铝及氧化铝策略周报：需求颓势不减，市场矛盾加剧

需求颓势不减，市场矛盾加剧 2023.07.02 翟延昭（Z0017960，F3073118） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：美国经济数据超预期，7月加息概率高；中国经济放缓，市场预期刺激政策； 供给方面：进入丰水期，据上海有色消息，云南省自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷，超出预期；云南电解铝已经逐步启槽复产，复产带来的产能增量在或超130万吨；目前企业均在积极复产。 需求方面：国内铝下游加工龙头企业开工率63.8%，较上周下降0.1%；消费进入淡季，经走访，加工企业订单自4月中下旬以来持续下滑，情绪普遍悲观；部分区域铝棒加工费时常出现负值，低于铝锭价格出售，开工水平仍有下降压力，亦会导致铝水比例下降，铸锭量增加。 库存方面：截至6月29日，SMM统计国内电解铝社会库存52.2万吨，较上6月21日增0.4万吨；全国铝棒库存总计14.8万吨，较前一周四增0.25万吨，继续累库；随着复产进行及需求疲软持续，累库预期增加。  综上，本周铝锭现货市场特别是佛山区域货源依然紧张，持续高升水，幅度一度超过500元/吨，出现了区域套利机会，而后南方货源紧张局面有所缓解，升贴水有所回落，低库存及流通货源较少对于铝价有一定支撑；而西南区域进入丰水期，云南全面放开负荷管理，铝厂复产积极，涉及产能或超130万吨，同时消费步入淡季，下游需求低迷，情绪悲观，且成本不断下探，加之铝水比例下降，铸锭量增加，库存去化形势开始扭转，均限制沪铝价格上行空间。 操作建议：空单继续持有 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，复产不及预期 供给方面：周初，市场传出河南铝土矿执行复垦要求，一度刺激市场情绪；北方地区个别 氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少。 需求方面：据上海有色消息，云南省自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷，超出预期；云南电解铝已经逐步启槽复产，复产带来的产能增量在或超130万吨；与此同时，贵州、广西产能亦在稳步恢复；需求增加预期提升。 库存方面：截至6月29日，氧化铝国内总计库存为5.6万吨，较上周同期减少0.9万吨，鲅鱼圈库存为0.6万吨，较上周下降0.4万吨，青岛港库存为9万吨，较上周同期减少0.5万吨。 综上，西南进入丰水期，电力掣肘不再，云南复产已在途中，贵州、广西复产持续，需求预期提高；印尼禁止铝土矿出口禁令对于情绪有一定影响，且夏季高温持续，用电量增加，对于能源价格有一定支撑，氧化铝或偏强震荡。 建议：氧化铝偏强震荡；做空电解铝利润套利策略可继续持有 风险因素：电解铝复产不足，需求不及预期 美国5月核心PCE物价指数同比增长4.6%，低于前值和预期值4.7%； 美国6月24日当周初请失业金人数23.9万人，大幅低于26.5万人的预期值，亦低于前值的26.4万人； 美国第一季度实际GDP年化季率终值2%，大幅高于预期值1.4%和前值1.3%； 7月加息25bp的概率为86.8%； 中国6月份官方制造业PMI值为49，符合预期； 据Mysteel消息，本周初市场传言河南铝土矿执行复垦要求，当地氧化铝企业有减产检修计划，其调研了解，受高成本以及原料供应影响，前期晋豫地区氧化铝企业产能利用率较低，截至节前晋豫地区氧化铝产能利用率为64.38%。并且河南当地上下游产能配套比例较高，当前产能利用率下进一步减产的话，很有可能会影响长单供应，但是目前下游电解铝企业并没有跨区域集中询价采购的迹象。另外，节前通过河南当地走访了解到目前河南地区氧化铝运行产能中近70%产能为进口矿生产线，即使受矿石复垦要求进一步减产，实际影响量较为有限。 数据来源：wind 2023年6月26日-6月30日，沪铝2308低开低走后反复震荡，重心下移，由开盘18000元/吨， 最低至17800元/吨，最终收至18010元/吨，下跌1.2%；现货市场特别是华南区域铝锭货源少，升水一度超500元/吨，后由于区域套利存在，升水回落。截至2023年6月30日，伦铝收盘价为2156美元/吨，较6月23日下降18美元/吨；截至2023年6月30日，沪伦比8.35，较6月23日增0.13。 2023年6月26日-6月30日，受消息面影响，氧化铝2311快速拉升后，震荡上行，重心不断提 高；开盘2730元/吨，最高至2837元/吨，最终收至2812元/吨，上涨2.97%。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年5月，我国铝土矿产量612万吨，环比下降6.25%，同比上涨5.4%，1-4月份铝土矿累计产量2566万吨，累计同比增6.5%。 据中国海关总署，2023年5月中国共进口铝土矿1179万吨，环比降1.7%，同比下降1.7%，1-4月 铝土矿累计进口量5945万吨，累计进口增加8.6%。 资料来源：Mysteel 截至6月30日，国产矿方面，广西、贵州、河南、山西一水型铝土矿的价格分别为380元 /吨、450元/吨、535元/吨、530元/吨，广西、山西价格持平，贵州、河南价格较节前分别上涨50元/吨、5元/吨。 截至6月30日，进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为67美元/吨、 50美元/吨，与上周保持不变。 数据来源：wind 截至6月30日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价830元/吨，较6月29日上涨5 元/吨，较6月21日涨5元/吨，全国各地高温侵袭，用电量增加，煤炭价格震荡上行。 截至6月30日，河南、山东32碱出厂价分为别890元/吨、850元/吨，均较6月21日持平。 数据来源：wind 截至6月30日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5838元/吨，4483元/吨，4835元/吨和4860元/吨，较上周持平，今年以来，阳极炭块价格持续下降，电解铝成本亦受此影响影响而持续降低；干法氟化铝价格9300元/吨，较上周持平。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，5月（31天）中国冶金级氧化铝产量668.2万吨，冶金级日均产量21.55万吨，总产量 环比4月增加2.3%，同比减少3.9%。 据中国海关总署，2023年5月氧化铝进口11.4万吨，环比下降19.7%，同比增加59.3%，出口11万吨，环比增加50.7%，同比减少94.7%，氧化铝净进口0.36万吨。2023年1-5月氧化铝共计进口71.6吨，同比减少41.6%，氧化铝共计出口48.9万吨，同比增加29.4%。 数据来源：wind 截至6月30日，澳大利亚FOB价格330美元/吨，较前一周下降3美元/吨；截至2022年6月 30日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3030元/吨，与前一周持平。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，5月全国平均氧化铝成本2744元/吨，较4月增加119元/吨；截至6月30日，贵阳、山西、河南氧化铝平均价格分别为2815元/吨、2790元/吨、2880元/吨，均与节前持平；山西、河南氧化铝利润估算分别为-135元/吨、-106元/吨，而随着云南电解铝产能逐步复产，氧化铝价格得到一定支撑。 数据来源：wind 截至6月29日，氧化铝国内总计库存为5.6万吨，较上周同期降0.9万吨，鲅鱼圈库存为0.6万吨，较上周下降0.4万吨，青岛港库存为9万吨，较上周同期减少0.5万吨。 四、电解铝市场动态 截至6月30日，长江有色市场均价18540元/吨，较上一周下降300元/吨。全国电解铝平均成本约15947元/吨，利润约2593元/吨。 据Wind数据显示，2023年5月中国电解铝产 量347.2万吨，同比增加1.5%。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2023年6月30日，上海期货交易所电解铝库存为98079吨，较端午节前减少32994吨；截止至2023年6月30日，LME铝库存为543150吨，较上一交易日增11925吨，较上周同期增加2175吨。 数据来源：WindSMM 截至6月29日，SMM统计国内电解铝社会库存52.2万吨，较上6月21日增0.4万吨；其中巩义12万吨，较端午节前持平；无锡11.5万吨，较节前增0.5万吨；南海8万吨，较节前减少0.4万吨。截至6月29日，全国铝棒库存总计14.8万吨，较节前增0.25万吨，较周一降0.95万吨；分地区来看，佛山地区库存为7.95万吨，较节前增0.4万吨，无锡地区铝棒库存为2.85万吨，较节前增0.1万吨，湖州地区库存为2.4万吨，较节前降0.3万吨。 数据来源：中央气象台数据来源：中国天气网 据中央气象台数据，云南地区近10天降水距平偏低；据中国天气网数据，未来10天（7月2日至11日），四川盆地以及云南西部和南部等地，累计降水量有60～90毫米，部分地区有100～180毫米，局地超过200毫米；上述大部分地区降水量较常年同期偏多2成至1倍。云南地区电力情况将会进一步好转，利于当地企业复产。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年5月中国铝材产量542.7万吨，较上月增加1.7万吨，同比增加7%；2023年5月中国铝合金产量120.7万吨，较上月增加2.9万吨，同比增加4.1%。 6月30日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率63.8%，较上周下降0.1%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前5月中国中国电网建设累计投资额1400亿元，累计同比增加 10.8%；2023年前5月中国累计房屋竣工面积27825.96万平方米，累计同比增 19.6%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年5月中国汽车产量230.7万辆，同比增加17.3%，环比增14.3%；2023年5月中国空调产量2606.3万台，同比增加18.3%，环比增0.7%；2023年5月中国冰箱产量 850.0万台，同比增加28.4%。 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。