新股覆盖研究：智迪科技

2023年06月28日 公司研究●证券研究报告 智迪科技（301503.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（6月30日）有一家创业板上市公司“智迪科技”申购。 智迪科技（301503）：公司专注于计算机外设领域，主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入7.80亿元 /11.09亿元/9.45亿元，YOY依次为32.66%/42.24%/-14.76%,三年营业收入的年复合增速17.16%；实现归母净利润0.71亿元/0.59亿元/0.74亿元，YOY依次为107.30%/-16.82%/23.99%，三年归母净利润的年复合增速28.82%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.87亿元，同比下降15.83%；实现归母净利润0.10亿元，同比上升156.41%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2,770万元至3,070万元，较上年同期变动-2.00%至8.62%。 投资亮点：1、深耕键鼠制造行业20余年，公司为内资计算机外设ODM领域领先企业，客户覆盖联想、罗技等国际知名品牌商。下游消费升级驱动品牌意识觉醒，PC厂商、游戏类键盘、鼠标品牌商的市场集中度逐步提高，相应的下游消费电子终端品牌商的进入门槛也较高。公司已进入联想、罗技、IKBC、赛睿、美商海盗船、樱桃等国际知名计算机外设品牌商的供应链，其中与联想、赛睿、樱桃等主要客户的合作关系均在五年以上，客户粘性较高；销售以出口为主，2022年外销/内销分别占比84.69%/15.31%。2、公司将产品线从商务办公延伸到电竞游戏领域，中高端键鼠产品比例不断提高。公司产品除覆盖商务办公系列外，还延伸到电竞游戏的专业化、高端化领域，2022年商务办公/电竞游戏营收占比64.70%/32.89%。公司在键盘、鼠标的开关领域进行定向突破，自主研发的Hallsensor磁轴技术能有效检测机械键盘的开关压力、按压速度、按压行程，相较竞争对手有一定程度的领先优势，更适合高端游戏应用场景。公司凭借产品性价比和快速交付能力，于2019年拓展了全球领先的电竞游戏高性能产品提供商“美商海盗船”和全球著名云周边设备供应商“罗技”，2021年以来公司对上述品牌商的中高端键鼠产品比例不断提高；本次募投的“计算机外设产品扩产项目”有望助力公司进一步提升在中高端键鼠产品领域的市场份额。同行业上市公司对比：公司主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售；综合考虑业务与产品类型等方面，选取传艺科技、佳禾智能、朝阳科技、显盈科技为智迪科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为15.61亿元，剔除极值的可比PE-TTM（算术平均）为35.42X，销售毛利率为20.96%；相较而言，公司营收规模和毛利率均低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)779.81,109.2945.4 同比增长(%)32.6642.24-14.76 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）60.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告赛维时代-新股专题覆盖报告（赛维时代）-2023年第131期-总第328期2023.6.25昊帆生物-新股专题覆盖报告（昊帆生物）-2023年第129期-总第326期2023.6.21誉辰智能-新股专题覆盖报告（誉辰智能）-2023年第128期-总第325期2023.6.21信音电子-新股专题覆盖报告（信音电子）-2023年第130期-总第327期2023.6.21英华特-新股专题覆盖报告（英华特）-2023年第127期-总第324期2023.6.20 营业利润(百万元) 81.2 61.8 79.1 同比增长(%) 111.77 -23.99 28.02 净利润(百万元) 71.3 59.3 73.5 同比增长(%) 107.30 -16.82 23.99 每股收益(元) 1.19 0.99 1.23 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、智迪科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2015-2021年全球PC出货量（亿台）7 表1：各类型键盘的特点及优劣势5 表2：定制化鼠标产品6 表3：公司IPO募投项目概况9 表4：同行业上市公司指标对比9 一、智迪科技 公司专注于计算机外设领域，主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售。主要客户为国际知名计算机制造商和计算机外设品牌商，产品应用于电竞游戏、商务办公等场景。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入7.80亿元/11.09亿元/9.45亿元，YOY依次为32.66%/42.24%/-14.76%,三年营业收入的年复合增速17.16%；实现归母净利润0.71亿元/0.59亿元/0.74亿元，YOY依次为107.30%/-16.82%/23.99%，三年归母净利润的年复合增速28.82%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.87亿元，同比下降15.83%；实现归母净利润0.10亿元，同比上升156.41%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为键盘（5.02亿元，53.78%）、鼠标（2.88亿元，30.78%）、键鼠套装（1.22亿元，13.03%）、其他（0.23亿元，2.41%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 计算机外设产品是指除计算机主机以外的部分，附属或辅助的与计算机连接的设备，对数据和信息进行传输、转送和存储。以键盘、鼠标、音响、打印机、显示器等为代表的人机交互设备，以软盘、硬盘、光盘等为代表的信息存储设备和以网线、解调器等为代表的机-机通信设备是计算机外设产品的主要构成。 键盘是用于操作计算机设备运行的指令和数据输入装置，包含操作一台机器或设备的一组功能键。按照工作原理划分，键盘可分为机械键盘、薄膜键盘、导电橡胶键盘和静电容键盘；按照用途分类，键盘包括重量较轻、稳定性高且使用噪声小的商务办公键盘和专注于精细化操作，具有手感好、精准度高、外观个性化的特点的电竞游戏键盘。 表1：各类型键盘的特点及优劣势 分类特点优势劣势 机械键盘每个按键均有独立的机械触点开关，按键利柱型弹簧提供的回弹力控制开关，从而达到按键的触发 薄膜键盘键盘内附有一整张双层胶膜，按键利用双层胶膜提 供的回弹力控制按键触发 维护成本低、打字时节奏感较强使用噪音较大，不防水价格较低，使用噪音较小使用手感较差，使用寿命较短 导电橡胶键盘键盘内附一层凸起带电的导电橡胶，每个按键处均对应一个凸起，按键时通过导电橡胶凸起接通下面 的触点 静电容键盘基于电容式开关的键盘类型，通过改变电极间的距离产生电容量的变化，形成震荡脉冲，从而引起按 键触发 该类键盘为机械式键盘向塑料薄膜式键盘的过渡产品，价格低廉，噪音较低 该类键盘属于无触点接触式，因此磨损率较小使用噪音较小，按键灵敏，使用寿命长 同塑料薄膜式键盘类似，使用手感较差，使用寿命较短 制作工艺较为复杂，价格较为高昂 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 机械键盘凭借灵敏的反应、较强的节奏感成为商务办公及电竞游戏爱好者的重要选择。中关村在线互联网消费调研中心数据显示，2021年键盘市场关注度前10的键盘产品中有9个 产品均为机械键盘。随着消费者消费能力逐渐提升和游戏用户增多，未来机械键盘的销售规模有望进一步提高。 鼠标不仅是计算机的一种外接输入设备，也是计算机显示系统纵横坐标定位的指示器，其可辅助键盘使计算机的操作更加简便快捷。近年来，鼠标的外观、功能随着人体工学、无线技术的运用也逐渐发生变化，给用户带来更为舒适、便捷的使用感受。同时在电竞行业发展的带动下，鼠标演化出商务办公和电竞游戏两大分支。商务办公鼠标保持鼠标的传统辅助输入功能，持续降低自身重量，提升便携能力；电竞游戏鼠标则更专注于游戏体验，利用先进的传感器技术，不断提升峰值DPI，使操作更为灵敏、精细。 随着个人计算机的普及以及在2020年新冠疫情带来的居家远程办公、移动办公的需求提升的影响下，轻巧便携的无线鼠标成为商务办公最佳选择，普及速度进一步加快。同时，无线鼠标的无线通信技术也更为成熟，由27MHz向蓝牙、2.4G、蓝牙与2.4G双模一体发展，产品的适配性和兼容性不断提升，在商务领域相较有线鼠标的优势不断扩大。 产品名称产品图示产品简介 表2：定制化鼠标产品 轨迹球鼠标通过滚动轨迹球即可控制光标，减少用户手腕移动，节省空间，多应用于笔记本电脑 陀螺仪空中鼠标基于陀螺仪的空中鼠标摆脱了二维表面的限制，采用无线传输，通过陀螺仪感知移动方向和速度，实现精准操作 触觉鼠标通过增强的交互式三维触觉技术替代了传统的鼠标和操纵杆，可感触到三维空间的力反馈，赋予操作真实感 3D鼠标不同于平面鼠标，3D鼠标可提供6个自由度，即沿X、Y、Z轴三个方向上的平移，以及绕X、Y、Z三个轴的旋转，一般由一个扇形的底 座和一个能够活动的控制器构成，具有全方位立体控制能力 人体工学鼠标可减少长时间用传统的外翻姿势握鼠标对手腕造成的压力和疼痛，属于人体工程学鼠标 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 作为计算机硬件的重要辅助部件，计算机外设产品与计算机硬件行业在市场需求、行业规模、发展空间等方面紧密相关。台式电脑、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的市场容量及电竞游戏带来的增量需求很大程度上决定了计算机外设行业的市场规模。根据QYResearch数据， 2021年度，全球计算机外设市场规模为121.9亿美元，并预计2028年将增长至178亿美元， 2022-2028年期间复合年增长率为5.1%。 在全球经济增长、居民收入水平提升以及通信技术快速发展的大环境下，个人计算机已成为社会各界人士工作生活中必不可少的重要工具，已经积累了相当规模的存量市场。随着折叠屏、多屏幕、OLED等新兴技术在个人计算机上的应用，产品更新换代大大加速，进一步推动了个人计算机需求的增长。此外，受新冠疫情的影响，2020年居家办公和线上教育的需求迅猛增长，强有力地促进了个人计算机市场的复苏。根据IDC统计，2021年全球PC市场出货量达到3.49亿台，同比增长14.80%，其中联想在全球PC市场位居第一名，市场占有率达23.50%。未来，随着个人计算机市场发展，键盘、鼠标等计算机外设产品市场需求亦将稳步扩张。 图5：2015-2021年全球PC出货量（亿台） 资料来源：IDC，华金证券研究所 游戏产业的蓬勃发展为计算机外设创造了全新的发展空间。根据Newzoo统计，2020年全球游戏外设市场规模将达42.8亿美元，同比增长3.3%，2021年将进一步增长约8%，保持持续增长态势。 图7：2017-2022年全球游戏外设市场收入（亿美元） 资料来源：Newzoo，华金证券研究所 全球键盘、鼠标等计算机外设产品生产制造已实现高度市场化。致伸科技、光宝科技、群光电子等台资企业起步较早，在技术水平、产品质量、项