“品牌特卖”定位顺应趋势，料收入利润增长亮眼

唯品会即将发布2023年第二季度财报。国信互联网观点认为，唯品会坚持品牌特卖的定位，在经济弱复苏的环境下预计将吸引更多用户。预计2023Q2收入同比+15%，Non-GAAP归母净利率7.3%。收入端，行业角度看，服饰类消费零售总额增速明显，公司GMV活跃买家数和用户购买频次分别同比增长11%和6%，共同驱动线上交易额增长。利润端，料2023Q2经调整经营利润率8.0%，Non-GAAP归母净利率7.3%，同比分别提升1.7pct和0.8pct，主要原因是上游品牌库存充裕，公司议价权提高导致毛利率提升，公司收入提高，在规模效应作用下费率下降趋势明显。我们上调公司未来3年收入预测至1125/1206/1280亿元，调整幅度为+0.8%/+0.8%/+0.8%。目前公司股价对应2023年PE为8.3倍，2022-2025年收入复合增速7%，维持目标价17-18美元，上涨空间4%-10%，继续维持“增持”评级。

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