电池行业点评报告：工商业储能应用场景打开，铅炭电池有望放量

电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 电池 2023年07月02日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《景气度有望延续，产业链利润开始出现分化—2023年电动车中期策略报告》-2023.5.11 《行业加速洗牌头部份额有望提升， LiFSI、高电压电解液、钠电电解液等新产品有望贡献超额利润—行业深度报告》-2023.2.21 工商业储能应用场景打开，铅炭电池有望放量 ——行业点评报告 殷晟路（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001  打开工商业储能新应用场景，铅炭电池有望放量 铅炭储能电池此前主要用于备用电源，2021年受通信储能锂电化趋势有所下降，2022年明显恢复。2023年在电价峰谷价差逐步扩大的背景下，铅炭电池凭借安全性优势打开了应用场景——人口密集地区或工业园区周边的工商业储能，后续有望随着工商业储能市场放量，同时工商业储能后续往重视安全性的长尾客户推进时铅炭电池渗透率有望提升，受益标的包括铅炭电池制造企业天能股份、圣阳股份、南都电源、昆工科技。  全国峰谷价差拉大，工商业储能经济性提升 2023年7月，因进入夏季全国各省市峰谷价差相比6月环比整体扩大，同时多地开始执行新的分时电价政策，如江苏、四川、安徽等，进一步完善时段划分并拉大峰谷价差，全国有18个省市峰谷价差同比扩大，其中有11个省市同比增长幅度大于10%。两部制计价标准下储能设备可以降低企业在高峰时的最大功率，降低了变压器容量要求，起到降低容量电价的作用。同时分布式新能源消纳、配电增容、容量管理、需求侧响应、电力辅助服务、电力现货交易等收益模式帮助工商业储能提升经济性。  铅炭电池进行峰谷价差套利的IRR略低于锂电池，但安全性占优 由于铅炭电池循环寿命的限制，铅炭电池每5年需要更换一次电芯，同时体积能量密度低占地面积较高。但考虑铅炭电池45%的回收残值率，同时铅炭储能对储能柜紧密度的要求更低（锂电储能柜之间间隔不得小于3m，但铅炭要求不得小于1m）。我们测算在一充一放条件下铅炭储能进行峰谷价差套利IRR可达8.0%，略低于铁锂储能。但由于铅炭电池的电解液为稀硫酸的水基体系，只需要保持通风就不会发生燃烧爆炸，在安全性上具有优势，同时根据政策要求由于锂电池设备间不得安装在人口密集区，也不能设置在地下室，铅炭电池有望在人口密集地区或工业园区周边的工商业储能率先打开应用空间。  2023年起铅炭电池在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快 2022年下半年起江苏长强钢铁储能电站、“和平共储”电站、“浙江会战”储能电站、中卫市塞上江南共享储能电站等多个超过100MWH的大型电站起建，其中“和平共储”、江苏长强储能电站已相继于2023年5月、6月并网。此外2023年4月内蒙古察右中旗与太湖能谷签约10GWh铅炭储能电站项目。铅炭电池凭借安全性优势在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快。  风险提示：工商业储能推进速度不及预期风险、铅炭电池渗透率提升速度不及预期风险。 -48%-36%-24%-12%0%12%2022-072022-112023-03电池沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 安全性领先，铅炭储能在人群密集地区的工商业储能打开新空间 ..................................................................................... 3 2、 峰谷价差拉大，工商业储能经济性提升................................................................................................................................. 4 3、 铅炭电池因循环寿命限制IRR略低于铁锂电池，但凭借安全性优势有望在人口密集地区的应用场景打开市场 ......... 6 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 9 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 全球铅炭储能装机量稳定增长 ........................................................................................................................................... 3 图2： 国内铅炭储能装机量2022年明显恢复.............................................................................................................................. 3 表1： 铅炭电池在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快 ........................................................................................ 3 表2： 铅炭电池建造成本较低，具备安全性优势 ........................................................................................................................ 4 表3： 2023年7月各地区峰谷价差总体呈扩大趋势（一般工商业1-10kv，单一制，单位：元/kwh） ............................... 4 表4： 工商业电价新增两部制计价方式（以江苏省2023年6月的计价方式为例） .............................................................. 5 表5： 工商业储能收益模式丰富 ................................................................................................................................................... 6 表6： 锂电池作为储能时政策要求严格 ....................................................................................................................................... 6 表7： 铁锂储能项目核心假设（峰谷价差以浙江省价格为例） ................................................................................................ 7 表8： 一充一放场景下磷酸铁锂电池进行峰谷套利的IRR可达9.15% .................................................................................... 8 表9： 铁锂储能项目核心假设（峰谷价差以浙江省价格为例） ................................................................................................ 8 表10： 一充一放场景下铅炭电池进行峰谷套利的IRR可达8.0% ............................................................................................ 9 表11： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................. 9 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 安全性领先，铅炭储能在人群密集地区的工商业储能打开新空间 铅炭储能电池此前主要用于备用电源，2021年受通信储能锂电化趋势有所下降，2022年明显恢复。铅炭电池是负极采用活性炭的铅蓄电池，具有安全性好、自放电率低的优点，主要应用于国内对循环寿命要求较低的备用电源。2021年受通信备电锂电化趋势，全年国内新增装机量不及100MWH，2022年由于锂价大幅上涨，部分备电切换回铅炭方案，装机量重新达到670MWH。 图1：全球铅炭储能装机量稳定增长 图2：国内铅炭储能装机量2022年明显恢复 数据来源：CNESA、开源证券研究所 数据来源：CNESA、开源证券研究所 2023年起铅炭电池在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快。2022年下半年起江苏长强钢铁储能电站、“和平共储”电站、“浙江会战”储能电站、中卫市塞上江南共享储能电站等多个超过100MWH的大型电站起建，其中“和平共储”、江苏长强储能电站已相继于2023年5月、6月并网。此外2023年4月内蒙古察右中旗与太湖能谷签约10GWh铅炭储能电站项目。铅炭电池凭借安全性优势在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快。 表1：铅炭电池在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快 时间 项目 相关主体 地区 容量 事件 2022.06.23 通信备电合作服务采购项目 中国铁塔 浙江 81.90MWH 中国铁塔股份浙江省分公司2022年储能备电合作服务采购项目第二次招标开始 2022.09.28 江苏长强钢铁铅炭储能电站 国家电投浙江分公司 浙江 25.2MW/243.3MWh 国家电投集团浙江分公司江苏长强钢铁铅碳电池储能电站项目EPC招标开始 2022.12.07 “和平共储”综合智慧能源项目 国家电投浙江分公司，太湖能谷 浙江 100.8MW/1061.683MWh 国家电投“和平共储”综合智慧能源项目EPC中标候选人公示 2023.03.03 煤山用户侧共享储能项目 国家电投云南国际电力投资 浙江湖州 5.04MW/48.66MWh 国家电投煤山用户侧共享储能项目 I期工程 EPC 总承包公开招标 2023.04.27 察右中旗储能电站项目 内蒙古乌兰察布察右中旗人民政府,太湖能谷 内蒙古 10GWh 10GWh储能电站项目签约落地内蒙古察右中旗，配套建设铅碳电池加工制造产业 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0.0200.04