下沉市场，也有春天

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本研报对一家品牌央企进行了首次覆盖，给予“增持”评级。该公司的主要业务集中在三四线城市，预计随着头部房企撤离，公司将逐渐迎来利润率的修复。预计公司2023-2025年营收增速分别为1.1%、-2.7%和-5.0%；净利润增速分别为-6.7%、-5.8%、5.5%。预计公司2023-2025年EPS分别为0.83、0.78、0.82元。该公司的主要优势在于其深耕三四线城市多年，且与中海外发展共享“中海地产”品牌，随着市场格局的优化，增量项目上公司可以以合理价格获取优质地块，货地比不再持续走低；存量项目上公司维持品牌定位，预计利润率逐渐见底回升。同时，随着地产新老模式的切换，一二线城市短期不确定性较大，而三四线城市由于头部房企的撤离，中高端市场反而迎来竞争格局的改善。