见微知著系列第56期：近期消费微观图景

相较前期“量价齐升”，近期消费表现呈现“量增价减”的特征，当前消费变化驱动逻辑何在？详细梳理，供参考。 一、热点思考：场景支撑减弱、收入预期影响加强下，收入、客单价较高群体消费走弱更为明显 1.近期高频指标描绘的消费成色？场景恢复带来的“报复性”出行、消费增长边际放缓。 场景恢复带来的“报复性”出行逐步消退、商旅出行边际走弱，假期出行消费恢复较好的核心城市人流向周边非核心城市转移。5月以来，场景修复相关的出行明显放缓，商务、旅游出行意愿指数开始回落；端午假期出行活动亦走弱，全国营运客流发送恢复至2019年同期的77%、弱于五一的81%；细分来看，核心城市市内客流恢复好于非核心城市，假期跨区出行呈现客流从长珠三角、京津冀等城市圈核心城市向周边非核心城市转移的特征、短途出行占比高达65%。出行修复放缓下，餐饮、服务业、旅游消费等典型场景相关消费活动增长边际放缓。端午假期国内实现旅游收入占2019年同期比重为94.9%、较五一回落5.8个百分点；据商务部统计，端午假期美食餐饮等休闲相关消费同比增长18.5%、增幅明显弱于五一假期的49.3%，假期代表性连锁餐饮流水恢复至去年同期的130%、相较弱于五一假期的192%。 2.消费变化反映的结构特征？消费“量”仍有支撑、客单价回落，透露当前居民消费更加注重性价比。 近期线下消费“量增价减”、客单价回落，线上消费亦体现当前居民消费更加注重性价比。假期国内热门城市机票、酒店预订量均明显超2019年同期，指向线下消费“量”仍有支撑；相较之下，全国机票价格、酒店房价均明显回落，假期国内旅游出行客单价下行，为2019年同期的86%、较五一回落3.6个百分点。同时，5月拼多多平台内家装、家居日用、食饮等生活消费品销售份额明显提升，代表生活消费平台“团购”用户量快速增长、而到店客单价明显回落。不同年龄段人群消费行为特征明显不同，80后群体消费相对谨慎，而90、00后群体收入偏低但消费意愿较强。收入结构来看，90后及以下群体中偏低收入人群占比较高，其中收入低于4000元的占比达26%、明显高于全年龄段的17%；虽然收入偏低，但90后群体消费贷用户占比相对更高、达49.2%，明显超过其他年龄群体，或指向消费意愿较强。 3.消费变化的驱动逻辑？场景支撑减弱、收入预期影响加强下，过往消费占比高、客单价高的群体消费明显回落。 近期线下消费活动走弱，除天气、假期时长等之外，可能指向场景恢复对消费的支撑减弱、而收入预期影响加强。5月社零餐饮收入同比回落幅度明显高于商品零售，假期出行、国内航班等修复边际放缓，均指向场景恢复对消费的支撑有所减弱。除场景外，居民消费变化亦受收入预期影响；今年以来，消费者收入、就业预期指数以及居民人均可支配收入累计同比均处于较低水平；当前场景对消费支撑逐步消退下，收入预期偏弱对居民消费的影响进一步加强。不同群体受收入预期走弱带来的消费变化不同，或是消费“量增价减”的重要原因。收入预期走弱或对收入相对偏高群体影响较大，据BCG调查显示，今年中产群体预计消费减少的占比达35%、明显高于其他收入群体；住房杠杆、可支配消费资金对不同群体消费影响亦存差异，80后及以上群体购房相关关注度较高、或受住房杠杆影响较大。假期出行亦透露类似信息，收入、消费客单价较高的80后以上群体出游占比由春节的63%回落至端午的41%。 二、高频跟踪：部分上游生产改善，中游开工维持高位，下游地产销售水平仍弱于过往同期 【上游】部分上游工业品生产持续改善、需求延续偏弱态势。本周钢材高炉开工、水泥粉磨开工等生产指标均延续不同程度改善，但钢材表观消费、水泥出货、玻璃表观消费等需求指标仍疲软，映射基建落地的沥青开工有所改善。 【中游】中游开工表现较好，化工、纺织中游开工延续提升。本周PTA、涤纶长丝开工率分别持续提升，中游开工普遍处于过往同期高位，PTA、纯碱、涤纶长丝、汽车分别高于去年同期4.4、5、17、5.3个百分点。 【下游】近期地产总体成交水平仍弱于过往，但改善幅度超过往同期。当前地产总体成交水平偏弱，30大中城商品房 成交水平仅为去年同期的76%；但今年6月下旬30大中城市商品房成交提升322%、提升力度过往5年平均的113%。 风险提示：居民消费意愿、收入预期下滑超预期，数据统计存在误差或遗漏，政策、外部环境变动超预期。 内容目录 一、热点思考：近期消费微观图景5 二、产需高频跟踪：部分上游生产延续改善、节后下游地产销售明显提升11 三、人流消费跟踪：市内人流出行活动提升、电影院线表现好于往年17 风险提示19 图表目录 图表1：5月以来，旅客出行意愿开始回落5 图表2：5月以来，商务、旅游目的出行的占比回落5 图表3：5月以来，国内执行航班架次恢复有所放缓5 图表4：端午假期旅客发送情况有所走弱5 图表5：中高线城市商圈客流恢复相较好于中低线城市6 图表6：端午假期出行以中短途为主6 图表7：端午假期全国旅游收入、人次较五一有所回落6 图表8：端午四川旅游收入、接待游客较五一假期走弱6 图表9：当前餐饮为代表的场景消费修复明显放缓6 图表10：端午代表性连锁餐饮流水恢复强度有所回落6 图表11：端午假期机票价格明显下降7 图表12：五一假期酒店平均房价上涨，后续走弱7 图表13：端午热门目的地酒店均价较五一假期回落7 图表14：端午假期国内旅游客单价明显回落7 图表15：多数生活消费品的拼多多销售份额显著提升8 图表16：今年代表性生活消费平台团购用户量快速增长8 图表17：代表性生活消费平台餐单均价指数走弱8 图表18：代表性生活消费平台到店用户客单价快速回落8 图表19：消费贷用户中，90后群体占比更高8 图表20：90后群体收入明显低于全年龄段群体8 图表21：今年端午假期，北方高温、南方强降雨9 图表22：端午居民出游天数较五一明显降低9 图表23：高温影响下，济南地区代表景点旅客接待回落9 图表24：端午假期“夜间游”客流、消费显著提升10 图表25：“夜间游”人均消费相较低于总体假期表现10 图表26：以餐饮为代表的场景相关消费修复明显放缓10 图表27：消费者收入、就业预期及可支配收入仍偏低10 图表28：今年中产群体预计消费减少占比相对较高11 图表29：80后及以上群体对购房关注度相对较高11 图表30：端午假期80后及以上群体出游占比明显回落11 图表31：80后及以上群体消费客单价相对更高11 图表32：上周高速公路货运量大幅回落11 图表33：上周邮政快递揽收量大幅回落11 图表34：上周全国整车货运流量指数大幅回落12 图表35：上周东部多省市整车货运流量指数大幅回落12 图表36：本周全国钢材表观消费量大幅回落12 图表37：本周全国高炉开工率较本周持平12 图表38：本周钢材价格小幅回落12 图表39：本周全国代表钢厂盈利率大幅提升12 图表40：本周全国水泥粉磨开工率小幅提升13 图表41：本周全国水泥出货回落13 图表42：本周水泥库存续创新高13 图表43：本周全国水泥价格续创新低13 图表44：本周玻璃表观消费量延续回落13 图表45：本周玻璃产量小幅回落13 图表46：本周玻璃库存小幅提升14 图表47：本周沥青开工率小幅回升14 图表48：近期铝行业平均开工率小幅回落14 图表49：本周电解铜开工率小幅回升14 图表50：本周电解铝现货库存量有所企稳14 图表51：本周社铜库存有所企稳14 图表52：本周国内PTA开工率小幅提升15 图表53：本周纯碱开工率小幅回落15 图表54：本周涤纶长丝开工率创今年新高15 图表55：本周汽车半钢胎开工率高位波动15 图表56：本周电池级氢氧化锂价格回落15 图表57：本周光伏产业综合价格指数延续回落15 图表58：节后30大中城市商品房成交显著提升16 图表59：本周一线城市商品房成交提升明显16 图表60：本周二线城市商品房成交提升幅度较小16 图表61：本周三线城市商品房成交大幅提升16 图表62：本周二手房成交大幅提升16 图表63：本周一线城市二手房成交高于去年同期16 图表64：近期重点陆路口岸通车数大幅提升17 图表65：集装箱船航速较上周小幅提升17 图表66：本周CCFI综合指数延续回落17 图表67：本周美西航线出口运价大幅回落17 图表68：本周全国迁徙规模指数较上周大幅回落17 图表69：本周执行航班架次延续提升17 图表70：本周样本城市地铁客流量大幅提升18 图表71：本周一线城市地铁客流量提升明显18 图表72：本周全国拥堵延时指数大幅提升18 图表73：本周多数样本城市拥堵指数大幅提升18 图表74：本周电影票房维持同期高位19 图表75：本周电影场均观影人数较往年大幅提升19 图表76：节后代表性线下连锁餐饮流水出现回落19 图表77：本周新一线城市商圈客流提升明显19 一、热点思考：近期消费微观图景 （一）近期高频指标描绘的消费成色？ 场景恢复带来的“报复性”出行逐步消退，商务出行、旅游出行等边际走弱。5月以来，场景修复相关的出行明显放缓，5月旅客商务、旅游出行意愿指数达到高点后开始回落，6月分别较5月回落5%、3.7%；5月以来，国内执行航班架次增长明显放缓；6月出行人群中，商旅出行人群占比下降、较5月回落4个百分点。端午假期出行活动亦有所放缓，假期全国营运性客流合计发送恢复至2019年同期的77.2%、弱于五一的80.7%，其中旅客发送量较大的铁路、公路客流分别恢复至2019年同期的112.8%、66.7%，均弱于五一假期的122.1%、70.6%。 图表1：5月以来，旅客出行意愿开始回落图表2：5月以来，商务、旅游目的出行的占比回落 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 旅客出行意愿指数 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 商务出行意愿旅游出行意愿（右轴） 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023年旅客出行目的分布情况 1月2月3月4月5月6月商务出行旅游出行 来源：CAPSE，国金证券研究所来源：CAPSE，国金证券研究所 图表3：5月以来，国内执行航班架次恢复有所放缓图表4：端午假期旅客发送情况有所走弱 （架次）中国国内、国际执行航班情况 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2000 （架次） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 全国预计旅客发送恢复强度 （占2019年同期比重） 国内执行航班（左轴）国际执行航班（右轴） 0% 合计 2022端午 铁路 2023春节 公路 2023�一 水路 2023端午 来源：Wind，国金证券研究所来源：交通运输部，国金证券研究所 商圈客流等代表的市内人流表现，高线城市恢复好于低线地方；而假期人流，从