市场新闻及更新

市場新聞及更新 日期:2023/07/06 理想汽車-W(02015.HK) 簡介 理想汽車-W(02015.HK)(以下簡稱理想)成立於2015年，是中國領先的智能電動汽車製造商，主營豪華智能電動汽車的設計、研發、製造和銷售。集團深耕高端增程式電動汽車(EREV)市場，憑藉EREV技術成為首間單季盈利的新勢力車企。理想汽車作爲中國首間實現EREV商業化的公司，自2020年開始銷售EREV以來， 目標價格HKD16052週最高價HKD156.8 52週最低價HKD52.05 行業汽車股票代碼02015 主要股東李想 汽車銷量已超30萬輛。公司旗下增程式車型由最初的理想ONE，現拓展到理想L7、L8、L9，分別定位於家庭五座旗艦SUV、家庭六座豪華SUV、家庭六座旗艦SUV，覆蓋30萬人民幣至50萬人民幣(元，下同)的價格區間，可根據不同用戶 家庭多樣化的需求，提供不同的智能化水平和配置選擇。截至今年6月30日， 集團在中國已有331間零售中心，覆蓋127個城市；售後維修中心及授權鈑噴中 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：5分 償債能力：4分 成長能力：4分 現金流能力：5分 心達323間，覆蓋223個城市。理想於2020年7月在美股上市，2021年8月赴港上市。 行業背景 中國汽車工業協會最新統計顯示，2022年中國新能源汽車持續爆發式增長，產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%，連續八年保持全球第一。2022年，自主品牌新能源乘用車國內市場銷售佔比達到79.9%，同比提升5.4%；新能源汽車出口67.9萬輛，同比增長1.2倍。今年1至4月， 新能源汽車產、銷量均超220萬輛，市場佔有率突破27%；新能源汽車出口34.8萬輛，同比增長170%。得益於組織流程和經營能力的全面提升，理想汽車月度交付量首次突破3萬輛，成為繼奔馳、寶馬、奧迪和特斯拉之后，第五間月交付 量突破3萬輛的豪華品牌，也是唯一一個月交付量超過3萬輛的中國豪華品牌。 據悉，公司於今年6月共計交付新車32,575輛，同比增長150.1%。今年第二季 度，公司累計交付量達到86,533輛，同比增長201.6%。理想汽車2023年上半 年已經超過2022年全年的交付量。相比之下，今年6月，小鵬汽車(09868.HK)共交付8,620輛智能電動車，同比下跌43.64%，環比增長了15%，今年第二季度累計交付量僅為23,205輛智能電動車，同比減少32.58%，環比增長27%。蔚來 -SW(09866.HK)於今年6月交付10,707輛汽車，同比下降17%，環比增加74%，今年第二季度共交付23,520輛汽車,按年減少6.14%。今年6月和第二季度，理 理想汽車-W收益率VS恒指 收益區間理想汽車恒指7天3.26%-0.32% 30天22.11%0.01% 90天53.31%-6% 180天70.76%-8.96% 年初至今85.55%-3.39% 想汽車的交付量均超過了蔚來-SW(09866.HK)和小鵬汽車(09868.HK)之和。不過， 與新能源巨頭比亞迪股份(01211.HK)相比，“蔚小理”的差距仍然十分明顯。6月，比亞迪股份(01211.HK)新能源汽車銷量為253,046輛，其中乘用車銷量251,685輛，同比增長88.2%。比亞迪股份(01211.HK)第二季度新能源車合計交 付了703,561輛，其中新能源乘用車銷量為700,244輛，同比增長97%。 優勢 目標價格HKD16052週最高價HKD156.8 52週最低價HKD52.05 行業汽車股票代碼02015 主要股東李想 產品定位清晰明確，鞏固家庭SUV市場的領先地位 理想汽車的服務宗旨是「創造移動的家，創造幸福的家」。通過產品、技術和業務模式的創新，為家庭用戶提供安全、便捷、舒適的產品與服務。公司成立至今已有九年，前期因定位尚不清晰，常年虧損。2019年12月開始交付理想ONE， 強勁的銷量帶動業績在2020年第四季度首次扭虧爲盈，淨利潤實現1.08億元， 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：5分 償債能力：4分 成長能力：4分 現金流能力：5分 同比增加114.81%。2022年6月理想L9正式發佈，同年9月理想L8正式上市, 帶動2022年第四季度的淨利潤飆升至2.57億元，同比增加137%。今年2月理想L7正式發佈，成為中國首個價格30萬以上實現單月交付過萬的五座SUV。2023年第一季度理想的淨利潤飆升至9.3億元。 理想的每一次產品發佈都精準地擊中市場需求。理想ONE有六座和七座兩個版本，迎合家庭多孩出行，但更像一款傳統燃油車。為了滿足更多家庭用戶的需求。2022年6月，公司發佈了家庭六座旗艦SUV－理想L9。理想L9的油箱增大到 65L，理想ONE僅為55L，續航能力大幅提升。同年9月，發佈了理想ONE的換代車型，家庭六座豪華SUV－理想L8，提供Pro和Max兩個版本。理想L9的零售價為45.98萬元，理想L8Pro和理想L8Max的零售價分別為35.98萬元及 39.98萬元。自2022年9月以來，理想L9持續蟬聯中國全尺寸SUV銷量榜首。理想L8接力理想ONE的銷量奇蹟，成為2022年12月中國中大型SUV銷量冠軍。2022年全年，在中國全尺寸SUV及中大型SUV市場，理想均穩居第一，逐漸成為家庭豪華SUV的首選之一，在30萬元至50萬元價格區間的市場地位得到進一步鞏固。今年，理想將受眾精細化，推出更適合三口之家高頻率出行的五座SUV-理想L7正式上市，包括Air、Pro、Max三款車型，售價分爲是31.98萬元、33.98萬元、37.98萬元。由特斯拉降價開啟的價格車輪戰或將是今年智能電動車企的主旋律，理想的應對之策是再度細分市場受衆，由多孩家庭專用轉向精準定位“三口之家”群體。值得關注的是，L7Air售價比舊款理想One低3萬元，逼近30萬元售價區間。面對同業價格競爭日益加劇，公司意在通過增加高性價新產品以佔據更多市場份額。理想L7的車內空間超過寶馬X5L，搭載豐 理想汽車-W收益率VS恒指 收益區間理想汽車恒指7天3.26%-0.32% 30天22.11%0.01% 90天53.31%-6% 180天70.76%-8.96% 年初至今85.55%-3.39% 富的舒適性配置，如車內大屏，7.3.4全景聲音音響系統，座椅加熱、通風、按 摩等。看好理想L7強勁的訂單量帶動公司業績迎來新一輪爆發。 現金流穩健，高效控制營業費用開支 在“蔚小理”三大車企中，2022年，理想汽車以19.41%的毛利率位居榜首，小鵬汽車(09868.HK)以11.62%排列第二，蔚來-SW(09866.HK)僅錄得10.53%。值得關注的是，理想盈利的關鍵是控制營業費用開支，尤其是銷售、一般及管理費用支出項目。2022年，蔚來-SW(09866.HK)的銷售及管理費用以104.45億元位居榜首，量級最小的小鵬汽車(09868.HK)在該數值錄得66.88億元，理想僅錄得 57.65億元。產品銷售方面，理想汽車採用了缐上與缐下緊密結合的直銷模式，可實現根據訂單生產，減少庫存對車企資源的佔用，增加材料的利用率。理想具 目標價格HKD16052週最高價HKD156.8 52週最低價HKD52.05 行業汽車股票代碼02015 主要股東李想 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：5分 償債能力：4分 成長能力：4分 現金流能力：5分 有絕對的價格控制權，不存在中間商環節，漲價與降價可快速在消費端得到響應，反映理想具備較佳的成本管控能力和整體運營效率。此外，理想的資產負債比率在2022年以最低47.8%位居榜首，小鵬汽車(09868.HK)以48%位於第二，蔚來-SW(09866.HK)表現不佳，高達75%。 穩健的現金流強有力地支撐理想的交付用時逐漸減少。理想月交付量達1萬輛 用時需耗時23個月，交付量達2萬輛用時需13個月，交付量達3萬輛用時僅6個月，所用時間不斷縮短。在接下來的第三季度中，公司將理想L8和L9的目標設定為每月過萬輛的交付，理想L7則將挑戰1.5萬輛月交付目標。而今年四季度公司希望挑戰4萬輛的月交付目標。看好理想高效的成本管控力和穩健的運營效率，預計隨著產銷規模的持續擴大，其規模效應也將逐步體現。 劣勢 研發成本支出過高，但動力電池未有突破 理想汽車在2022年財報財中指出，2022年公司研發支出佔營收總額的15%，以 452.9億元的營收總額計算，研發投入總額高達68億元，同比增長106%，遠高於淨虧損的20.12億元。換而言之，研發投入極大地拖累了理想的業績。理想研發的語音助手“理想同學”已經進化到了端雲一體架構，能實現多音區人聲的準確分離，喚醒率和識別準確率提升至98%；面對“高噪音”、“小聲說”、“兒童說”等重點場景，喚醒率及識別率提升至90%。其次是視覺方面，基於的MVS-NET算法，可實現全車乘客手勢動作的精準識別，令手勢交互的使用更自由、更自然。智能駕駛方面，自研的高速NOA預測算法提供了舒適的自動變道和加減速 理想汽車-W收益率VS恒指 收益區間理想汽車恒指7天3.26%-0.32% 30天22.11%0.01% 90天53.31%-6% 180天70.76%-8.96% 年初至今85.55%-3.39% 體驗。增加了激光雷達的使用，對車輛、騎行者、行人等主要交通參與者和不規則物體及夜間場景納入安全場景之中。然而理想汽車在動力電池的研發方面仍未有巨大突破。相比之下，行業龍頭比亞迪股份受益於垂直一體化優勢，從上游的原材料資源、鋰電材料到三電系統、整車製造再到動力電池回收利用，形成了完整閉環。當前電動車成本構成中，動力電池作爲最大的單項成本，其佔比高達38%，比亞迪率先實現了三電系統到整車產業鏈的全覆蓋，大幅降低動力電池成本，充分發揮上下游產業鏈的協同優勢，其電機、電池、電控系統等都能達到自給自足，減少對市場供應鏈的依賴。理想的研發成本支出過高，但成本最高的動力電池仍受限，拖累集團業績增長。 目標價格HKD16052週最高價HKD156.8 52週最低價HKD52.05 行業汽車股票代碼02015 主要股東李想 基本面評估：(滿分5分)盈利能力：5分 償債能力：4分 成長能力：4分 現金流能力：5分 投資建議 看好理想汽車在高端增程式電動汽車(EREV)市場先驅者的地位，首予理想汽車“優於大市”評級，目標價為160港元。預計集團在2023年至2025年實現歸母淨利潤分別為31、90、190億美元，同比增長254%、190%、111%；建議逢低買進，長期持有。 收益區間 理想汽車 恒指 7天 3.26% -0.32% 30天 22.11% 0.01% 90天 53.31% -6% 180天 70.76% -8.96% 年初至今 85.55% -3.39% 理想汽車-W收益率VS恒指 免責聲明 本報告由富昌證券有限集團(“富昌證券”)發行。本報告所載之資料和意見乃根據本集團認為可靠之資料來源及以高度誠信來編製，惟富昌證券並不就此等內容之準確性、完整性或正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告的作用純粹為提供資訊。本報告對任何集團或其產品之描述均並非旨在提供完整之描述，本報告亦並非及不應被解作為提供明示的買入或沽出任何產品的要約。富昌證券在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何的直接或間接損失。本報告只供指定收件人使用，未獲富昌證券許可前，不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。撰寫研究報告內容的分析員均為根據證券及期貨條例註冊的持牌人士，此等人士保證，文中觀點均為其對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。富昌證券、其董事、高級人員、分析員或雇員可能持有所述集團的股票、認股證、期權或第三者所發行與所述集團有關的衍生金融工具等。 風險披露聲明 儘管本集團相信本報告的內容是基於可靠的資料來源，本集團不擔保、保證