2023年PVC半年报：供需宽松，继续筑底

2023年PVC半年报： 供需宽松，继续筑底 产业服务总部 能源化工团队 2023-06-29 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员： 卢哲 咨询电话：027-65261376 从业编号：F3005317 投资咨询编号：Z0012125 曹雪梅 咨询电话：027-65261547 从业编号：F3051631 投资咨询编号：Z0015756 助理研究员： 张英 咨询电话：027-65261340 从业编号：F03105021 1/12 核心观点 下半年PVC存量装置开工预计维持低位，但有新产能投产，整体供应预计减量有限。需求方面，在经济环境不景气的前提下，内需恢复缓慢，外需相对疲弱，需求消费难有超预期发力。整体预计供需过剩的局面难以改善，高库存将持续压制市场。而低利润又使PVC有一定的成本 支撑，PVC下行的空间受到限制。在不考虑金融危机或意外事故等极端风险下，预计下半年PVC将处于低位震荡格局。三季度供强需弱格局将难以改善，PVC价格或保持低位区间震荡。四季度，随着终端地产行业金九银十消费旺季来临，若国家刺激政策落地，PVC价格或有阶段性上 扬的机会。重点关注海外系统性风险及国家房地产政策情况。长周期看，需要上游产能出清，结束这种震荡筑底的格局。 低位震荡走势，单边建议轻仓区间操作，关注做空虚值看涨期权的机会，做强弱对冲可把V作为空配。建议产业企业保持低库存运行，下游多随采随用，降低原料库存；上游逢高积极卖出套保，进行高价库存预售；积极采用基差贸易、含权贸易等模式对冲经营风险。 目录 一、2023年上半年走势回顾3 二、基本面分析4 1.成本：煤价维持弱势,电石供需双弱4 2.供应：存量开工低位，新增产能较多4 3.需求：地产拉动有限，终端需求欠佳7 4.出口：海外经济承压，出口缩减明显8 5.库存：持续高位，去库不畅9 6.烧碱：供增需弱，走势承压9 三、2023年下半年市场展望10 图表目录 图1 2023年上半年PVC期货走势 图2 PVC现货价格走势 图3 PVC主力基差走势 图4 兰炭价格走势 图5 电石价格走势 图6 电石毛利情况 图7 电石周度开工负荷 图8 西北电石法PVC利润 图9 山东电石法PVC利润 图10 华东单体法PVC利润 图11 电石产业链利润对比 图12 PVC检修损失量 图13 PVC周度开工负荷 图14 电石法PVC周度开工负荷 图15 乙烯法PVC周度开工负荷 图16 PVC月度产量 图17 电石法PVC周度产量 图18 乙烯法PVC周度产量 图19 2023年PVC投产计划 图20 商品房成交面积 图21 房地产数据 图22 样本型材企业开工率 图23 塑料制品产量 图24 PVC出口套利图 图25 PVC月度出口量 图26 PVC铺地制品出口 图27 PVC社会库存 图28 PVC生产企业库存 图29 超额库存 图30 PVC期现货价格与超额库存 图31 2023上半年烧碱装置投产情况 图32 氯碱样本企业产能利用率 图33 液碱价格走势 图34 液碱样本企业库存 图35 2023年下半年烧碱投产计划 图36 山东氯碱ECU毛利 一、2023年上半年走势回顾 上半年PVC期货市场呈现倒V型走势，价格冲高后震荡走跌。节前预期较好，节后回归弱现实，终端市场持续低迷，下游制品企业普遍反馈订单不足。而新产能逐渐量产，市场供应维持高位，PVC企业库存和社会库存都持续处于同期高位。供强需弱格局下，原料电石价格又出现一定程度的下降，PVC市场重心下移。 上半年PVC期现货价格走势较为一致，现货价格亦上扬后震荡走跌，价格处于近几年同期低位。截止6月26日，常州SG-5主流市场价格在5600元/吨，比年初下降9.68%，同比去年同期下跌25.08%。上半年现货需求较差，而市场对后市预期相对略好，PVC市场一直维持负基差，常州主流市场价-主力基差维持在-170元/吨至34元/吨的区间内。 图1:2023年上半年PVC期货走势 资料来源：博易云,长江期货 图2:PVC现货价格走势图3:PVC主力基差走势 14500 12500 10500 8500 6500 4500 550 350 150 -50 -250 常州PVCSG-5市场出库价（元/吨）常州市场价-主力基差（元/吨） 201920202021202220232020202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 二、基本面分析 1.成本：煤价维持弱势,电石供需双弱 上半年，受进口煤力度加大影响，供应维持高位，而需求偏弱，煤炭库存较大，价格下行，兰炭价格也持续下滑。成本面兰炭下探，减轻电石成本压力，同时也创造了电石向下的空间。下半年，在供应高位，需求不佳，高库存的格局下，对近期煤价反弹持谨慎态度，后期或有可能再次转为下跌，兰炭再次走弱可能性较大。 上半年，氯碱产业链不景气，对于电石需求减弱，市场整体供大于求明显，加上兰炭走跌，电石价格重心下降，截止6月26日乌海电石市场价2800元/吨，比年初下降23.29%，同比去年同期下跌 24.32%。上半年电石利润持续持处于亏损状态下，导致电石开工率也持续处于历史同期低位。截止6 月22日电石开工负荷率68.56%，比年初下降3.03个百分点，同比去年同期下降11.94个百分点。下半年，持续亏损状态下，电石企业将继续维持低负荷运行，但疲弱的需求端或依旧难以支撑产能过剩的电石现状，加上兰炭上行的可能性不大，预计下半年电石市场还将震荡弱势运行。 图4:兰炭价格走势图5:电石价格走势 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海电石价格走势（元/吨） 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 图6:电石毛利情况图7:电石周度开工负荷 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 电石毛利（元/吨） 2020202120222023 100 90 80 70 60 电石周度开工负荷率（%) 50 202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 2.供应：存量开工低位，新增产能较多 上半年，PVC电石法持续处于亏损状态。春节前，受需求预期良好影响，PVC价格持续上涨，企业亏损程度逐步减弱，利润得到一定修复。春节后，虽然PVC价格有所回落，但电石价格下降幅度更 大，利润也出现一定幅度的改善。二季度，上游电石价格有所上升，PVC价格疲弱，企业亏损再次扩大。临近6月，电石再次走跌，PVC利润再度略有修复。目前仍处于历史同期低位。PVC产业链中兰炭略损，电石亏损较大，PVC端亏损。亏损幅度较去年底有所收窄，但整体产业利润依旧处于亏损状态。 图8:西北电石法PVC利润图9:山东电石法PVC利润 3000 西北电石法PVC利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 山东电石法PVC利润（元/吨） 2000 1000 0 -1000 -2000 20192020202120222023 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 图10:华东单体法PVC利润图11:电石产业链利润对比 7000 5000 3000 1000 -1000 华东单体法PVC生产企业利润（元/吨） -3000 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：隆众资讯,长江期货 上半年，装置检修较多，尤其是二季度春检开始后，受制于PVC生产企业利润低位，额外停车限产的情况增多，整个产业的检修损失量维持在偏高水平。1-5月PVC装置检修损失量为89.46万吨，较去年同期产量增加19.26%。目前处于检修淡季，计划检修装置减少，装置将陆续回归。下半年，在产业低利润下，装置检修预计依旧不少，甚至不排除边际产能退出。上半年，PVC整体开工负荷下滑且处于历史同期低位水平，其中乙烯法开工负荷多数时间维持同期偏高水平，电石法边际企业受利润压制影响，开工负荷率处于同期低位运行。截止6月23号PVC整体开工负荷率67.9%，同比去年降 7.87个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.12%，同比去年降11.45个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.25%，同比去年增4.82个百分点。下半年，在需求不佳，高库存，低利润的背景下，PVC装置开工预计继续维持在偏低水平。上半年，PVC产量依旧维持高位。电石法装置受制于低利润压制，电石法产量维持在历史同期低位，但乙烯法产量维持在同期偏高水平，加上新装置的加持。1-5月PVC粉产量为942.92万吨，较去年同期产量仅仅减少0.61%。下半年，受新装置投产及乙烯法支撑，预计产量依旧维持高位。 上半年，受前两年PVC利润丰厚影响，新增投产计划较多，上半年实际新增产能达130万吨。其中，2月下旬广西华谊40万吨乙烯法装置逐步量产，3月山东信发40万吨电石法装置实现量产，5月福建万华40万吨新装置量产，2月德州实华20万吨EDC法装置中10万吨装置投产。下半年， 仍有140万吨的新增产能投产计划，包括陕西金泰60万吨装置，浙江镇洋发展30万吨装置，天津大沽40万吨新装置，德州实华另外10万吨EDC法装置。受环保及供需偏弱等多重因素的影响，PVC装置投产仍存在不确定性，投产时间可能会有所改变，陕西金泰60万吨的装置投产可能较大，仍然面临新产能供应压力。 图12:PVC检修损失量图13:PVC周度开工负荷 PVC检修损失量（万吨） 40 30 20 10 PVC粉周度开工负荷率（%） 90 85 80 75 70 65 60 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 图14:电石法PVC周度开工负荷图15:乙烯法PVC周度开工负荷 电石法PVC粉周度开工负荷率（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 100 乙烯法PVC粉周度开工负荷率（%） 90 80 70 60 50 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 图16:PVC月度产量图17:电石法PVC周度产量 中国PVC月度产量（万吨） 210 200 190 180 170 160 150 140 390 370 350 330 310 290 270 250 电石法PVC粉周度产量（千吨） 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 20232022202120202019202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：卓创资讯,长江期货 图18:乙烯法PVC周度产量图19:2023年PVC投产计划 2023年PVC新增产能预期列表（万吨/年） 省区 企业 工艺 产能 投产计划 广西 广西华谊 乙烯法 40 2月下旬量产 山东 山东信发 电石法 40 3月量产 福建 福建万华 乙烯法 40 5月量产 山东 德州实华 DEC 10 2月投产 陕西 陕西金泰 金触煤 60 计划8月 浙江 镇洋发展 乙烯法 30 不确定 天津 天津大沽 乙烯法 40 不确定 山东 德州实华 DEC 10 不确定 乙烯法PVC粉周度产量（千吨） 120 110 100 90 80 70 60 202120222023 资料来源：卓创资讯,长江期货资料来源：公开资料整理,长江期货 3.需求：地产拉动有限，终端需求欠佳 据统计局数据，1—5月，全国房地产开发投资4.57万亿元，同比降