能源专题研究：煤炭供求高频跟踪（二）

炎热夏季来袭，火电需扛起供电重任 随着炎热的夏季到来，我们预期气温将刺激电力需求同比额外增长1.5-3%。我们将今年夏季的电力需求增速分成了 由经济增长和气温上升带来的两部分。根据历史数据，全社会用电量增速通常围绕不变价GDP同比增幅上下波动，2023年我国GDP增长目标为5%，假设Q3由经济增长带来的用电量同比增幅接近5%。根据ECMWF（欧洲中期天气预报中心）预测数据和往年气温数据，2023Q3国内平均温度或将比2022年同期上升约0.5-1℃，夏季平均温度上升1℃大约会导致电力需求增加2-4%，综合经济增长和高温影响，我们预计2023Q3全社会用电量或将同比增长6.5%-8%，增量为1555.88-1914.93亿千瓦时。 面对夏季电力需求增长，火电发电需要同比提升7.20%-9.39%以满足需求。我们首先对其他发电方式的发电量进行了 估计，把用电需求增量和其他发电方式的发电增量之差作为对火电的需求。水电方面，短期内水电受降水量和水库水位影响较大，当前四川水库水位低于2022年同期，且ECMWF预计夏季降水量与往年持平或偏少，因此今年夏季水电发电量难有增长，假设Q3水电发电量同比小幅下降2%，即73.58亿千瓦时。风、光、核电长期发电量增速接近装机量增速，把风、光、核电的4、5月累计装机量增速作为发电量的估计，则四类发电量在Q3共将同比增加376.10亿千瓦时，为满足电力需求增长，火电发电量需增加1179.78-1538.82亿千瓦时（或7.20%-9.39%）。 夏季过后动力煤库存仍有降至低位的风险 夏季动力煤供应量或将增长+2.12%-5.85%，进口量快速上升。2023年1-4月中国动力煤产量为12.56亿吨，同比增 长4.39%，8省（2022年占全国原煤产量的82%）共计划在2023年实现原煤产量38.38亿吨，同比增长4.50%，若2023年动力煤产量增长相同比例,则全年产量将达到38.72亿吨，而按中国煤炭资源网的估计，2023年动力煤产量约为 38.02亿吨，按照往年每月的生产节奏，Q3动力煤产量将为9.27-9.55亿吨，同比增长486.38-3375.48万吨（或 0.53%-3.66%）。由于从澳大利亚进口煤炭逐渐恢复，我国动力煤进口量快速上升，我们预计Q3动力煤进口量每月可同比增加500-700万吨，则Q3的总进口量将同比增加1500-2100万吨（或104.13%-145.78%），总供应量或将同比增加1986.38-5475.48万吨(或+2.12%-5.85%)。 夏季动力煤需求或将增长6.39%-7.86%，高于供应增速。电力行业是动力煤的主要下游，我们假设2023Q3电力行业 的动力煤需求增速与火电发电量增速相同，为7.20%-9.39%，则Q3电力行业动力煤消费量将达到7.06-7.21亿吨，同比增长4741.97-6185.12万吨。1-4月动力煤其他下游消费量同比增长4.75%，若动力煤其他下游行业Q3保持相同增速，则其他行业Q3消费量将增长1543.41万吨至3.40亿吨，即动力煤总消费量有望在Q3同比增长6285.38-7728.53万吨（或+6.39%-7.86%）。 虽然当前煤炭库存较高，但夏季过后库存仍有降至低位的风险。根据我们估算，2023年6月底，我国动力煤社会库存 （重点电厂、主流港口、重点煤矿）同比增加约3407.14万吨，Q3动力煤供需缺口同比扩大809.90-5742.15万吨计算，9月底重点电厂、主流港口和重点煤矿动力煤库存较2022年9月底变化-2335.15至+2597.10万吨，平均为+130.98万吨，中性情形下，2023年9月底社会库存将接近2022年9月底水平。 风险提示 夏季温度低于预期的风险；其他类型发电高于预期的风险；动力煤供应增速过高的风险；模型存在跟踪误差的风险；模型拟合误差对结果产生影响等。 内容目录 一、高温促进火电需求进一步增长，煤炭供需可以更乐观一些4 二、高温刺激用电需求增长，火电扛起供电主要责任5 1、今年夏季气温或许将是一个更炎热的夏天5 2、高温刺激下夏季电力需求或将增长6.5%-8%6 3、满足电力需求火电仍然责任重大6 三、夏季过后，动力煤库存大概率将与2022年同期持平10 1、进口促进动力煤供应量增长10 2、动力煤供需较2022年夏季将更偏紧10 3、夏季动力煤库存或将快速下降11 四、风险提示12 图表目录 图表1：中性情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比增加130.98万吨4 图表2：乐观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比减少2335.15万吨4 图表3：悲观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比增加2597.10万吨4 图表4：预计7月国内气温将普遍偏高0.5-1℃5 图表5：预计8月国内气温将普遍偏高0.5-2℃5 图表6：预计9月国内气温将普遍偏高0.5-2℃5 图表7：预计10月国内气温将普遍偏高1-2℃5 图表8：2022年国内样本气象站平均气温略高于往年6 图表9：用电量增速围绕GDP增速波动6 图表10：2023年全社会用电量保持增长6 图表11：水电发电发电装机容量小幅增长7 图表12：2023年上半年水电发电量偏低7 图表13：水电发电设备利用小数受降水影响极大7 图表14：预计7月国内降水将普遍持平或略微下降7 图表15：预计8月国内降水将普遍持平或略微下降7 图表16：预计9月国内降水将普遍持平或略微下降8 图表17：预计10月国内降水将普遍持平或略微增长8 图表18：四川水库水位低于2022年同期8 图表19：当前云南水库水位较为正常8 图表20：长期来看风电发电量增速与装机容量增速接近8 图表21：长期来看太阳能发电量增速与装机容量增速接近9 图表22：核电发电量增速与装机容量增速接近9 图表23：火电发电装机容量小幅增长9 图表24：火电发电量同比增长9 图表25：预计2023Q3火电发电量需同比增加1179.78-1538.82亿千瓦时10 图表26：1-4月动力煤产量同比增长4.39%10 图表27：动力煤进口量快速上升10 图表28：1-4月电力行业动力煤消费量同比增长7.00%11 图表29：1-4月其他行业动力煤消费量同比增长4.75%11 图表30：重点电厂煤炭库存可用天数开始下降11 图表31：6月港口库存开始下降11 图表32：2023年9月动力煤社会库存有较大概率会与2022年同期持平12 一、高温促进火电需求进一步增长，煤炭供需可以更乐观一些 虽然目前国内动力煤进口量和库存量均快速增长，但2023年夏季或许将较为炎热，我们认为这将导致火电对动力煤需求增长，从而缓解动力煤供应过剩的现状。夏季用电需求同比增速在GDP增长目标的基础上因高温额外增加至6.5%-8%，2023Q3全社会用电量将同比 增长1555.88-1914.93亿千瓦时至25492.49-25851.54亿千瓦时。根据我们的估算，2023Q3，火电发电需要同比增长1179.78-1538.82亿千瓦时（或7.20%-9.39%）才能满足夏季电力需求。虽然今年动力煤供应量增幅较大，Q3总供应量或将同比增加1986.38-5475.48万吨，但是火电发电对动力煤需求拉动作用更为明显，动力煤总消费量预计将在Q3同比增长6285.38-7728.53至10.46-10.61亿吨，从而导致期间供需缺口同比扩大809.90- 5742.15万吨，2023年9月底社会动力煤库存较2022年9月底变化-2335.15至+2597.10至万吨，平均为+130.98万吨，大概率将与2022年持平。 图表1：中性情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比增加130.98万吨 来源：国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表2：乐观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将 同比减少2335.15万吨 图表3：悲观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将 同比增加2597.10万吨 来源：国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 二、高温刺激用电需求增长，火电扛起供电主要责任 1、今年夏季气温或许将是一个更炎热的夏天 一个炎热的夏天即将到来，据ECMWF预测，2023Q3月中国平均温度较高，大概率会较1993-2016年均值高0-2℃，2022Q3平均温度较2000-2016年均值高0.5-1℃，因此今年夏季平均温度或将比2022年再高出0.5-1℃。 图表4：预计7月国内气温将普遍偏高0.5-1℃图表5：预计8月国内气温将普遍偏高0.5-2℃ 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表6：预计9月国内气温将普遍偏高0.5-2℃图表7：预计10月国内气温将普遍偏高1-2℃ 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表8：2022年国内样本气象站平均气温略高于往年 来源：meteostat，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2、高温刺激下夏季电力需求或将增长6.5%-8% 2023年夏季电力需求或将增长6.5%-8%。从历史数据来看，全社会用电量同比增幅接近不变价GDP同比增幅，2023年我国GDP增长目标为5%，因此假设Q3全社会用电量因经济增长带来的同比增幅约为5%。根据我们的计算，在夏季，平均温度上升1℃大约会导致电力需求增加2-4%，在夏季温度同比上升0.5-1℃的假设下，Q3全社会用电量或将同比增长 约6.5%-8%，2022Q3全社会用电量为23936.61亿千瓦时，则2023Q3全社会用电量有望达到25492.49-25851.54亿千瓦时，增量为1555.88-1914.93亿千瓦时。 图表9：用电量增速围绕GDP增速波动图表10：2023年全社会用电量保持增长 来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 3、满足电力需求火电仍然责任重大 当前水电发电量受降水影响更大。由于水电装机容量增速不高，因此短期内发电量受水库水位和降水量的影响相对更大，例如2023年3月，水电发电装机容量同比增长5.4%，但由于国内平均降水量同比下降49.14%至0.59mm/天，因此水电发电量同比大幅下降15.11%。 图表11：水电发电发电装机容量小幅增长图表12：2023年上半年水电发电量偏低 来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表13：水电发电设备利用小数受降水影响极大 来源：Wind，meteostat，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 当前水库水位偏低，夏季降水难有增长。据ECMWF预测，2023Q3中国平均降水与1993-2016年相比整体持平或偏少，同时四川水库水位低于2022年同期，因此预计2023年夏季水电发电难有增长，因此假设Q3水电发电量同比小幅下降2%，即73.58亿千瓦时。 图表14：预计7月国内降水将普遍持平或略微下降图表15：预计8月国内降水将普遍持平或略微下降 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表16：预计9月国内降水将普遍持平或略微下降图表17：预计10月国内降水将普遍持平或略微增长 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表18：四川水库水位低于2022年同期图表19：当前云南水库水位较为正常 来源：四川省水利厅，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：云南省水文水资源局，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 风、光、核电发电量持续增长。从历史数据来看，风电、太阳能和核电发电量与装机容量增速较为接近，因此我们将当前风电、太阳能和核电装机量增速作为发电量增速的预测值，2023年4月，国内太阳能装机量为4.41亿千瓦，同比+36.60%，5月，风电和核电装机量分别为3.83亿千瓦和5676万千瓦