策略周专题（2023年7月第1期）：2023上半年市场回顾：指数“波澜”，TMT“壮阔”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月2日 策略研究 2023上半年市场回顾：指数“波澜”，TMT“壮阔” ——策略周专题（2023年7月第1期） 本周A股市场小幅收涨 政策预期升温背景下，本周A股市场小幅收涨。本周受投资者对于稳增长政策预期升温的影响，A股市场出现了一定的回暖。各主要宽基指数表现分化，本周创业板指数涨幅居前，涨幅达到0.14%，而科创50跌幅最大，跌幅为1.48%。 行业方面，纺织服饰、煤炭及电力设备涨幅居前，而计算机、传媒等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业涨多跌少。受利好政策出台的影响，纺织服饰行业本周涨幅居前，此外，煤炭、电力设备、及国防军工等行业本周表现也较好；相比之下，计算机、传媒及食品饮料等行业的表现则较差。 2023上半年市场回顾：指数“波澜”，TMT“壮阔” 现实与预期的不断交织中，市场上半年走势震荡，上证指数累计涨幅为3.65%。2023年上半年，经济现实与投资者的预期均发生了巨大的变化，在两者的不断交织中，上证指数的走势也较为震荡，年初时上证指数在3000点附近，而在年中时一度超过3400点，截至6月30日，收盘点位为3202，上半年累计上涨3.65%。若分阶段来看，根据现实与预期的不同组合，上半年的市场表现可以分为三个阶段。 经济弱复苏背景下，行业分化较为明显，有独立景气的TMT涨幅居前，而复苏链普遍较弱。虽然从总量层面来看，上证指数并没有出现波澜壮阔的行情，但是在结构上，各个行业的分化却较为明显。在经济弱复苏的背景之下，在数字经济、AIGC浪潮等因素的催化下，有独立景气的TMT板块涨幅大幅领先，通信、传媒及计算机在上半年的涨幅分别达到了51%、43%、28%。而受CPI、地产数据低迷的影响，消费及地产板块普遍表现不佳，包括商贸零售、房地产、美容护理、建筑建材等行业，上半年均收跌。 北上资金上半年整体呈现净流入态势，分行业来看，北上资金的偏好与此前基本一致，但也存在一定差异。得益于对国内经济的看好，北上资金上半年整体呈现净流入的态势，累计净流入金额达到了1833亿元。从北上资金对各个行业的净流入金额来看，北上资金的偏好相比之前变化不大，主要仍集中在新能源、TMT及消费，净流入金额靠前的行业包括电力设备、电子、机械设备、汽车，但是也存在一些差异，如对此前流入不多的传媒出现了较多的流入，而对之前较为偏爱的非银金融、银行及家用电器则净流入不多，甚至出现了净流出。 市场观点：换挡期的等待与布局 市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，当前整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。未来我们有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。 市场或仍将回归景气主线，建议关注三个方向。展望未来，主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI；配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向；配置方向三：“中特估”。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 2023上半年市场回顾：指数“波澜”，TMT“壮阔” ............................................................. 5 1.1、 本周A股市场小幅收涨 .......................................................................................................................... 5 1.2、 2023上半年市场回顾：指数“波澜”，TMT“壮阔” .................................................................................. 6 1.3、 市场观点：换挡期的等待与布局 .......................................................................................................... 13 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 15 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 15 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 17 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 18 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 19 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：本周主要市场指数出现分化 ...................................................................................................................... 5 图2：本周北向资金净流出约85亿元................................................................................................................. 5 图3：本周风格指数表现较为均衡 ...................................................................................................................... 5 图4：本周申万一级行业涨多跌少 ...................................................................................................................... 5 图5：上证指数上半年走势震荡 .......................................................................................................................... 6 图6：年初以来10年期国债利率先上后下 ......................................................................................................... 7 图7：年初以来人民币汇率先升值后贬值 ........................................................................................................... 7 图8：经济弱复苏背景下，行业分化较为明显 .................................................................................................... 8 图9：各板块重要事件一览 ................................................................................................................................. 8 图10：节奏上，行业的表现可分为三个阶段 ...................................................................................................... 9 图11：第一阶段各行业的表现 ............................................................................................................................ 9 图12：第二阶段各行业的表现 ........................................................................................................................... 9 图13：第三阶段各行业的表现 ........................................................................................................................... 9 图14：各板块未来12个的wind一致预测净利润 .............................................................................................. 9 图15：4月份TMT板块的交易拥挤度过高 ...................................................................................................... 10 图16：各行业归母净利