医药月报：中药集采落地，看好受影响较小的品牌中药

核心观点 ——医药月报23/06 推荐维持评级 中成药集采中选落地，独家品种整体降幅较小。本轮中成药全国集采平均降幅略小于化药全国集采，降幅介于前两次省级联盟 中成药集采之间。6月21日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示》，共有63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.36%。本次中成药全国性集采降幅略低于化药全国性集采，7次针对化药的全国性集采（8次全国性集采但排除掉胰岛素专项集采）平均降幅均值约为54%。跟之前两次规模较大的区域联盟中成药集采结果相比，本次全国性中成药集采平均降幅介于湖北联盟和广东联盟之间。相比其他品种，独家品种降价幅度相对较小，7个独家品种在本次集采中的平均降价35.24%。 看好受控费政策影响小的品牌中药。品牌中药主要包括中药老字号和现代知名OTC品牌产品，这两类中成药受政策影响较小，且景气度好于中药其他领域。我们看好具有一定竞争壁垒的品牌 中药公司，具有较强竞争壁垒的中药产品具有更强的议价能力，无论是被纳入集采还是用于OTC零售渠道，均可保持较为坚挺的价格体系。随着国家愈发重视中医药发展，中药品牌价值有望重塑，竞争壁垒较高的中药老字号和现代知名OTC将享受更高的品牌溢价。 医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023 年6月29日，医药行业一年滚动市盈率为26.68倍，沪深300为 11.62倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为129.56%，历史均值为170.98%，当前值较2005年以来的平均值低41.42个百分点，位于历史偏低水平。 投资建议：建议关注：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2） 政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。 风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据2023.07.02 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2023-06-02行业5月动态报告：政策温和推进，看好医药二季度经营表现 2023-05-05行业4月动态报告：医药持仓仍处低位，建议关注“中特估”及创新相关机会 2023-04-02行业3月动态报告：医疗AI诊断先行，新配置证政策修改引导高端器械放量 2023-03-02行业2月动态报告：集采持续推进，控费仍是主基调 2023-01-31行业1月动态报告：疫情快速过峰，医疗复苏预期持续向好 2023-01-02行业12月动态报告：看好防疫政策调整后的医疗服务修复 2022-12-02行业11月动态报告：防疫政策优化，短期关注“抗疫工具包” 2022-11-02行业10月动态报告：集采政策影响市场情绪，整体估值仍低 2022-09-30行业9月动态报告：被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 2022-09-05行业8月动态报告：研发外包维持高景气，检测受益于全民核酸 行业动态报告●医药行业 2023年7月2日 中药集采落地，看好受影响较小的品牌中药 医药行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、月度政策及行业更新3 （一）全国中成药集采中选落地，独家品种整体降幅较小3 （二）OTC受控费政策影响小，品牌中药景气度较好5 二、行业数据动态7 （一）医药板块估值处于偏低水平，年初以来表现弱于沪深3007 （二）医药制造业收入增速受疫情节奏影响出现下滑8 （三）诊疗费用整体呈上升趋势8 （四）医疗服务量受疫情影响明显9 （🖂）医保支出增速反超收入增速11 三、投资建议及重点覆盖的股票13 四、风险提示14 一、月度政策及行业更新 （一）全国中成药集采中选落地，独家品种整体降幅较小 中成药全国集采平均降幅略小于化药全国集采，独家品种降幅较小。6月21日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示》，共有63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.36%。本次中成药全国性集采降幅略低于化药全国性集采，7次针对化药的全国性集采（8次全国性集采但排除掉胰岛素专项集采）平均降幅均值约为54%。跟之前两次规模较大的区域联盟中成药集采结果 相比，本次全国性中成药集采平均降幅介于湖北联盟和广东联盟之间。相比其他品种，独家品种降价幅度相对较小，7个独家品种在本次集采中的平均降价35.24%。 表1.1：历次大规模中成药集采结果对比 开标时间区域文件产品分组企业中选率产品中选率整体平均降幅独家平均降幅 2021年12月湖北联盟19省中成药省际联盟集中带量采购拟中选结果公示17大类组61.78%60.99%42.27%- 公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选26大类组+1 2022年4月广东联盟7省 /备选结果的通知 个独家品种组 63.27%62.67%56%21.80% 2023年6月全国性集采全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示19大类组73.26%71.58%49.36%35.24% 资料来源：各集采结果公布官网，中国银河证券研究院 中成药集采规则比化药集采更为温和。本次中成药集采设置了综合打分，不唯低价中标。入围企业将按照申报企业的综合得分由高到低排序确定入围，而综合得分根据报价代表品降幅以及医疗机构认可度、综合排名、创新能力、药材品质、供应保障、信用评价、质量安全等因素综合确定，具体的得分公式为“综合得分=价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%”，部分增补规则也和技术评价得分相关。 尽管中成药集采降价幅度比化药集采温和，但部分中成药成本高于化药，且面临中药材涨价压力，中标降价对单品利润影响仍然不小。独家品种中标降幅相对温和，考虑到纳入集采后快速放量并节省大量销售费用，独家品种中标前景相对更好。A股和H股上市的医药公司中，中标品种较多的有益佰制药（中标2个）以及神威药业（中标2个），益盛药业、哈药股份、沃华医药、众生药业、嘉应制药、方盛制药、华润三九均有独家产品拟中选。 表1.2：全国性中成药集采拟中标结果 序号 采购组 药品名称 拟中选企业 拟中选价格 中选方式 1 复方斑蝥胶囊 贵州益佰制药股份有限公司 62.11 直接拟中选 2 复方斑蝥胶囊 陕西方舟制药有限公司 28.5 直接拟中选 3 复方斑蝥 复方斑蝥胶囊 山西黄河中药有限公司 30.24 直接拟中选 4 复方斑蝥胶囊 陕西华西制药股份有限公司 29.55 直接拟中选 5 复方斑蝥胶囊 西安仁仁药业有限公司 13.43 直接拟中选 67 复方血栓通 复方血栓通软胶囊复方血栓通胶囊 广东广发制药有限公司广东众生药业股份有限公司 23.4512.62 直接拟中选增补拟中选 8复方血栓通滴丸广州威斯宝药业有限公司22.35直接拟中选 9复方血栓通片扬州中惠制药有限公司15.45直接拟中选 10冠心宁注射液山西华卫药业有限公司40.2直接拟中选 11冠心宁注射液神威药业集团有限公司5.48直接拟中选冠心宁 12冠心宁注射液石药银湖制药有限公司7.4直接拟中选 13冠心宁注射液亚宝药业集团股份有限公司99.5直接拟中选 14 华蟾素 华蟾素片安徽华润金蟾药业有限公司66.1直接拟中选 15华蟾素胶囊陕西东泰制药有限公司143.6直接拟中选 16接骨七厘散黑龙江参鸽药业有限公司20.85直接拟中选 17接骨七厘片湖南金沙药业有限责任公司24.38增补拟中选接骨七厘 18接骨七厘丸洛阳顺势药业有限公司14.81直接拟中选 19接骨七厘丸沈阳东新药业有限公司27.7直接拟中选 20乐脉丸康美保宁(四川)制药有限公司11.33直接拟中选 21乐脉胶囊中玉制药(海口)有限公司（海南中玉药业有限公司受托生产)22.54直接拟中选 22乐脉乐脉胶囊贵州健瑞安药业有限公司15.78直接拟中选 23乐脉胶囊陕西方浩生物科技有限公司（陕西华龙制药有限公司受托生产)10.78直接拟中选 24乐脉胶囊石家庄科迪药业有限公司（河北国金药业有限责任公司受托生产)16.81直接拟中选 25 脉管复康 脉管复康胶囊陕西东泰制药有限公司26.53直接拟中选 26脉管复康片天津同仁堂集团股份有限公司10.53直接拟中选 27 28脑安 脑安滴丸安徽雷允上药业有限公司26.51增补拟中选 脑安片哈药集团制药六厂22.41增补拟中选 29脑安颗粒河南省百泉制药有限公司22.98议价拟中选 30藤黄健骨片湖南方盛制药股份有限公司20.46直接拟中选 31藤黄健骨丸天圣制药集团山西有限公司12直接拟中选 32藤黄健骨丸吉林吉春制药股份有限公司16.78直接拟中选 33藤黄健骨丸吉林吉尔吉药业有限公司29.2直接拟中选 34藤黄健骨 藤黄健骨丸吉林省银河制药有限公司7.75直接拟中选内蒙古天奇中蒙制药股份有限公司（内蒙古蒙药股份有限公司受 35藤黄健骨丸 托生产) 1.74直接拟中选 36藤黄健骨丸山西旺龙药业集团有限公司16.9直接拟中选 37藤黄健骨丸长春人民药业集团有限公司14.87直接拟中选 38香丹注射液河南省康华药业股份有限公司81.6直接拟中选 39香丹注射液河南同源制药有限公司99.6直接拟中选 40香丹注射液焦作福瑞堂制药有限公司110.88议价拟中选 41香丹注射液正大青春宝药业有限公司110直接拟中选 42香丹香丹注射液河北天成药业股份有限公司345直接拟中选 43香丹注射液吉林敖东药业集团延吉股份有限公司13.7直接拟中选 44香丹注射液吉林龙泰制药股份有限公司13.77直接拟中选 45香丹注射液朗致集团万荣药业有限公司69.21直接拟中选 46香丹注射液山西华卫药业有限公司13.8直接拟中选 47香丹注射液上海六合堂生物科技项城制药有限公司0.62增补拟中选 48香丹注射液神威药业集团有限公司12.4直接拟中选 49香丹注射液信合援生制药股份有限公司137直接拟中选 50心可舒胶囊河北国金药业有限责任公司4.09直接拟中选 51心可舒片山东沃华医药科技股份有限公司18.83增补拟中选 52心可舒胶囊山西迈迪制药有限公司13.13直接拟中选 53心可舒胶囊四川百草堂龙人药业有限公司13.64直接拟中选心可舒 54心可舒颗粒四川科伦药业股份有限公司17.75直接拟中选 55心可舒胶囊西安天一秦昆制药有限责任公司8.65直接拟中选 56心可舒颗粒雅安迅康药业有限公司（四川奇力制药有限公司受托生产)17.06直接拟中选 57心可舒胶囊重庆希尔安药业有限公司14.3直接拟中选 58 醒脑静 醒脑静注射液大理药业股份有限公司15.18直接拟中选 59醒脑静注射液无锡济煜山禾药业股份有限公司196.8直接拟中选 60 鸦胆子油 鸦胆子油乳注射液广州白云山明兴制药有限公司9直接拟中选 61鸦胆子油乳注射液沈阳药大雷允上药业有限责任公司18.9直接拟中选 62 银杏达莫 银杏达莫注射液贵州益佰制药股份有限公司6.25直接拟中选 63银杏达莫注射液通化谷红制药有限公司11.88直接