6月PMI依旧疲弱，A股情绪转冷

周度报告-股指期货 6月PMI依旧疲弱，A股情绪转冷 走势评级：股指：震荡报告日期：2023年07月2日 ★一周复盘：两市成交下降，市场逐渐冷清 本周（06.26-06.30），两市日均成交额8978亿元，环比上周(10716 亿元)减少1737亿元，市场交投活跃度迅速下降。主流宽基指数 多数收跌，中证1000等小盘指数表现较好。本周一级行业涨多跌少。纺织服装涨幅4.66%、机械涨幅3.79%、煤炭涨幅3.37%，涨幅靠前。消费者服务跌幅5.13%、计算机跌幅7.01%、传媒跌幅5%，拖累明显。风格层面，本周价值风格跑赢成长，市值风 股格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利差收缩0.6个BP。资金流向方面， 指北向资金延续了流出态势，单周累计净流出84.81亿元。通过 期ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300指数的ETF份额 货本周增加3.9亿份，跟踪中证500的ETF份额减少2.6亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加9.9亿份。 ★下周观点：关注政策稳经济力度 展望后市，尽管PMI小幅回升，但仍低于荣枯线，同时政策端并无明显大规模刺激的迹象，保持了较高的定力。国内宏观形势并不容乐观。需求低迷的问题仍较为突出。同时就业问题对后续经济景气回升存在刚性约束。政策端急需要在稳就业、稳预期方面进行更多努力。对于股指而言，弱预期弱现实的格局将持续对市场信心造成伤害。我们认为在此情况下，对于政策的博弈仍将会延续，直到7月底政治局会议召开。在这个过程中，股指或将维持底部震荡但振幅加大的态势。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述5 1.1宏观基本面综述：端午消费平稳5 1.2宽基指数：全线收跌7 1.3一级行业：多数收涨7 1.4市场风格：小盘价值占优8 1.5基差：四大股指期货基差分化8 2、指数估值与盈利预测概览9 2.1宽基指数估值9 2.2一级行业估值9 2.3宽基指数股权风险溢价10 2.4宽基指数一致预期盈利增速11 3、流动性与资金流向跟踪12 3.1利率与汇率12 3.2北向资金跟踪12 3.3通过ETF流入的资金跟踪13 4、国内宏观高频数据跟踪14 4.1供给端：粗钢产量回升14 4.2消费端：房地产创历史同期最低15 4.3通胀观察：生产资料价格低位走平16 5、风险提示16 图表目录 图表1：6月PMI分化5 图表2：制造业生产端小幅企稳，价格因素有所好转5 图表3：5月工企利润跌幅收窄6 图表4：利润率是主要支撑6 图表5：本周宽基指数多数收跌，小盘股指数涨幅较好7 图表6：本周一级行业21涨9跌，纺服领涨，TMT回撤较大7 图表7：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘8 图表8：本周IH基差8 图表9：本周IF基差8 图表10：本周IC基差8 图表11：本周IM基差8 图表12：宽基指数估值概览9 图表13：一级行业估值概览9 图表14：沪深300的ERP小幅上升10 图表15：中证500的ERP小幅上升10 图表16：中证1000的ERP小幅上升10 图表17：沪深300预测盈利增速11 图表18：中证500预测盈利增速11 图表19：中证1000预测盈利增速11 图表20：本周10Y下行，1Y下行，利差收缩12 图表21：美元指数行至103左右，离岸人民币7.2712 图表22：本周北向资金累计净流出84.81亿元，北向净值增加0.32%12 图表23：本周跟踪沪深300的ETF份额增加3.93亿份13 图表24：本周追踪中证500的ETF份额减少2.6亿份13 图表25：本周跟踪中证1000的ETF份额增加9.92亿份13 图表26：高炉开工率回升至84.09%14 图表27：焦化企业开工率本周小幅回落至72.5%14 图表28：粗钢日均产量回升至295.2万吨/天14 图表29：轮胎开工率高位回升14 图表30：商品房成交面积大幅回落不及历史同期15 图表31：百城土地成交创历史同期最低15 图表32：乘用车零售回升，批发回落15 图表33：原油价格回落至73美元/桶左右15 图表34：生产资料价格低位走平16 图表35：农产品价格连续走低16 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：端午消费平稳 本周（06.26-06.30）两市日均成交额大幅回落至9000亿左右水平，市场交投活跃度迅速萎缩。从走势上看，周一跳空低开之后，整周维持平稳震荡态势，大小盘分化明显，小盘股指数中证1000、国证2000表现较好。 国内宏观方面，本周统计局公布了6月份PMI数据，其中制造业、非制造业PMI分别录得49%、53.2%，二者仍不及历史均值。其中制造业小幅回升0.2%，非制造业下降1.3%，基本符合季节性规律。PMI方面，供需均有所好转，其中较为喜人的是供给端，生产分项录得50.3%，重回荣枯线以上，工业生产边际转暖，但需求端方面，新订单小幅上升0.3%，边际好转，但外需和在手订单继续下探，反映出总体需求仍然较弱。库存方面，需求低迷态势难改，企业人才采取主动去库存行为，产成品库存仍大幅下跌。本月变化较大的是价格因素，购进价格和出厂价格均有明显上扬，进一步夯实了PPI触底态势。预计三季度PPI或将企稳回升。非制造业方面，景气下行更多源于从业人员大幅下降，且建筑业和服务业均呈现恶化态势。或与基建地产转弱以及居民消费脉冲释放完毕有关。 图表1：6月PMI分化图表2：制造业生产端小幅企稳，价格因素有所好转 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 统计局公布了5月工业企业利润数据。5月份工企利润单月同比回升至-12.5%，跌幅持续收窄。但营业收入同比增速跌至-1.5%，反映出价格因素的拖累仍然较大。工业利润拆分来看，工增小幅回落，PPI继续走低，量价因素并不乐观。但利润率方面呈现出明显的改善，5月工企利润率上行至6.2%，同比跌幅收窄至-11%，大幅改善，成为支撑利润上行的重要因素。企业大幅压降营运费用来有效提升利润率。 图表3：5月工企利润跌幅收窄图表4：利润率是主要支撑 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 展望后市，尽管PMI小幅回升，但仍低于荣枯线，同时政策端并无明显大规模刺激的迹象，保持了较高的定力。国内宏观形势并不容乐观。需求低迷的问题仍较为突出。同时就业问题对后续经济景气回升存在刚性约束。政策端急需要在稳就业、稳预期方面进行更多努力。对于股指而言，弱预期弱现实的格局将持续对市场信心造成伤害。我们认为在此情况下，对于政策的博弈仍将会延续，直到7月底政治局会议召开。在这个过程中，股指或将维持底部震荡但振幅加大的态势。 1.2宽基指数：全线收跌 本周（06.26-06.30），两市日均成交额8978亿元，环比上周(10716亿元)减少1737亿元， 市场交投活跃度迅速下降。主流宽基指数多数收跌，中证1000等小盘指数表现较好。 图表5：本周宽基指数多数收跌，小盘股指数涨幅较好 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数收涨 本周一级行业涨多跌少。纺织服装涨幅4.66%、机械涨幅3.79%、煤炭涨幅3.37%，涨幅靠前。消费者服务跌幅5.13%、计算机跌幅7.01%、传媒跌幅5%，拖累明显。 图表6：本周一级行业21涨9跌，纺服领涨，TMT回撤较大 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘价值占优 图表7：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表8：本周IH基差图表9：本周IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表10：本周IC基差图表11：本周IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表12：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表13：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表14：沪深300的ERP小幅上升图表15：中证500的ERP小幅上升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表16：中证1000的ERP小幅上升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调低至15.12%，2024年预期盈利增速调高至13.10%。中证500的2023年预期盈利增速调高至52.06%，2024年预期盈利增速调高至16.36%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至46.04%，2024年预期盈利增速调低至22.64%。 图表17：沪深300预测盈利增速图表18：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表19：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表20：本周10Y下行，1Y下行，利差收缩图表21：美元指数行至103左右，离岸人民币7.27 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表22：本周北向资金累计净流出84.81亿元，北向净值增加0.32% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计25只，跟踪中证1000的场内ETF共计12只。 图表23：本周跟踪沪深300的ETF份额增加3.93亿份图表24：本周追踪中证500的ETF份额减少2.6亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表25：本周跟踪中证1000的ETF份额增加9.92亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：粗钢产量回升 图表26：高炉开工率回升至84.09%图表27：焦化企业开工率本周小幅回落至72.5% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：粗钢日均产量回升至295.2万吨/天图表29：轮胎开工率高位回升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：房地产创历史同期最低 图表30：商品房成交面积大幅回落不及历史同期图表31：百城土地成交创历史同期最低 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表32：乘用车零售回升，批发回落图表33：原油价格回落至73美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：生产资料价格低位走平 图表34：生产资料价格低位走平图表35：农产品价格连续走低 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：W