信用利差周报：六大行业利差普遍走阔

六大行业利差普遍走阔 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230702 报告日期：2023-07-02 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《公用事业、地产利差小幅走阔 ——信用利差周报20230623》 2.《六大行业利差普遍收窄——信用利差周报20230618》 3.《银行利差小幅收窄，煤炭利差整体走阔——信用利差周报20230611》 主要观点： 钢铁债：21家普通债主体利差上行，占比95% 对于钢铁普通债，1家主体利差位于20%以下，占比4.55%；9家主体利差介于20%~50%，占比40.91%；10家主体利差介于50%~80%，占比45.45%；2家主体利差位于80%以上，占比9.09%。其中，21家主体利差较上周上行，占比95.45%。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周上行，分别上行4.18bp、6.37bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史47.51%、42.46%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周在走阔4.85bp、永续债利差走阔2.86bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周走阔4.68bp，永续债利差走阔5.82bp。 煤炭债：全部普通债主体利差上行 对于煤炭普通债，4家主体利差位于20%以下，占比12.12%；15家主体利差介于20%~50%，占比45.45%；12家主体利差介于50%~80%，占比36.36%；2家主体利差位于80%以上，占比6.06%。全部主体利差较上周上行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周分别上行5.18bp、5.31bp、2.91bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史39.48%、 53.72%、32.05%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周走阔5.26bp、永续债利差走阔4.11bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周走阔3.56bp、永续债利差走阔3.79bp。 银行债：202家二级资本债主体利差上行，占比91% 二级资本债。2家主体利差位于20%以下，占比0.90%；59家主体利差介于20%~50%，占比26.46%；97家主体利差介于50%~80%，占43.50%；65家主体利差位于80%以上，占比29.15%。202家主体利差较上周上行，占比90.58%。整体来看，223家主体信用利差平均上行2.35bp。 银行永续债。4家主体利差介于0%~20%，占比4.26%；36家主体利差介于20%~50%，占比38.30%；33家主体利差介于50%~80%，占比35.11%；21家主体利差位于80%以上，占比22.34%。74家主体利差较上周上行，占比78.72%。整体来看，94家主体信用利差平均上行3.15bp。 银行普通债。5家主体利差介于0%~20%，占比4.55%；28家主体利差介于20%~50%，占比25.45%；50家主体利差介于50%~80%，占比45.45%；27家主体利差位于80%以上，占比24.55%。100家主体利差较上周上行，占比90.91%。整体来看，110家主体信用利差平均上行2.91bp。 公用事业债：全部普通债主体利差上行 对于公用事业普通债，3家主体利差位于20%以下，占比3.37%；19家主体利差介于20%~50%，占比21.35%；60家主体利差介于50%~80%，占比67.42%；7家主体利差位于80%以上，占比7.87%。全部主体利差较上周上行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行4.29bp、5.36bp、5.51bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史66.89%、 62.59%、73.55%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周走阔4.98bp、永续债利差走阔6.29bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周走阔4.22bp、永续债利差走阔7.02bp。 建筑建材债：19家普通债主体利差上行，占比95% 对于建筑建材普通债，2家主体利差小于20%，占比10.00%；5家主体利差介于20%~50%，占比25.00%；10家主体利差介于50%~80%，占比50.00%；3家主体利差位于80%以上，占比15.00%。19家主体利差较上周上行，占比95.00%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别上行4.23bp、上行3.31bp、上行5.57bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史67.73%、54.86%、10.40%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差较上周走阔3.28、永续债利差走阔2.51bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周走阔4.68bp、永续债利差走阔5.93bp。 地产债：51家普通债主体利差上行，占比96% 对于地产普通债，1家主体利差位于20%以下，占比1.89%；10家主体利差介于20%~50%，占比18.87%；28家主体利差介于50%~80%，占比52.83%；14家主体利差位于80%以上，占比26.42%。51家主体利差较上周上行，占比96.23%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍走阔5 1.1钢铁债：21家普通债主体利差上行，占比95%5 1.2煤炭债：全部普通债主体利差上行7 1.3银行债：202家二级资本债主体利差上行，占比91%9 1.4公用事业债：全部普通债主体利差上行12 1.5建筑建材债：19家普通债主体利差上行，占比95%15 1.6地产债：51家普通债主体利差上行，占比96%17 2风险提示18 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）12 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）13 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）15 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）15 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）17 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 1六大行业利差普遍走阔 截至2023年6月30日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年6月30日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：21家普通债主体利差上行，占比95% 截至2023年6月30日，样本中22家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，2家主体利差位于20%以下，占比33.33%。4家主体利差介于 30%~50%，占比66.67%。全部永续债主体利差较上周上行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 270.00 0.775 0.824 4.89 25.50% 45.92% 50.8093.00 105.00 35.00 1.219 1.263 4.45 30.50% 38.55% 0.656 0.706 5.07 35.43% 53.48% 1.407 1.466 5.88 1.32% 7.14% 0.914 0.941 2.74 9.15% 13.85% 27.000.950 1.033 8.25 12.20% 41.60% 发债主体债券余额6-21信用利差(%)6-30信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数公司A 公司B公司C公司D公司E公司F 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行3.44bp，信用利差处于历史39.11%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，1家主体利差位于20%以下，占比4.55%；9家主体利差介于20%~50%，占比40.91%；10家主体利差介于50%~80%，占比45.45%；2家主体利差位于80%以上，占比9.09%。其中，21家主体利差较上周上行，占比95.45%。 39.78% 10.33% 47.51% 47.23% 51.02% 32.84% 34.05% 25.59% 发债主体债券余额6-21信用利差(%)6-30信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 4.35 -1.37 47 5.34 42 3.76 7.16 1.05 85 5.35 4.27 9.02 30 48.70% 47.20% 3. 23.90% 1.20% 76.80% 62.50% 5.36 58.90% 44.60% 5.47 38.63% 33.45% 4.65 47.87% 29.43% 5.90 62.00% 43.60% 5.28 81.10% 78.20% 47.11% 31.23% 70.70% 2. 73.70%