已累积上涨16%，目前市场关注于印度极度干旱的天气，因两大主产国泰国和印度产量下降，令市场预期国际糖市将六年来首次出现供应缺口。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至5月17日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为252334手，创历史记录新高。其中多头持仓310859手，创逾八年新高。投机多头及净多头寸处于历史记录高位，继续扩大的空间有限，高位追涨的风险较大。 郑糖期货23日下探回升，因外盘的强势及传闻国家打私力度加大。主力1609合约上涨55元，或1%至5530元/吨，主力资金开始移仓远月。盘面5500一线失而复得，上方阻力位60日均线，技术面仍偏空。 23日，前20名多单持仓增加2468手，其中格林大华增仓6151手，中粮增仓2775手，但光大减持1870手，万达及中信减持3千余手；空单持仓增加9414手，其中永安、华泰分别增持2千余手，中粮增仓1256手。郑糖买套保持仓32500手，较上日持平；卖套保持仓48504手，较上日减少1298手。5月23日郑糖仓单量为60397张，较上日增加236；有预报量5348，较上日减少46，仓单及有效预报合计65745，折货65.7万吨。 国内现货方面跟随上调，广西主产区南宁地区某集团还二次报价，总体成交一般偏好。其中柳州部分集团厂仓报价5460-5470元/吨，上调10元/吨，成交不错；南宁部分集团厂仓报价5470-5510元/吨，第一次报价上调10元/吨，第二次报价上调20元/吨，成交不错。各地加工糖报价基本维持不变，仅金岭和营口涨跌互现，总体成交一般。营口北方新糖报价5650元/吨，下调50元/吨；日照凌云海报价5650元/吨，报价不变，成交一般。 4月份中国进口食糖23万吨，同比下降32万吨，降幅58.2%，符合市场预期。2016年1-4月，中国进口食糖83.5万吨，同比减少71.5万吨，降幅46.1%；2015/16榨季截至4月底中国累计进口食糖195.21万吨，同比减少67.99万吨，减幅为25.8%。尽管本榨季迄今，进口量同比大幅减少，但若扣除进入保税区的 商品市场每日研究报告 部分，按直接进入国内市场量比较，则两个榨季进口流入市场量差不多。由于保税区库存量较大，今年可能释放部分进入到国内市场，进而将使得本榨季进口量减少，但实际进口糖流入市场量预计和上榨季差别不大。因此，由于大量保税区库存的存在，外糖的强势对国内市场的影响在很大程度上被削弱了，进口表面数据的下降对国内市场实际利多影响也不大。 从本年度总体的供需情况看，供应面——产量870万吨左右+进口流入市场量预估400万吨+走私预估150～200万吨+期初结转工业库存93万吨=1513～1563万吨；需求面——糖协预计本年度需求在1550万吨，但据国内机构对消费端的调研，机构预计需求在1480-1510万吨。本年度国内供需基本达到平衡，其中由于去年四季度和今年一季度走私量较大，供应压力主要集中在上半年；而随着边境打私力度的加大，二三季度走私量将减少。根据中糖协公布的数据，本榨季食糖平均成本为5700-5800。则大厂的成本估计低于平均值200-300，则成本5400-5500左右。考虑到本榨季偏低的工业库存、下榨季国内及全球仍存在供需缺口，糖厂本榨季低于成本销售的意愿不大，且政府及糖协也不愿看到糖价过低损害产业，现货价格预计应该维持在5400以上；而加工厂方面，预计也不会低价抛售，因国际糖厂处于上涨周期中，后期进口糖价格只会越来越高。因此，郑糖期货价格下方空间不大。目前市场销量成为市场关注的焦点，虽已进入夏季消费旺季，但需求面迟迟未有明显的改善，整体销售远未达到旺季历史正常水平，可能因降雨过多令消费高峰期后移，但市场也担心是国内消费不振，旺季不旺。再加上9月合约承接的仓单压力较大，若没有需求面的支持，国内期现货价格也持续上涨的动力将不足。今日现货销量有所改善，但能否持续还需继续关注。（仅供参考） 品种投资策略 时间：2016-5-23 品种：白糖 当前情况 展望 逻辑简述 操作建议 风险点 推荐评级 单边 期价跌至5500一线，总体仍处于震荡格局 上下空间有限，二季度预计震荡为主 1、大减产、临储及提前超卖，广西二季度可供销售量有限 2、严打走私，后期走私量预计减少 4、中下游环节库存偏低 5、消费旺季临近，中下游将提前备货，糖厂挺价意愿较强 多单低买高平滚动操作 1、金融市场动荡带来的系统性风险 ★★ 商品市场每日研究报告 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货纺织事业部所有。未获得银河期货纺织事业部书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货纺织事业部及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货纺织事业部及其研究员知情的范围内，银河期货纺织事业部及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 套利 跨市 ICE7月折巴西配额外进口成本5400左右，与SR1609价差在150左右；但配额外进口泰国糖已无利润 价差预计扩大 随着巴西新榨季生产展开及深入，全球贸易流紧张的形势缓解，并可能在三季度出现剩余，国际糖市压力将逐渐增加，外盘难持续上涨，5月交割后回落的风险较大；而国内基本面相对偏好，进口管控犹存 买内抛外的反套头寸持有 ★★★ 跨期 截至5月23日，9-1价差-297 9-1价差长期预计将维持扩大趋势，但二季度波动性料加大 下年度国际国内市场还将继续出现产不足需的状况，而1609合约存在本年度质押糖供应压力后移以及仓单压力较重的问题；按9-1间持仓成本（约150元）和新老糖价差（约200元），理论价差应在-350~-450 抛9买1的反套头寸持有 16/17年度出台直补政策 ★★★ 跨品种 期现 截至5月23日，主力基差（南宁现货-1609合约）为-60 基差二季度预计走强 9月承接的仓单压力大，盘面需较现货持平或有一定的贴水才能吸引仓单流出或注销 等待时机卖期套保；现货点价延后 国储低价抛售 ★★★ （注：★—观望，风险较大；★★—观望等待机会；★★★—一般推荐；★★★★—中度偏强推荐；★★★★★—强烈推荐）