甲醇周报：供应与成本扰动，甲醇明显走强

供应与成本扰动，甲醇明显走强 甲醇周报2023/07/01 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度总结 利多：气头亏损扩大、煤炭企稳走强、进口走低。 利空：供应回升、传统需求淡季。 现货：现货价格明显走强，江苏涨95元，鲁南涨100元，内蒙涨60元。近期成本对于甲醇的影响逐渐增大，国内气头装置利润降至历史低位，企业亏损幅度扩大，市场传言伊朗甲醇装置原料价格将大幅抬高，现货在进口担忧以及原料走强影响下大幅走强，当前来看，国内需求偏弱的格局未改，但当前市场更多地交易对于供应端的担忧，预计短期现货仍将震荡为主，关注供应端扰动。 供应端：受部分装置检修影响，本周企业开工75.92%，环比-0.19%。随着新装置产能释放与前期检修装置回归，预计7月国内供应将出现明显回升。进口方面，受物流及国际装置不稳定影响，进口货船装港总量环比明显下降，预计7月国内进口将回落到110万吨。企业利润来看，煤制企业受现货走强影响利润有所改善，气头装置在天然气偏强下利润维持在低位水平，关注后续气头装置运行情况。总体来看，后续进口缩量，国内产量回升，总体供应预计变化较小。 需求端：传统需求表现仍旧弱势，终端未见好转，在甲醇走强背景下传统需求利润受到大幅压缩，总体处于低位水平，当前仍处淡季，短期难有明显改善。MTO需求方面，沿海有装置停产，但也有装置计划重启，后续预计MTO需求或有小幅改善，当前企业利润相对中性，随着甲醇走强，后续利润有下行压力。 库存：港口库存总量报85.74万吨，环比+4.48万吨。企业库存环比-0.29万吨，报36.22万吨。7月进口缩量将缓解港口库存压力， 但需求淡季下短期社会库存仍将以小幅走高为主，当前库存压力仍旧不大。 估值：现货走强，煤制利润改善，气头利润处于低位，亏损幅度较大。基差走弱月差走强，MTO利润有所回落，传统需求利润普遍较低，甲醇与相关品种比价走高，库存压力相对可控，甲醇估值中性。 小结：原料端煤炭随着库存去化企稳反弹，供应端后续国内装置回归，开工将逐步走高。但当前气制利润陷入亏损且幅度扩大，后续关注气头装置运行情况。进口端6月进口较高，预计7月将明显回落。需求端传统需求季节性走弱，沿海MTO装置停车，短期港口累库明显，随着甲醇走强，MTO利润有下行压力。总体来看，市场当前对于弱需求的关注逐渐减少，更多地集中到对于供应的担忧上，短期在原料端走强背景下预计现货仍有走强可能，但当前需求整体偏弱，上行空间或相对有限，短期震荡格局对待。策略方面，单边来看，甲醇估值报不高，即便需求偏弱，继续大幅下跌空间或相对有限，绝对价格区间仍取决于后续煤炭走势。09合约或仍以震荡为主，中期关注01合约多配机会。 产业链数据 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2161 2075 86.00 9-1价差 -68 -84 16.00 01合约 2229 2159 70.00 1-5价差 50 43 7.00 05合约 2179 2116 63.00 5-9价差 18 41 -23.00 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2175 2100 75.00 内蒙 1810 1750 60.00 河北 2035 1990 45.00 新疆 1867.5 1867.5 0.00 安徽 2170 2090 80.00 福建 2190 2125 65.00 山西 1870 1875 -5.00 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA 589 854 -265.00 EG-2*MA -371 -206 -165.00 甲醛 910 920 -10.00 甲醛利润 -54 0 -54.00 醋酸 2800 2800 0.00 醋酸利润 403.75 453.25 -49.50 二甲醚 2850 2900 -50.00 二甲醚利润 -108.7 75.25 -183.95 MTBE 7100 7100 0.00 MTBE利润 3108 3115.6 -7.60 二氯甲烷 2330 2350 -20.00 二氯甲烷利润 383.4 469.5 -86. 10 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 242.5 237.5 5.00 中国-东南亚 -50.0 -60.0 10.0 0 CFR东南亚 292.5 297.5 -5.0 0 中国-韩国 -45.0 -60.0 15.00 CFR韩国 287.5 297.5 -1 0.00 中国-中国台湾 -45.0 -60.0 15.00 CFR中国台湾 287.5 297.5 -1 0.00 中国-印度 40.0 35.0 5.00 CFR印度 202.5 202.5 0.00 中国-美国海湾 -1.6 -6.6 5.00 FOB美国海湾 244.12 244.12 0.00 中国-鹿特丹 34.5 13.5 21.00 FOB鹿特丹(欧元) 208 224 -16.00 甲醇进口利润 -105.0 -110.3 5.27 供需平衡表 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 804 1 805 -1.4% 0 114 14 45 14.11% 6月 114 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 744 110 854 9.13% 840 2 842 7.7% 0 134 12 65 15.97% 8月 134 728 110 838 13.95% 820 4 824 10.0% 0 148 14 78 17.96% 9月合约 0 0 449 3318 0.00% 3262 0 3270 0 0 0 48 9月 148 698 100 798 9.35% 810 1 811 6.9% 0 135 (13) 65 16.60% 10月 135 742 120 862 8.72% 866 1 866 8.1% 0 131 (4) 61 15.08% 11月 131 703 105 808 12.23% 793 1 794 13.2% 0 145 15 76 18.29% 12月 145 734 100 834 8.40% 848 1 849 10.4% 0 130 (15) 61 15.35% 1月合约 0 0 387 3302 0.00% 3316 0 3320 0 0 0 -18 合计 0 8294 1210 9644 5.95% 9616 10 9629 0 0 0 15 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：基差回落，月差走强 图5：甲醇期限结构 2023-06-30一周前一个月前三个月前一年前 2800 2600 2400 2200 2000 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇09基差（元/吨）图7：甲醇9-1价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 1000 800 600 400 200 0 -200 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月2