见微知著系列第56期：近期消费微观图景

敬请参阅最后一页特别声明 1 相较前期“量价齐升”，近期消费表现呈现“量增价减”的特征，当前消费变化驱动逻辑何在？详细梳理，供参考。 一、热点思考：场景支撑减弱、收入预期影响加强下，收入、客单价较高群体消费走弱更为明显 1. 近期高频指标描绘的消费成色？场景恢复带来的“报复性”出行、消费增长边际放缓。 场景恢复带来的“报复性”出行逐步消退、商旅出行边际走弱，假期出行消费恢复较好的核心城市人流向周边非核心城市转移。5月以来，场景修复相关的出行明显放缓，商务、旅游出行意愿指数开始回落；端午假期出行活动亦走弱，全国营运客流发送恢复至2019年同期的77%、弱于五一的81%；细分来看，核心城市市内客流恢复好于非核心城市，假期跨区出行呈现客流从长珠三角、京津冀等城市圈核心城市向周边非核心城市转移的特征、短途出行占比高达65%。 出行修复放缓下，餐饮、服务业、旅游消费等典型场景相关消费活动增长边际放缓。端午假期国内实现旅游收入占2019年同期比重为94.9%、较五一回落5.8个百分点；据商务部统计，端午假期美食餐饮等休闲相关消费同比增长18.5%、增幅明显弱于五一假期的49.3%，假期代表性连锁餐饮流水恢复至去年同期的130%、相较弱于五一假期的192%。 2. 消费变化反映的结构特征？消费“量”仍有支撑、客单价回落，透露当前居民消费更加注重性价比。 近期线下消费“量增价减”、客单价回落，线上消费亦体现当前居民消费更加注重性价比。假期国内热门城市机票、酒店预订量均明显超2019年同期，指向线下消费“量”仍有支撑；相较之下，全国机票价格、酒店房价均明显回落，假期国内旅游出行客单价下行，为2019年同期的86%、较五一回落3.6个百分点。同时，5月拼多多平台内家装、家居日用、食饮等生活消费品销售份额明显提升，代表生活消费平台“团购”用户量快速增长、而到店客单价明显回落。 不同年龄段人群消费行为特征明显不同，80后群体消费相对谨慎，而90、00后群体收入偏低但消费意愿较强。收入结构来看，90后及以下群体中偏低收入人群占比较高，其中收入低于4000元的占比达26%、明显高于全年龄段的17%；虽然收入偏低，但90后群体消费贷用户占比相对更高、达49.2%，明显超过其他年龄群体，或指向消费意愿较强。 3. 消费变化的驱动逻辑？场景支撑减弱、收入预期影响加强下，过往消费占比高、客单价高的群体消费明显回落。 近期线下消费活动走弱，除天气、假期时长等之外，可能指向场景恢复对消费的支撑减弱、而收入预期影响加强。5月社零餐饮收入同比回落幅度明显高于商品零售，假期出行、国内航班等修复边际放缓，均指向场景恢复对消费的支撑有所减弱。除场景外，居民消费变化亦受收入预期影响；今年以来，消费者收入、就业预期指数以及居民人均可支配收入累计同比均处于较低水平；当前场景对消费支撑逐步消退下，收入预期偏弱对居民消费的影响进一步加强。 不同群体受收入预期走弱带来的消费变化不同，或是消费“量增价减”的重要原因。收入预期走弱或对收入相对偏高群体影响较大，据BCG调查显示，今年中产群体预计消费减少的占比达35%、明显高于其他收入群体；住房杠杆、可支配消费资金对不同群体消费影响亦存差异，80后及以上群体购房相关关注度较高、或受住房杠杆影响较大。假期出行亦透露类似信息，收入、消费客单价较高的80后以上群体出游占比由春节的63%回落至端午的41%。 二、高频跟踪：部分上游生产改善，中游开工维持高位，下游地产销售水平仍弱于过往同期 【上游】部分上游工业品生产持续改善、需求延续偏弱态势。本周钢材高炉开工、水泥粉磨开工等生产指标均延续不同程度改善，但钢材表观消费、水泥出货、玻璃表观消费等需求指标仍疲软，映射基建落地的沥青开工有所改善。 【中游】中游开工表现较好，化工、纺织中游开工延续提升。本周PTA、涤纶长丝开工率分别持续提升，中游开工普遍处于过往同期高位，PTA、纯碱、涤纶长丝、汽车分别高于去年同期4.4、5、17、5.3个百分点。 【下游】近期地产总体成交水平仍弱于过往，但改善幅度超过往同期。当前地产总体成交水平偏弱，30大中城商品房成交水平仅为去年同期的76%；但今年6月下旬30大中城市商品房成交提升322%、提升力度过往5年平均的113%。 风险提示：居民消费意愿、收入预期下滑超预期，数据统计存在误差或遗漏，政策、外部环境变动超预期。 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、 热点思考：近期消费微观图景................................................................. 5 二、 产需高频跟踪：部分上游生产延续改善、节后下游地产销售明显提升.............................. 11 三、 人流消费跟踪：市内人流出行活动提升、电影院线表现好于往年.................................. 17 风险提示....................................................................................... 19 图表目录 图表1： 5月以来，旅客出行意愿开始回落.......................................................... 5 图表2： 5月以来，商务、旅游目的出行的占比回落.................................................. 5 图表3： 5月以来，国内执行航班架次恢复有所放缓.................................................. 5 图表4： 端午假期旅客发送情况有所走弱 ........................................................... 5 图表5： 中高线城市商圈客流恢复相较好于中低线城市 ............................................... 6 图表6： 端午假期出行以中短途为主 ............................................................... 6 图表7： 端午假期全国旅游收入、人次较五一有所回落 ............................................... 6 图表8： 端午四川旅游收入、接待游客较五一假期走弱 ............................................... 6 图表9： 当前餐饮为代表的场景消费修复明显放缓 ................................................... 6 图表10： 端午代表性连锁餐饮流水恢复强度有所回落 ................................................ 6 图表11： 端午假期机票价格明显下降 .............................................................. 7 图表12： 五一假期酒店平均房价上涨，后续走弱 .................................................... 7 图表13： 端午热门目的地酒店均价较五一假期回落 .................................................. 7 图表14： 端午假期国内旅游客单价明显回落 ........................................................ 7 图表15： 多数生活消费品的拼多多销售份额显著提升 ................................................ 8 图表16： 今年代表性生活消费平台团购用户量快速增长 .............................................. 8 图表17： 代表性生活消费平台餐单均价指数走弱 .................................................... 8 图表18： 代表性生活消费平台到店用户客单价快速回落 .............................................. 8 图表19： 消费贷用户中，90后群体占比更高........................................................ 8 图表20： 90后群体收入明显低于全年龄段群体...................................................... 8 图表21： 今年端午假期，北方高温、南方强降雨 .................................................... 9 图表22： 端午居民出游天数较五一明显降低 ........................................................ 9 图表23： 高温影响下，济南地区代表景点旅客接待回落 .............................................. 9 图表24： 端午假期“夜间游”客流、消费显著提升 ................................................. 10 图表25： “夜间游”人均消费相较低于总体假期表现 ............................................... 10 图表26： 以餐饮为代表的场景相关消费修复明显放缓 ............................................... 10 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表27： 消费者收入、就业预期及可支配收入仍偏低 ............................................... 10 图表28： 今年中产群体预计消费减少占比相对较高 ................................................. 11 图表29： 80后及以上群体对购房关注度相对较高................................................... 11 图表30： 端午假期80后及以上群体出游占比明显回落 .............................................. 11 图表31： 80后及以上群体消费客单价相对更高..................................................... 11 图表32： 上周高速公路货运量大幅回落 ........................................................... 11 图表33： 上周邮政快递揽收量大幅回落 ........................................................... 11 图表34： 上周全国整车货运流量指数大幅回落 ..................................................... 12 图表35： 上周东部多省市整车货运流量指数大幅回落 ............................................... 12 图表36： 本周全国钢材表观消费量大幅回落 ......