美元强势未到拐点，国内利润改善商品微涨

周度报告——商品期货 美元强势未到拐点，国内利润改善商品微涨 报告日期：2023年7月3日 ★2023年截至本周经济/商品数据情况汇总（截至2023/6/30当周）：宏观：海外：本周公布了美国最新通胀，就业和经济数据，数据显示美国核心通胀下行速度缓慢，就业市场仍维持强劲，消费数据和房地产数据超预期强势，市场预期美联储货币政策偏鹰派，本周美元指数走强。国内：国内公布了5月工业企业利润数据，利润降幅 有所收窄，或迎来经济修复拐点，市场情绪好转，预期偏向乐观，期现价格走势出现分化，现货价格收跌，期货指数小幅微涨。 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 A股/债券/商品综合指数：本周国内经济数据边际好转，上证A股商指数小幅收涨，长短端国债收益率一同走低，短端收益率下行幅度品略高于长端。周内期现走势出现分化，CRB现货指数维持下行趋势， 期而南华综合指数出现反弹，小幅收涨。分板块来看，本周黑色，农 产品和软商品板块偏强，而能化，贵金属和有色板块收跌。 货 美元/美股/美债收益率/黄金：本周最新海外经济数据显示美国经 济下行风险尚未显露，劳动力市场和经济数据维持强势，美元指数，美股和美债收益率均有所上涨。对于黄金而言，强势的经济数据使得市场风险偏好提升，叠加强势美元，共同压制黄金价格，黄金价格小幅收跌。值得关注的是长端美债收益率上行幅度不及短端，显示市场预计长期经济走势以及货币政策预期均弱于短期。 商品：本周商品板块中，黑色，农产品和软商品板块偏强，而能化和有色板块偏弱。其中价格涨幅最大的是尿素，跌幅最大的是ICE白糖，其次是镍。交易数据中，就持仓量而言，有色和能化板块持仓量波动较大，日均持仓量上升最多的是镍，其次是锡，下降最多的是短纤。就成交量而言，成交量变化各板块并无明显分别，本周日均成交量上升最多的是锡，其次是尿素，下降最多的是棉花。 周期行业：本周伴随利润的边际好转，各行业板块市值均有所回升，其中表现亮眼的是黑色相关行业。本周周期行业中，市值上涨最多的是炼焦行业相关上市公司，下降最多的是制糖行业相关上市公司，与ICE白糖活跃合约价格走势一致。 ★风险提示：稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 Email: tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、本周经济数据（截至2023/6/30当周） 1.1、2023年截至本周累计/周度数据（GDP，股/债，商品） 1.1.1、GDP-国内生产总值 国内生产总值短期内反应了一个国家或者地区总需求的波动，而长期反应的是供给能力的变化，即劳动力和技术等生产要素变动所导致的供给端变化。因此，本年度GDP（季调）反应了总需求的波动，与人民收入，收入增长预期，以及资产价格存在密切联系。 从已公布的1Q23国内生产总值中能够观察到，一季度国内生产总值同比增长4.97%，该增长率为2000以来除受到疫情影响的1Q20以外的最低增速，反应总需求疲弱，疫情放开后经济修复不及预期。 分产业看，�一产业和�三产业增速分别为5.71%和7.26%，较近五年（2018-2022）均值分别下降0.47和1.14个百分点，而�二产业增速为1.56%，较近五年均值大幅下降8.08个百分点。因此，�二产业对经济的拖累远大于�一产业和�三产业。 分行业看，�二产业中制造业录得79567.1亿元，同比仅增加0.97%，而建筑业录得13573.6亿元，同比增加5.98%，因此，�二产业中制造业修复不及预期，二季度重点关注制造业GDP环比修复以及同比增长情况以及制造业高频数据。�三产业中，表现较好的是交通运输仓储和邮政业，住宿和餐饮业，和信息传输软件和信息技术服务业，反应疫情放开后居民对旅游，外出就餐等活动的消费热情；而表现疲弱的是房地产业和租赁和商务服务业，反应经济下行期间居民对经济预期悲观，借贷保守，家庭资产负债表紧缩的趋势，加之烂尾楼等事件共同促使了房地产市场表现疲弱。而根据伤痕效应，这种趋势短时间不会快速改变，中长期还要继续关注经济的修复程度和政策端的发力情况。 图表1：1Q23国内生产总值（分行业） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2期货研究报告 图表2：1Q23国内生产总值（往年对比） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.1.2、A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 A股累计收益率反应了本年度截至目前经济活动状况，生产经营预期和盈利预期，以及由此传导至资本市场资金面和情绪面的总体情况。而债券收益率累计涨跌幅在一定程度上反应了央行货币政策态度方向（短端）以及市场对于未来经济的预期（长端）。我们用上证A股指数计算A股年度累计收益率（截至2023/6/30当周），用1年期和10年期的国债到期收益率分别计算短端和长端国债收益率。 2023年度截至本周五，在疫情放开经济复苏的逻辑下，上证A股指数微弱上涨2.75%至 3356.65点，经济弱复苏已经成为共识，投资者把目光聚焦在经济和利润的边际修复程 度和政策端的发力预期上来。值得注意的是，本周三公布的中国5月规模以上工业利润同比降幅收窄，利润边际改善，关注持续性。1年期国债收益率下行21.24bp至1.8934%,10年期国债收益率下行20.62bp至2.6358%，今年以来短端收益率降低显示了经济疲弱，货币政策目标为刺激经济，保持流动性，促进经济复苏，因此市场上资金面较为宽松； 而长端债券收益率下行反应了居民未来经济预期偏向悲观。 本周内上证A股指数上行0.13%至3356.65点，1年期国债收益率下行3.45bp至1.8934%,10年期国债收益率下行3.15bp至2.6358%。 图表3：2023年上证A股指数走势图表4：2023年1年/10年期国债收益率走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表5：A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 资产 2023/6/30收盘价 本周涨跌 年度涨跌 上证A股指数 3356.65点 0.13% 2.75% 1年期国债到期收益率 1.8934% 下跌3.45bp 下跌21.24bp 10年期国债到期收益率 2.6358% 下跌3.15bp 下跌20.62bp 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.1.3、商品综合指数本周/年内涨跌幅 商品指数反应了经济增长，产业利润以及市场对于未来的生产经营活动预期，与一季度制造业GDP表现一致，23年以来商品指数一路走低，而农产品表现相对抗跌，贵金属走势相反，在经济走弱，市场风险偏好降低的情形下，贵金属价格上升。 2023年截至6/29，CRB现货指数下降1.7%，期货指数中，截至6/30，南华综合指数下降3.34%，南华能化指数下降10.19%，南华农产品指数下降2.79%，南华贵金属指数上涨5%，南华黑色指数下降7.31%，南华有色金属指数下降6.82%。 本周周内商品指数涨跌互现，周内截至6/29，CRB现货指数下降1.18%，期货指数中，截至6/30，南华综合指数上行0.19%，期现走势出现分化。南华能化指数下降0.21%， 南华农产品指数上涨0.65%，南华贵金属指数下降0.48%，南华黑色指数上行1.05%，南华有色金属指数下降2%。 图表6：2023年南华综合/CRB现货指数走势图表7：2023年南华商品期货指数走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表8：CRB现货/南华期货指数本周/年内涨跌幅 资产 2023/6/30收盘价 本周涨跌 年度涨跌 CRB现货综合指数 545.44（截至6/29） -1.18% -1.7% 南华综合指数 2297.63点 0.19% -3.34% 南华能化指数 1707.91点 -0.21% -10.19% 南华农产品指数 1095.56点 0.65% -2.79% 南华贵金属指数 747.14点 -0.48% 5% 南华黑色指数 2805.17点 1.05% -7.31% 南华有色金属指数 1556.16点 -2% -6.82% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.2、本周新公布经济数据 1.2.1、海外经济数据 美国：本周二（6/27）公布了美国消费数据和房地产数据。20：30公布了5月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值录得0.7%，较前值下降0.6个百分点，数据公布后美元指数由102.42（20：30收盘价）小幅下挫至102.36（21：00收盘价）而后迅速反弹，原因或是21：00公布的房地产数据均好于预期，美国4月S&P/CS20座大城市房价指数同 比录得-1.7%，较前值下降0.58个百分点，但较预期高出0.9个百分点，4月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比录得0.91%，较前值大幅上行0.46个百分点，较预期高出 0.56个百分点，4月FHFA房价指数环比录得0.7%，较前值上升0.1个百分点，高于预期0.2个百分点，数据公布后美元指数由102.36（21：00收盘价）上行至102.5（22：00收盘价），在22：00公布的谘商会消费数据和房地产新屋销售数据均超预期后，美元指数由102.5（22：00收盘价）上行至102.57（22：30收盘价）。 本周三（6/28）公布了5月零售库存环比，批发库存环比初值，和商品贸易帐数据。 本周四（6/29）公布了美国就业数据，通胀数据和经济数据，其中就业数据好于预期，劳动力市场仍有韧性，通胀数据小幅下行，降温速度缓慢，实际GDP数据高于前值，并好于预期，房地产同比数据降幅收窄，环比数据边际走弱。20：30公布了美国6月17日当周续请失业救济人数(万人)和6月24日当周首次申请失业救济人数(万人)分别录得174.2和23.9，均较前值有所下降，并低于预期值；一并公布的还有通胀和GDP数据：一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值和一季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值分别录得4.9%和4.2%，分别较前值小幅下行了0.1个百分点和上行了 0.4个百分点；一季度GDP平减指数年化季环比终值和一季度实际GDP年化季环比终值分别录得4.1和2%，分别较前值小幅下行0.1和上行0.7个百分点。数据公布后，边际好转的就业数据和仍有韧性的通胀和经济数据使得美元指数由103.3（20：30收盘价）上涨至103.38（21：30收盘价），而后回落至103.18（22：00收盘价）。22：00公布了5月成屋签约销售指数同比和5月成屋签约销售指数环比数据分别录得-20.8%和-2.7%，降幅分别较前值收窄2个百分点和扩大2.3个百分点，数据公布后，美元指数由103.18 （22：00收盘价）降低至103.17（22：30收盘价）。 本周五（6/30）公布了美国通胀，收入和消费数据，其中通胀数据有所回落，个人收入小幅上升，消费者预期数据边际上升。20：30公布了5月核心PCE物价指数同比，5月核心PCE物价指数环比，5月PCE物价指数同比，5月PCE物价指数环比，5月实际个人消费支出(PCE)环比，5月个人消费支出(PCE)环比和5月个人收入环比数据分别录得4.6%