低轨卫星+数据要素将启动，业务矩阵受益

2023年06月30日 公司研究●证券研究报告 创意信息（300366.SZ） 公司快报 低轨卫星+数据要素将启动，业务矩阵受益投资要点事件：2023年4月25日，创意信息发布2023年一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入4.94亿元，同比增长30.68%，实现归母净利润0.25亿元，同比减少25.06%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比减少16.05%。深度布局数字化服务赛道，三大业务助力营收持续增长。公司深度布局数字化服务赛道，基于大数据、数据库和5G三大核心技术能力，构建起全栈自主可控技术、产品和解决方案，广泛服务于政府和多个行业的700多家客户。大数据业务上，公司以数据要素全生命周期管理为目标，打造并完善基础产品线、行业应用线"双线"核心产品，2022年毛利率达25.53%；数据库业务上，公司加大万里数据库研发投入，推动GreatSQL开源社区品牌建设，扩展公司营销渠道，打造中国MySQL路线信创数据库首选品牌，2022年毛利率达78.86%；5G技术上，公司为5G设备商、运营商、高校及科研机构提供5G技术服务，2022年毛利率达72.21%。三大业务带动公司业绩增长，2023年Q1公司实现营业收入4.94亿元，同比增长30.68%。积极开拓各领域市场，费用变化致使利润波动。公司通过提高专业能力、打造行业标杆等多种方式积极开拓市场。大数据业务上，公司充分发挥自主可控基础软件以及全栈大数据能力优势，做好横向重点省份的市场突破，在四川、云南、广西等区域政务大数据市场拓展有力，深度参与“智慧蓉城”三级平台建设，同时积极拓展国电投、华能、华电、晋能等能源客户相关业务；数据库业务上，公司着力打造标杆案例，针对光大银行、建设银行等重点客户深入挖掘MySQL技术相关的业务改造机会，持续提升产品技术占有率，并向中小型银行进行推广；5G业务上，公司通过优化迭代前传加速卡作为5G基站核心产品实现降本增效，形成差异化竞争优势，扩散在5G技术市场的辐射效应。扩展市场导致销售费用增多，加之营业成本、利息费用的增加致使公司利润出现波动，2023年Q1公司归母净利润同比减少25.06%，扣非归母净利润同比减少16.05%。强化产学研合作，抢抓卫星互联网机遇。公司充分开展产学研合作，与电子科技大学、东南大学、北京邮电大学、重庆邮电大学等高校开展大数据、人工智能及5G领域的产品研发和成果转化，协同打造了跨领域实体研发平台，覆盖从机器学习、计算平台、算法模型、ARM架构基带处理等5G关键技术和应用场景等各个方面，以技术研发和科技成果转化为手段，形成前沿技术池、人才储备池，实现了技术研发、成果转化和人才培养的相容相促。同时，公司立足于无线通信核心技术的研发，抓住卫星互联网发展机遇，开启低轨卫星通信相关技术和市场的布局，目前在低轨卫星通信方向，完成了一系列低轨卫星通信核心技术和算法的积累，并同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位紧密、持续合作，技术和产品处于国内领先水平。数据要素+卫星互联网将启动，业务矩阵受益。2023年3月《国务院机构改革方案》提出组建国家数据局，统筹推进数据制度建设等，根据中国信通院《数据库发展研 计算机|行业应用软件Ⅲ 投资评级增持-B(首次)股价(2023-06-29)11.70元交易数据总市值（百万元）7,108.64流通市值（百万元）5,799.25总股本（百万股）607.58流通股本（百万股）495.6612个月价格区间13.43/6.61一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益7.461.0350.24绝对收益7.04-4.3336.68 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告 究报告(2022年)》，到2026年，全球数据库市场规模将达到955亿美元，中国市场总规模将达到143亿美元，年复合增长率达24.9%，数据要素赛道景气度持续向上。卫星互联网领域，力箭一号遥二运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功发射升空，采取“一箭26星”方式，大幅提高发射效率，同时，作为我国目前运载能力最大的固体火箭，国家在酒泉卫星发射中心单独建设了一个工位，并在广州南沙建设了力箭一号脉动式生产线，未来有望实现年产30发火箭的能力，可充分满足低轨卫星高密度发射的任务需求，卫星互联网加速发展期或将启动。 投资建议：公司是国内数据库行业核心参与者，并积极布局卫星互联网等业务，数据要素及低轨卫星双景气背景下，看好公司长期成长潜力。我们公司预测2023年至2025年收入25.98/30.08/33.69亿元，同比增长18.5%/15.8%/12.0%，公司归母净利润分别为1.03/1.63/2.15亿元，同比增长364.0%/58.4%/31.8%，对应EPS为0.17/0.27/0.35元，PE为69.1/43.6/33.1，首次覆盖，给予增持-B建议。 风险提示：政策落地不及预期，市场拓展不及预期，下游竞争加剧。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,867 2,192 2,598 3,008 3,369 YoY(%) -7.0 17.4 18.5 15.8 12.0 净利润(百万元) -22 -39 103 163 215 YoY(%) 97.2 -79.4 364.0 58.4 31.8 毛利率(%) 22.0 18.3 25.5 26.1 26.6 EPS(摊薄/元) -0.04 -0.06 0.17 0.27 0.35 ROE(%) -2.1 -3.3 5.1 7.0 8.1 P/E(倍) -327.2 -182.4 69.1 43.6 33.1 P/B(倍) 3.0 3.0 2.9 2.7 2.5 净利率(%) -1.2 -1.8 4.0 5.4 6.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 3181 3168 3392 3683 4052 营业收入 1867 2192 2598 3008 3369 现金 466 393 552 717 987 营业成本 1455 1791 1935 2222 2474 应收票据及应收账款 1326 1628 1620 1632 1655 营业税金及附加 7 4 5 5 6 预付账款 61 44 99 59 121 营业费用 62 63 79 90 101 存货 703 1015 1022 1178 1177 管理费用 146 182 214 239 260 其他流动资产 624 88 99 97 112 研发费用 183 223 261 298 335 非流动资产 593 731 708 659 578 财务费用 36 18 24 21 17 长期投资 17 68 70 71 73 资产减值损失 -47 -31 -5 -3 0 固定资产 50 62 97 113 113 公允价值变动收益 6 15 10 12 13 无形资产 200 296 267 229 170 投资净收益 -4 11 17 17 17 其他非流动资产 326 306 274 245 223 营业利润 -49 -74 122 178 226 资产总计 3774 3900 4100 4342 4630 营业外收入 1 0 1 1 1 流动负债 1490 1653 1729 1795 1859 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 534 721 721 721 721 利润总额 -49 -74 123 179 227 应付票据及应付账款 645 612 679 710 766 所得税 -2 -1 1 2 3 其他流动负债 312 321 329 363 371 税后利润 -48 -73 121 177 224 非流动负债 25 14 18 17 17 少数股东损益 -26 -34 18 14 9 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 -22 -39 103 163 215 其他非流动负债 25 14 18 17 17 EBITDA 86 86 280 367 439 负债合计 1516 1667 1747 1812 1876 少数股东权益 -92 -122 -104 -90 -81 主要财务比率 股本 608 608 608 608 608 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 2377 2385 2385 2385 2385 成长能力 留存收益 -556 -595 -474 -297 -73 营业收入(%) -7.0 17.4 18.5 15.8 12.0 归属母公司股东权益 2350 2355 2458 2620 2835 营业利润(%) 94.0 -50.7 264.9 46.7 26.5 负债和股东权益 3774 3900 4100 4342 4630 归属于母公司净利润(%) 97.2 -79.4 364.0 58.4 31.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 22.0 18.3 25.5 26.1 26.6 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) -1.2 -1.8 4.0 5.4 6.4 经营活动现金流 73 -596 248 250 346 ROE(%) -2.1 -3.3 5.1 7.0 8.1 净利润 -48 -73 121 177 224 ROIC(%) -0.6 -0.9 5.2 6.6 7.5 折旧摊销 105 113 112 142 169 偿债能力 财务费用 36 18 24 21 17 资产负债率(%) 40.2 42.8 42.6 41.7 40.5 投资损失 4 -11 -17 -17 -17 流动比率 2.1 1.9 2.0 2.1 2.2 营运资金变动 -62 -646 16 -61 -35 速动比率 1.6 1.2 1.3 1.3 1.5 其他经营现金流 38 2 -8 -13 -12 营运能力 投资活动现金流 -640 302 -62 -64 -59 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 553 160 -28 -22 -17 应收账款周转率 1.4 1.5 1.6 1.9 2.1 应付账款周转率 2.4 2.9 3.0 3.2 3.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.04 -0.06 0.17 0.27 0.35 P/E -327.2 -182.4 69.1 43.6 33.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.12 -0.98 0.41 0.41 0.57 P/B 3.0 3.0 2.9 2.7 2.5 每股净资产(最新摊薄) 3.87 3.88 4.04 4.31 4.67 EV/EBITDA 76.5 85.2 25.7 19.1 15.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析