有色金属周报：美联储或继续加息，商品价格继续承压

本周商品价格先抑后扬。近两周(6.19-6.30)上证综指下跌2.18%，沪深300指数下跌3.05%，SW有色指数下跌3.08%。贵金属方面近两周COMEX黄金下降2.18%，白银下降5.29%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅 、 镍 、 锡分别变动-4.94%、-3.09%、-3.12%、-2.20%、-11.23%、-0.82%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.84%、-19.48%、-0.19%、7.36%、4.93%、69.42%。 工业金属：美联储鹰派发声暗示或将继续加息，国内经济政策环境持续向好，叠加低库存支撑价格。核心观点：美联储鹰派发声刺激美元指数走强，铜价承压；国内5月PMI较前值小幅回升，同时国内宏观经济政策环境整体向好 ， 同时商品库存处于低位支撑价格 。 铜方面， 供给端 ，Codelco旗下Andina铜矿在遭受智利的洪涝灾害经历短暂的停运后恢复生产，El Teniente地下矿由于电力事故停产，23H2南美矿山遭受自然灾害、劳资合同谈判和社区堵路等事件发生的可能性攀升，或对下半年铜精矿现货TC形成一定压力。 需求端，行业淡季来临，开工和成交较为低迷，下游偏观望。铝方面，供给端，云南多家企业均开始通电启槽，国内电解铝运行产能环比小幅增长至4096万吨，低于SMM之前预期（4115万吨）；需求端，国内铝下游开工仍表现疲软，仅铝箔板块在电池、空调市场需求回暖带动下开工率小幅上涨，但需求好转的可持续性仍有待验证。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。 能源金属：锂上下游持续博弈，钴收储消息刺激钴价大涨。核心观点：锂价持续博弈，上游挺价惜售，下游偏观望；钴收储消息刺激价格上涨；镍盐下游采购需求支撑价格上涨。锂方面，供给端，由于部分矿山和选矿厂复产，锂矿供应量有所增加，海外矿山挺价情绪依旧强势致流动性较低，需求端采购意愿偏弱，整体偏观望。钴方面，海外电钴价格持续上涨，叠加收储消息情绪影响刺激钴价走强，备库刚需带来需求较平稳。镍方面，短期硫酸镍整体供应偏紧，三元前驱体呈现小增态势，7月原料采购需求刺激镍价上行。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 贵金属：美国经济数据强劲，美联储暗示或继续加息，短期金价或呈现震荡走势。核心观点：美国5月核心个人消费支出价格指数较上年同期增长4.6%，低于经济学家预期的4.7%，显示通胀放缓。美国5月新屋销售总数、5月耐用品订单月率以及6月消费者信心指数超预期，表明美国经济仍然强劲，鲍威尔也在欧洲央行年度论坛上表示未来可能还会有多次加息。美国强劲经济数据削弱衰退预期，强化继续加息预期，金价短期承压，预计金价或呈现震荡走势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（6/19-6/30） 图2：本周涨跌幅后10只股票（6/19-6/30） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（6.26-6.30）沪铝震荡上行，周一沪铝2308合约跳空低开于18,000元/吨，周二触及低点17,810元/吨，周三则达到周内高点18,180元/吨，周五15:00收于18,010元/吨，周度跌170元/吨，跌幅0.94%。伦铝周一开于2,178美元/吨，周内最低点2,142.5美元/吨，最高点2,212美元/吨，周五15:00为2,161美元/吨，跌17美元/吨，跌幅0.78%。宏观面：周海外宏观面加息预期再起国际货币基金组织副总裁表示需要继续加息才能让通胀回到2%的目标，美联储主席鲍威尔则明确表示今年预计再加息两次，欧洲央行行长也表示7月可能继续加息。国内宏观面消息则依然以出台政策刺激消费为主，国务院总理李强表示中国经济全年有望实现5%预期增长目标，国务院会议则指出要采取针对性措施提振家居消费。新闻方面：过去两周，中国对铝土矿的购买需求保持活跃，而在河南铝土矿生产商停产后，供应减少，导致铝土矿价格上涨。目前铝土矿AI2O3 60%min AI/Si=5.0的主流交货价格保持在485-505元/吨，较本周初上了5元/吨。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（6.26-6.30）：海外，周内所公布美国5月新屋销售总数，5月耐用品订单月率以及6月消费者信心指数超预期，表明美国经济仍然强劲，为此周三在欧洲央行年度论坛上，面对强劲铜价与美元指数的经济数据，鲍威尔表示未来可能还会有多次加息，甚至120不排除再次激进加息以遏止通货膨胀。为此周内美元再次站上103关口，对铜价形成抑制。欧央行同样在欧洲央行100年度论坛上显现鹰态，欧洲央行行长拉加德表明“除非发生重大变化，否则我们将在7月继续加息”，为此未来一段时间欧元持续会对美元造成一定牵制。此次论坛上，一向坚持宽松货币政策的日本也发出微弱鹰派声音，日本央行行长植田和男表示如果日本央行确定通胀有在2024年后加速可能性的话，最早今年年底将调整YCC。若年底日本调整YCC，将会抑制美元。国内方面，宏观情绪有所缓和，对于铜价推动作用减弱。但仍持续有关于房地产的宏观利好放出，以及在达沃斯经济论坛中，参会者者依旧对中国经济前景表示乐观，且本周五所公布的中国官方制造业PMI较前值小幅回升，总体来看现阶段中国政治经济宏观环境向好。基本面，截至本周五(6月30日)电解铜社会库存较端午节前高了1.59万吨达到9.91万吨，主因进口货源的流入以及年中出货换现的需要，虽电解铜社会库存有小幅垒库，但库存量仍处于历史低位，为此短时间内仍会有价格具有一定支撑。新闻方面：鉴于下游铜棒市场需求放缓，中国阴极铜市场最近几天交易疲软。智利矿业管理局周四表示，智利国家铜业公司(Codelco)旗下埃尔特尼恩特铜矿(EITeniente mine)发生事故，一人不幸遇难。此前，因智利中部地区突发暴雨，智利国家铜业公司已停止该铜矿部分运营工作，但地下作业未曾中止。 本周四，该公司未公布该铜矿目前营运情况。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（6.26-6.30）伦锌方面：周内伦锌重心整体偏稳运行;周初，市场对不断释放的美联储“鹰派”言论存在一定担忧;美国6月达拉斯联储商业活动指数不及预期录得-23.2，但美国6月谘商会消费者信心指数超过预期录得109.7，美国5月新屋销售总数年化超预期录得76.3万户，市场处于多空博弈阶段;随后美国第一季度GDP增速大幅上修至2%，美国上周初请失业金人数创下超大降幅录得23.9，欧元区6月经济景气指数再度下滑至95.3，欧美央行不断放鹰加大市场加息预期，但纽蒙特(Newmont)在墨西哥的矿山工会发起罢工，叠加美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值好于预期录得4.9%，伦锌整体维持稳定;截至本周五15:00，伦锌终收2354美元/吨，周内跌4美元/吨，跌幅0.17%。沪锌方面：周初，沪锌受国际宏观情绪等方面影响，开盘跳空低开;随后总理讲话表明经济向好态势较为明显，且表明将会发布更多扩大内需相关政策，但基本面来看，锌精矿进口偏强使得冶炼厂原料相对充足，且进口锌锭不断冲击现货市场升水，供应端仍处于宽松状态下，沪锌上行动能不足，维稳震荡运行，临近周末，沪锌受欧美放鹰影响下虽再次跳空低开，但中国6月官方制造业PMI环比走强至49给市场增添一定信心，沪锌迅速修复重心，整体来看，沪锌重心基本陷入震荡区间内;截至本周五15:00，沪锌终收20045元/吨，周内涨45元/吨，涨幅0.22%。新闻方面：作为湖南主要的锌锭生产商，泸溪蓝天高科有限责任公司将于下月初完成产能为5万吨锌锭新厂房的建设。该公司现有锌锭年产能6万吨，他们用次氧化锌生产锌锭99.995%min，在2023年上半年生产了近16000吨，在2022年生产了约50000吨。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（6.26-6.30）本周伦铅开于2131.5美元/吨，盘初轻触高位2133美元/吨，后因美元呈偏强震荡压制有色金属，叠加海外矿冶企业减停产事件利好出尽，伦铅库存上升，承压走弱探低至2050美元/吨;截至周五18:40，伦铅收于2053.5美元/吨附近，跌幅约4.27%。新闻方面：1）云南驰宏会泽冶炼分公司计划招标销售500吨粗铅。招标截止日期:2023-07-05。2）5月份中国原生铅生产商铅精矿采购量283,980.00金属吨，去年同期为230,050.00金属吨，上月为262,476.00金属吨，同比增加23.44%，环比增加8.19%。 锡：本周（6.26-6.30）5月份国内锡矿进口量环比平稳，但同比大增，主要和去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且锡矿进口盈利锐减导致的进口量低基数相关。5月份从缅甸进口锡矿环比略微减量，从缅甸外国家进口锡矿环比增加14.6%，不过在缅甸佤邦禁矿消息和锡矿进口盈亏在近期不断下移并于6月15日一度转为亏损的情况下，后续锡矿进口量或难有较大的增长空间。但需关注国内银漫矿山于7月上旬完成技改后，其锡矿开采量的放量对国内锡矿供应带来的增量影响。新闻方面：1）由于过去一周市场需求旺盛，今日南美大部分锡精矿供应商的出口价格均有所上调。2）5月份中国锡锭生产商锡精矿采购量11,640.00公吨，去年同期为9,660.00公吨，上月为12,270.00公吨，同比增长20.50%，环比下滑5.13%。 镍：本周（6.26-6.30）宏观方面，周三晚间美联储主席鲍威尔受邀参与欧洲央行中央银行论坛参加政策小组讨论，且表示美联储将会继续收紧货币政策，市场对7月份加息预期加强。消息面周内华友镍板正式成为上期所可交割品申请产能共计6000吨/年，在情绪面对镍价起到一定承压作用。基本面来看，受镍价大幅回调影响，周内沪镍价格再次进入区间低位，但周内俄镍因到货节奏问题现货升水延续下调趋势。与此相反，周内金川镍出现稀缺迹象现货升水出现小幅反弹，但上游出货心态整体较强。下游需求端来看，受本次价格回调影响，下游合金行业刚需备库，现货市场出现明显好转。周五镍价出现反弹。成本端来看，目前外采硫酸镍生产电积镍利润空间在本轮盘面回调中快速缩窄，对镍价起到一定支撑，叠加新能源、合金行业即将再度进入旺季，或对镍价起到一定拉动作用。综上，当前宏观及基本面多空交织，预计镍价呈现震荡走势。新闻方面：印尼海瑞塔集团(HaritaGroup)旗下NCKL公司(PT Trimegah Banun Persada Tbk“NCKL")计划投建-座不锈钢T目前正在与潜在投资者交涉。该公司总裁罗伊阿弗兰迪(RoyAArandy)表示，该公司计划开发以腐泥土为原料生产镍铁，进而生产不锈钢的下游工艺，若2023年底前能与